编者按： 从2008年开始，本报每个季度均发布“银行理财产品市场报告”和“保险理财市场报告”。今年我们结合保监会的政策及市场分类，对保险市场报告部分进行了调整。从整个理财市场来看，目前国内推出理财服务的主要是商业银行、证券公司、信托公司、基金公司、保险公司五类金融机构。由于本报以银行客户读者为主，今年将继续“银行理财产品市场报告”的单独发布；信托、基金、保险等理财产品我们将统一收录，形成“理财产品市场报告”。两份报告点面结合，并突出数据为主、分析为辅的特点，希望每个季度的盘点为您感受市场变化、拓展投资思路作出帮助。

保险

    保险市场高速发展，寿险业务引领增长

    截稿时官方数据仅更新至2010年2月，因此选取2009年12月、2010年1月、2010年2月这三个月作为一个统计季度。（表1.1，图1.1）

     财险公司保费收入稳步增长

    2009年12月至2010年2月，财险公司原保险保费总收入为911.74亿元，相比2009年第四季度的687.72亿元增幅超三成，较2008年12月至2009年2月同比增长36.99%。本报告统计的52家财险公司中，12家公司保费收入同比下降，另外40家公司则实现了增长。中资财险公司占据绝对市场优势。中资财险公司总保费收入为901.81亿元，占全部财险公司保费总收入的98.91%，而外资财险公司市场份额仅占1.09%。其中，人保财险、平安财险、太保财险继续稳居前三甲，它们的保费收入之和占总和的66.81%。外资财险公司中，仅美亚财险和东京海上保险的保费收入过亿，分别为2.45亿元和1.11亿元。其余外资财险公司均停留在千万级和百万级。

信托

    产品发行：证券信托拉动总发行量反弹，收益水平持续攀升

    2010年1至3月共有44家信托公司发行307款新品，同比上涨10.43%，环比上涨75.43%。中信信托以46款产品的发行数位列首位，紧随其后的是中融信托和平安信托，分别发行30款和17款。本季度发行数超过10款的公司共有12家。

    2009年7月以来，证券信托账户停开事件导致其后两季度集合信托产品发行量下跌，直至本季度随着证券信托发行回暖，集合信托产品在实业与金融两大领域产品刺激下出现反弹。（图2.1，2.2）

    从运用领域角度看（图2.3），本季度证券投资、工商企业、房地产和基础设施领域产品的发行数量分别是109款、98款、60款和23款。前两大领域的产品分别较上季度增加45款和5款，而后两领域产品分别下降12款和4款。共有28家信托公司参与了房地产领域产品的发行。

    从运用方式看（图2.4），本季度贷款、股权投资、权益投资和证券投资产品的发行数量分别是73款、39款、47款和109款，前两种方式的产品分别较上季度减少20款和5款，而后两类产品分别增加2款和47款。共有25家信托公司参与了贷款类产品的发行。

    从新发产品的期限分布看（图2.5），本季度一年期、两年期及三年期产品占比分别是42.87%、35.11%、22.02%。如图所示，2009年以来，一年期产品持续占集合资金信托的最大比重，在2009年四季度其占比波动下滑后，本季度又有所回升，占比超过40%。

    预期收益率方面，本季度一年期、两年期及三年期产品预期年收益率分别是7.90%、8.09%、9.82%（图2.6）。

    阳光私募：季度业绩亏损，跌幅小于大盘

    沪深300指数一季度下跌6.43%，阳光私募同期业绩亏损0.93%，抗跌特性明显；从产品结构看，结构化与非结构化产品业绩均出现不同程度亏损；从机构业绩看，交银国信是本季度阳光私募产品收益最高的信托公司。在普益数据统计范围内，一季度已公布净值的550款阳光私募产品净值平均跌幅为0.93%，业绩环比下降10.80%，但仍跑赢大盘5.5个百分点。其中共有233款产品取得正增长，占比为42.36%。季度收益在10%以上的产品共有14款。从产品净值增长率分布区域（图2.7）可以看出，本季度阳光私募产品的收益增长区间分布主要集中在-4%以下。（表2.1）

    在单个产品方面，银国信与中咨东方资本管理有限公司合作推出的——“中咨东方二号指定用途集合资金信托计划”以79.17%的收益荣登本季榜首。该产品自2009年12月成立以来收益持续攀升，并连续两月领跑阳光私募收益。（表2.2）

