■　胜慧超

    2010年新年伊始，市场对股指期货的推出预期就分外强烈，并预计推出时点或在今年上半年。经过3年多的准备，有关机构完成了股指期货交易规则与合约设计等工作，推出股指期货已只欠东风。

    股指期货的全称是股票价格指数期货，是一种以股票价格指数作为标的物的标准化金融期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，具有交易成本低、保证金比例低、杠杆倍数高等特点。中国金融期货交易所拟推出的首个期指合约标的物为沪深300指数，每个指数点价值300元。若以2009年底的收盘点位计算，目前一张股指期货合约的面值高达105.02万元；但是，由于股指期货采用保证金杠杆交易，投资者只须支付15%左右的保证金即可控制整张合约，这就意味着买卖一手股指期货的最低门槛约为15.78万元。

    为什么要推出股指期货

    目前，中国股市仍是单边交易，没有做空机制，投资者只能通过股票上涨赚钱，而没有有效的风险回避机制，在股市暴跌的情况下，投资者只能割肉斩仓或任其资产大幅缩水。而股指期货具有双向交易机制，使投资者在牛市熊市中都有赚钱机会，增加了通过做空市场获利的交易动力，改变了以往投资者只有通过做多市场才能获利的市场结构，从而增加了国内资本市场的深度。股指期货的主要功能包括套期保值、套利、价格发现、分散投资风险等，有助于规避系统风险，稳定资本市场。由于股票指数基本能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，于是将股票指数作为一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，从而规避系统风险，从制度上防范股市的暴涨暴跌。

    股指期货推出对股市的影响

    不会改变股市的长期趋势。股指期货仅是一个新的期货品种，本身并不能改变股市的基本面，对股市而言既不是利好也不是利空，更多是影响人们的心理。从国际经验看，股指期货上市对股市的影响有“上市前涨，上市后跌，长期趋势不改变”的规律，股指期货上市前指数会上涨，股指期货上市后指数会下跌，但是股市的长期趋势没有改变。

    对股市短期有“助涨助跌”的影响。股指期货上市前，市场资金对指数成份股的关注程度会提高，投资者会将手中的持股调整到大盘蓝筹股，进而推升指数；股指期货上市后，为操作股指期货，必须准备一笔保证金，所以会卖出一部分股票筹得现金，进而造成指数下跌，指标股的表现将更加活跃。股指期货在短期会影响股市波动，但从长期看，股指期货对现货市场的过度反应具有一定的修正功能，从而抚平现货市场的波动，加快了现货市场趋于平衡的速度，避免了现货价格变化的盲目性和市场炒作行为，使现货市场在长期倾向于有更小的波动性，使股市估值趋于合理。

    增加股票市场的资金规模。股指期货的做空机制使得机构投资者可从原来的买进之后等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式。一方面，新兴市场开办股指期货的初期，往往会产生交易转移效应，即吸引股票市场的资金流向股指期货市场；另一方面，股指期货也可吸引场外资金，为投资者提供了一个规避风险的工具，扩大了投资者的选择空间，吸引大量场外观望资金实质性的介入股票市场，减少一级市场的资金囤积。美国的情况是，开办股指期货交易之后，股市和期市的交易量都有较大的提高，呈双向推动态势。对我国而言，由于保险资金、社会保障基金、企业年金等大额资金对风险规避程度高，它们只是少量或部分介入股市，场外资金规模庞大，具有避险功能的股指期货推出以后，资金潜在流入的规模远大于可能流出的资金规模，股市的交易量和流动性有望得到提高。

    促进股市结构优化，蓝筹时代即将到来。在我国股票市场上，往往出现小盘股涨幅大于大盘股的现象，而股指由一小部分的大盘蓝筹股拉动，因此又常常出现大多数股票下跌而指数上涨的现象。股指期货推出以后，机构投资者的避险和套利操作将使其对现货市场上的指标股需求大量增加，蓝筹股的资金聚集度进一步加大，推动指标股的价格上涨，指标股价格的上涨又会吸引大量散户跟进，进一步推动股价的上涨。而非指标股活跃程度会面临减弱，将使市场经历一场优胜劣汰的结构调整，大盘蓝筹股进一步得到优化，小盘股则会相对被削弱。（建行河南省分行）

    （文中观点为个人观点，仅供参考，不构成指导建议）