某日，“股神”巴菲特跟朋友们一起打高尔夫，其间一位朋友提议到，如果有人能够一杆进洞的话，他就付给那个人10000美金，但是，如果参加这个游戏的人没有打出一杆进洞，打球的人就要输给他10美金。在场的人一听，兴趣都来了：10美金换10000美金，这样的好事傻瓜才不去试一下。可是巴菲特并没有头脑发热：一杆进洞的几率实在太小，如果参加这个游戏，输掉10美金的可能性远远大于赢到10000美金，这种稳赔不赚的吃亏“买卖”他是不会做的。

    上述的“确定性管理”，贯穿了巴菲特的价值投资生涯。那些愿意参加一杆进洞游戏的人其实跟街头排队买彩票的人的思维方式是异曲同工的。

    古典经济学是建立在理性人的假设之上，但几十年来的行为经济学研究表明，人们并不总是做出理性的决策，而总是倾向于给不太可能的事情赋予过高的价值，却对平常事件赋予过低的价值。就好像有些人欣然地飙车去机场，却对飞机起飞以后会不会出事忧心忡忡。对博彩的热衷，也恰好说明了这一特点。

    带着这种“彩票心理”的投资者进入股市，通常也会去选择像彩票一样的股票作为自己的投资目标，并且也倾向于在股市中进行投机和择时——总是试图顶点卖出，谷底买入。德州大学的库玛教授曾对彩票型股票做过研究并发现，他们通常具有这样一些特征：价格低、波动大、历史回报率相当反常，比如市场上那些市盈率被放大惊人倍数的热门股和泡沫股。在美国这样的成熟资本市场，机构投资者往往会回避彩票型股票，但是个人投资者却趋之若鹜。而事实上，彩票型股票在美国市场上每年平均收益率比普通股票低4个百分点。

    对于坚持价值投资的基金管理人而言，去追逐那些热门股和泡沫股的行为与买彩票并无二致，因为要想从小概率事件获益的难度实在太高。2007年股指冲上6000点，那些敢于“刀口舔血”的投资人中可能有百分之一在一周内获得暴利；一度在市场风光无限的新能源股中，或许有千分之一的企业成为网络行业的百度。但是，在没有制度和能力去保证自身成为这百分之一和千分之一前，价值投资者应选择远离这些买彩票的行为。

    经济学大师马歇尔的传世之作《经济学原理》开宗明义就写着“经济不会飞跃”。财富积累也是同样的道理。庄稼的成长壮大必须尊重自然规律，循序渐进，否则也不会有“拔苗助长”的中国古谚流传至今了。（国泰基金）

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