    在普益财富统计范围内，2010年一季度共有30家信托公司旗下有阳光私募产品运行，且各公司产品业绩表现跨栏不一。其中，包括交银国信、粤财信托在内的13家信托公司平均取得正收益，剩余17家公司均出现不同程度亏损。受“中咨东方二号”高收益影响，交银国信以单季12.61%的收益稳居榜首，远超其他信托机构。（表2.3）

    市场热点点评

    监管动态

    银监会进一步规范专项信托业务

    岁末年初,银监会连续发布了《关于加强信托公司结构化信托业务监管有关问题的通知》和《关于加强信托公司房地产信托业务监管有关问题的通知》，对结构化信托和房地产信托业务加以规范，进一步强调信托行业的稳健发展。

    结构化产品是近年来集合资金信托较为常见的产品类型，最常出现于阳光私募和股权投资等模式中，2009年两类产品分别发行149款和51款，同比分别增长91%和82%。为确保此类业务的健康持续发展，银监会下发了《关于加强信托公司结构化信托业务监管有关问题的通知》，明确了受托人的展业原则，要求公司进行合规化建设防止不当销售，对业务运作过程中允许或禁止的行为进行了规范。

    《关于加强信托公司房地产信托业务监管有关问题的通知》则是监管部门在市场趋热背景下对房地产信托业务的规范。

    非银行金融机构监管工作会议奠定全年工作基调

    近日，银监会在北京召开2010年非银行金融机构监管工作会议，银监会主席刘明康发表书面讲话，他强调要借危机兴改革，防风险促发展，做好非银行金融机构监管工作。

    刘明康强调，要清醒地认识到，非银机构的人才队伍建设、公司治理、内部风险控制的体制机制建设和外部环境建设等方面仍然存在不平衡、不健全、不完备等问题。他提出，要从四个方面抓好下一阶段非银机构监管改革和发展工作。

    2010年,信托新政的过渡期进入收官阶段，绝大多数公司成功换发新牌照，信托公司发展形势喜人，有机构预测2009年底信托资产规模已经突破2万亿元。但是，目前信托行业的发展仍然面临着瓶颈和不可忽视的潜在风险，潜在风险如信托牌照深受国内外大型机构青睐所带来的公司可能成为大股东的融资工具问题；资本逐利性导致的过度开展过热领域业务、助推资产价格泡沫；成为商业银行规避政策的通道等，面临的发展瓶颈如主营业务仍不突出，人才积累较大型金融机构仍有差距，部分业务受分业监管影响受限等。在这一背景下，银监会针对行业热点问题定位全年工作基调，致力于在风险可控的前提下推动行业稳定发展，我们也期待着2010年行业制度建设能够更进一层。

    信托公司动态

    建信信托、中融信托改弦更张

    1月20日，由合肥兴泰信托有限责任公司重组而来的建信信托有限责任公司在安徽省合肥市举行揭牌仪式，建信信托也成为继交银国信后又一家银行系信托公司。

    经纬纺机1月26日发布公告称，公司董事会批准收购中植企业集团有限公司持有中融国际信托有限公司36%股权的议案，双方协商确定转让价格为人民币12亿元整。收购完成后，经纬纺机取代中植集团成为中融信托控股股东。

    南京信托、佛山国投涅槃重生

    中国银监会日前正式批复了南京市信托投资公司重组及股权变更申请，南京信托即将于重组后恢复营业。南京市国资委下属的紫金控股持有其60.01%股权，仍为其控股股东。

    3月18日，华鑫国际信托有限公司在华电集团总部举行开业揭牌仪式，华鑫信托前身是佛山信托，由中国华电集团主导重组并实现控股。

    四川信托重组提速

    1月28日,宏达股份发布公告称，接四川信托有限公司筹备组通知，其参与四川省信托投资公司和四川省建设信托投资公司的合并重组方案近日正式获得中国银监会批复。由此，“宏达系”以合计持股比例达53.75%，成功控股四川信托。

    台湾金融机构筹谋进军大陆信托业

    有消息称，台湾金融主管部门拟开放岛内银行参股大陆信托公司，参股对象限为1家。台工业银行高层日前表示，有意参股大陆信托投资公司20％股权，并派人到天津等地考察参股可行性。另外，台湾统一证券发布新闻稿指出，将与福建联华信托合资成立基金公司，统一将持股49%。这可能成为首家由台资控股的合资基金公司。

