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    2008年的金融危机导致大宗商品价格一落千丈，伦敦铜在几个月内从8940美元跌至2817美元，今年年初也仅在3000美元徘徊，但7个月后，伦敦铜价格就飙升到了6000美元以上，重新进入了高位区域，其他金属、矿石的走势也大体一致。

    原以为金融危机后，中国将有三到五年的廉价资源可以使用，但半年后就变样了，我国的积极财政政策以及宽松的货币政策所提供的流动性把未来的大宗商品价格都给提上去了。国际某些投行近日发布报告称，预计大宗商品价格明年将大幅上涨，走势或与2008年类似，今年大宗商品价格上涨可能是又一路高涨的“开端”。商品价格的上涨压力在于多年来投资不足所造成的供应短缺，在金融危机期间，由于紧缩的信贷环境和价格大幅下跌影响到生产商，这个长期问题进一步恶化。随着全球经济复苏，大宗商品市场似乎将回到2008年年中的状况。

    全球经济衰退扼杀了2008年下半年商品市场的上涨。不过，在经济复苏形势一天胜似一天的2009年，投资者对中国等新兴市场崛起为原材料消费大国这一长期趋势的注意力显著上升。如果中国能够继续保持强劲增长，从而维持巨大的消费，对资源的竞争将再度推高价格。现在全球玉米、铜、石油和锌等商品生产的开工率仅在90%左右。有人预计最早在明年就会再度出现短缺。

    以中国铜消费为例，中国上半年铜消费量较2008年同期增加近9%，至270.4万吨，而全球其他地区铜消费量较2008年同期下降20%；因此全球上半年铜消费量较2008年同期下降12.5%，为115万吨。对于所有金属，2009年上半年的需求都是指消费商在消耗原有库存，而2008年上半年消费数据整体强劲。2009年下半年，尤其是第四季度，增长数据有可能大幅改善。

    此外，全球的宽松刺激政策也加剧了供应不足的问题。以中国为代表的石油消费国的狭义货币供应量正在以上一世纪90年代末亚洲金融危机以来最快的速度增长。由此带来的通胀预期使充裕的流动性涌向了大宗商品。因此，即使仍处于衰退之中，大宗商品价格也会较早复苏。

    而处于上游地位大宗商品价格的上涨预期，会导致各种下游产品的成本上升，如果确实处于良性的经济复苏状态，会导致扩大投资促进消费的良性循环状态；但如果说整个经济还处在疲软状态，或者是处在试探走出低谷徘徊的过程中，这个时候如果有一个较强的通胀预期，后果是比较严重的，即导致资产的泡沫化，激发投机需求，一方面使实体经济资金持续空心化，中小企业融资难就是个明证；另一方面虚假的繁荣会误导国家宏观经济政策，目前的所谓政策微调就有被资产泡沫绑架的嫌疑，而这又会进一步打击实体经济的复苏，造成最为可怕也老生常谈的“滞涨”困境。

    日本在1990年代发生金融危机后，经济步伐长期处于停滞状态，陷入遗失十数年的泥沼，目前依然在付出代价；避免这种状况现在不但是整个世界面临的挑战，更是中国的挑战！

    （浙江工商大学证券期货研究所所长，上海中大经济研究院院长）

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