■　益智

    每年年初大家都喜欢预测一年的经济形势，股市走势乃至商品价格走势，这无不反映了对不确定性发自心底的恐惧。

    2009年初是对银行引致的金融危机的担忧，所以各国刺激性政策蜂拥而出，但由希腊政府债台高筑引发的主权债务危机，正在葡萄牙、西班牙等欧元区“边缘国家”蔓延，欧元区正面临成立11年以来最严峻考验。所以2010年初变成了对国家政策的担忧，因担心通货膨胀加快和资产泡沫，各国正在收紧应付金融危机所撒出的流动性大网。

    中国在一年多之后连续两次提高准备金率，以期控制无节制的贷款；印度央行也提高了准备金要求；巴西的财政刺激计划将逐步停止。

    这一切都打击了资产价格，2010年的第一个月股市急剧下跌，大宗商品价格下跌，波动加剧。投资者日益担心政策将被迫或错误地选择过快取消货币和财政支持。2月4日立春，浙江卫视采访我关于欧盟主权债务问题的看法，我认为欧洲的问题暴露对中国的政策选择是一件好事，在政府拉动消费平稳过渡到民间自动消费，真实需求缺口填补之前，短线地终止刺激政策是有风险的。

    结论是对中国的资本市场会有益处，因为我天真地认为我国的紧缩政策在给出一个类似窗口指导（1月18日的提高准备金率是为了打消资产价格上升的一致性预期）之后不会顽强地持续真紧。

    我国股市在2月5日低开之后就小幅上扬直到春节前收市，似乎印证了我的判断。但2月12日收市当晚，我国央行宣布将于2月25日再次上调存款准备金率0.5个百分点，实际的时间窗口选择了阴历新年。尽管理由很多，但还是出乎笔者意料，并激起不少腹诽。

    经济分析讲究一贯性的逻辑，不能头痛医头，脚痛医脚。其实我在采访中曾指出希腊等国危机可能是欧盟为防止欧元上涨玩的又一次假摔，此前，尽管迪拜也出现了主权债务危机，但由于其违约风险存在于企业，并非政府本身，违约事件虽与欧洲有关，但比较间接。

    但这次摔倒所冒的风险也是很大的，至少揭示了投资者担忧的逻辑：复苏的力度（自主性的还是仍需刺激政策支撑）；主权债务的范围（希腊会是个案还是会蔓延）。然后就是各国政府纵向与横向协调政策的能力了。

    这次我国在春节上调准备金率，使我想起了2008年6月7日端午节期间突然上调1％准备金率的情形。显然那是一次非常“杯具”的实践，因为当时世界各国已经在不遗余力地救市，但我们却出乎意料地加大了一倍的上调力度，结果是短短三个月后中小金融机构马上下调1%，不到一个月大型金融机构与中小金融机构又同时下调0.5%，2008年12月5日，大型金融机构下调1％，中小型机构下调2％，2008年12月25日圣诞节，准备金率又同时下调0.5%，也就是今年1月上调的起点。这个过程简直是稀里哗啦了，用上海话讲就是“憨脱（gang te），瘪脱”的过程。当然，伴随的还有4万亿财政刺激。

    如今我国政策面临着简单退出还是在私人部门真实消费起来之后迂回撤退的选择，希腊、西班牙、葡萄牙的困境似乎启示着我们，现在用简单粗暴的方法取消原有刺激政策还为时过早。

    年初之际，大家都害怕不确定性，政府所实施的政策应该减少不确定性，而不应主动地以博弈方自居，这样复苏才会来得更真实，老百姓也会更安心。（浙江财经学院）

    （文中观点为个人观点，仅供参考，不构成指导建议）