    业务动态

    山东信托、平安信托阳光私募业务出新招

    平安信托3月29日起将在公司官方网站定期公布其所管理的证券信托产品排名和投资管理公司评级，开创业内先河。

    另外，由山东信托和第一财经研究院联合推出的“山东信托中国阳光私募基金指数”近日正式发布。

基金

    发行盘点：新基金成立数量回落 股基发行占主导

    一季度共成立新基金20只，成立数量较2009年（以下称去年）的4个季度都要少。从今年一季度新成立基金的类型上看，共有19只股票基金（包括指数基金、QDII基金）和1只混合基金，股票基金成为绝对主导。债券基金与货币市场基金这类低风险品种始终处于停发状态，最近的7个月仅有1只债券基金发行。（图3.1）

    一季度的基金销售情况要好于去年同期水平。一季度仅成立1只混合基金（中银蓝筹混合），共募集人民币61.84亿元，该基金也成为一季度销售成绩最好的基金。股票基金中销售成绩最好的是农银汇理中小盘，共募集人民币97.31亿元。（表3.1）

    表现盘点

    受股市影响，国内各类偏股型基金都只获得负收益，债券基金、货币市场基金等低风险品种表现更佳。（图3.2）

    股票基金

    截至2010年3月31日，不包括指数基金与股票型QDII基金,在2010年第一季度获得净值数据的开放式股票基金共196只，复权单位净值平均增长率为-3.20%，领先上证指数同期增长率1.93个百分点。

    一季度196只股票基金中，25只获得正收益，其余的收益全部为负，151只战胜大盘（上证指数）。大摩领先优势以高达8.92%的收益率获得股基收益冠军，该表现超出大盘14.05个百分点，超出股基平均水平12.12个百分点。该基金在2009年9月下旬成立，具备建仓期优势。而从去年四季报的数据来看，其重仓医药生物制品、信息技术和机械设备制造等行业，相对低配地产股，这样的资产配置策略也是其得以获得高收益的因素之一。另外，金鹰中小盘和信达澳银中小盘分列收益榜第2和第3位，着重配置中小盘股票而规避权重股使得它们获益匪浅。宝盈泛沿海增长以-10.26%的收益率排在收益榜倒数第一位，金融保险股作为其第一重仓行业占其资产净值的近40%是其表现不佳的最大因素，此外其仓位也相对过高。

    混合基金

    不含混合型QDII基金, 一季度获得净值数据的开放式混合基金共147只，复权单位净值平均增长率为-2.27%，分别领先同期股票基金和大盘0.93和2.86个百分点。

    此147只混合基金中共24只获得正收益，129只跑赢大盘，89只跑赢股票基金平均水平。嘉实主题精选以8.37%的收益率获得混合基金收益冠军，该表现分别超过大盘、股票基金平均水平、混合基金平均水平13.50、11.57和10.64个百分点。同股基冠军相仿，去年四季报数据显示，该基金基本规避了金融保险、房地产等一季度表现不佳的权重股，重仓机械设备制造、医药生物制品、农林牧渔等行业，从而取得了不速的业绩。混合基金亚军和季军位置则被“王亚伟”占据，华夏策略精选和华夏大盘精选分别获得7.89%和7.45%的收益率。从去年四季报数据看，这两只基金都重仓金融保险和房地产板块，但却仍然表现优异。众所周知，王亚伟的操作风格极其灵活，选股独到，去年四季报的数据很可能已经过时，即将公布的2010年一季报数据才更能反映这两只基金目前的策略。招商先锋策略则以-8.44%的收益率排在混合基金收益榜倒数第一位。

    债券基金

    一季度取得净值数据的开放式债券基金共125只，复权单位净值平均增长率为1.89%。该表现领先交易所国债指数0.26个百分点，落后交易所企债指数0.51个百分点，跑赢所有类型基金，也战胜了上证指数和深证成指。在一季度股市整体表现不佳时，债基低风险的优势便体现出来。

    125只债券基金中有110只获得正收益，其中67只战胜交易所国债指数，44只战胜交易所企债指数，125只全部战胜股票基金和混合基金同期平均表现。东方稳健回报以5.65%的收益率获得本期债基收益冠军，华富收益A类和B类分别以5.44%和5.33%的收益率紧随其后。东吴优信稳健债券C位居本期债基收益榜最后一名，收益率为-2.13%。

    125只债券基金本月的复权单位净值平均增长率为0.814%，较上月的0.08%的增长率上升了0.734个百分点，收益率明显上涨。该指数表现跑赢交易所国债指数0.509个百分点，跑赢交易所企债指数0.382个百分点。但是该指数大幅落后于指数基金、股票基金、混合基金、上证指数和深证成指，符合其风险收益特征。其中，进取型债券基金国投瑞银融华以3.17%的收益率继续蝉联月度收益冠军，并连续五次位居榜首。天弘永利债券A以-0.12%的收益率成为本月表现倒数第一的债基。

    货币基金

    一季度获得数据的货币市场基金共61只，平均收益率为0.3476%。万家货币以0.5888%的收益率获得货币市场基金收益冠军。华富货币和银华货币B分别以0.5543%和0.4864%的收益率排在第2和第3位。友邦华泰货币A以0.1245%的收益率排名倒数第一。

    一季度取得净值数据的指数基金共40只（不包括尚处建仓期的指数基金），复权单位净值平均增长率为-5.77%，该表现领先深证成指3.03个百分点，落后上证指数0.64个百分点，落后股票基金平均水平2.57个百分点，落后混合基金3.50个百分点。

    指数基金

    一季度大盘权重股的表现严重拖累指数，而中小盘题材股则表现优异，中小板指数和中证500指数都出现上涨，而沪深300指数、上证50指数等都下跌超过6个百分点。因此，指数基金表现产生分化，南方中证500和华夏中小板ETF分别以超过5.61%和3.00%的收益率占据指基收益榜前两位，而上证央企50ETF则以-8.81%的收益率排在倒数第一，榜单首尾的收益水平之差超过14个百分点。

    QDII基金

    一季度获得净值数据的QDII基金共9只，复权单位净值平均增长率为-1.86%，该表现优于国内开放式股票基金和混合基金，也跑赢国内相关股指。

    与国内A股不同，一季度的海外股票市场普遍表现较好，特别是欧美股市，亚太地区相对较弱，但也基本维持正增长，仅港股表现不尽人意，恒生指数与恒生国企指数都出现3%左右的下跌。由于国内QDII基金普遍以配置港股为主，所以整体收益水平为负。重仓美股的工银瑞信全球以1.09%的收益率成为QDII基金收益冠军，重仓港股的华宝兴业海外位居倒数第一，收益率为-5.29%。

    封闭式基金

    一季度获得可比数据的封闭式基金共35只，复权单位净值平均增长率为-4.80%，该表现落后于开放式股票基金、开放式混合基金、领先于开放式指数基金和大盘。

    2010年1月份的下跌行情对整个一季度的影响居主导地位，具备高杠杆的高风险创新封基瑞福进取位列本期封基收益榜的倒数第一名，收益率为-17.76%。债券型封基富国天丰则表现出很强的抗风险能力，其以6.37%的收益率高居封基收益榜第一名。

    市场热点点评

    新年首月分红基金数量创纪录

    2009年10月份以来，分红基金数量持续攀升，到了2010年1月，分红基金数更是出现井喷，达到136只之多，超过了以往任何一个月，这也是创纪录的一次。2009年4月份基金分红新规（《证券投资基金收益分配条款的审核指引》）出台后，基金的分红逐渐走向规范化，本月的情况也是新规效果的体现；另外，整体来看2009年全年基金收益较为丰厚，在2010年1月市场调整之时让收益及时落袋为安符合投资者利益（1月股市的下跌也和基金减仓套现以用来分红有关，两者互相影响）；再者，基金分红增加了基金吸引力，在1月基金销售较清淡的时期，分红也可为基金公司达到持续营销的目的。该月分红的股票基金为60只，混合基金37只，债券基金39只，无论同比还是环比都大幅增加。（图3.5）

    QDII基金一年来首度破发

    2010年1月21日成立了一只QDII基金——易方达亚洲精选，这是一年多以来我国首次有QDII基金成立，此前我国最新一只QDII基金的成立要追溯到2008年8月。随着世界主要经济体的经济出现复苏的迹象，且海外股票市场也重现生机，监管层可能逐渐开放对QDII基金的审批。但此款易方达亚洲精选仅募集5.92亿元，在QDII基金中属于较低水平，表明投资者对海外市场仍持谨慎态度。

    □ 本报告1年期指期限为1-2年（不含2年）的产品，2年期指期限为2-3年（不含3年）产品、3年期指期限为3年以上的产品。

    ■ 作者：毛恩知（西南财经大学信托与理财研究所）