2010年7月，建行联合中国证券报和8家基金公司举办“金牛”基金系列巡讲活动，在全国17个城市为投资者带来19场专题演讲。为此，本报特设立专栏，为大家在第一时间带来现场嘉宾的精彩演讲内容。

2010年7月18日 石家庄站

我国现阶段的财政政策

财政部财政科学研究所所长 贾康

    上半年全国财政收入增幅呈现典型的“前高后低”走势，一季度同比增长34%；5月份，回落到20%附近； 6月份，这一数据仅为14.7%；整个上半年全国财政收入同比增长27.6%。预计后几个月增幅将继续回落，全年按照分析和预计，比较保守的是13%左右，仍然会稍微高于GDP的增幅。

    在财政资金的使用上，加大了支持三农，支持保障体系建设和保障民生力度。三年左右的时间要建立覆盖全民的基本医疗保障体系，中央在这方面投入有8500亿元。在农村方面，大力推行农村合作医疗，提高农村最低生活保障，推动覆盖农村居民的基本养老保险。

    在目前的调控阶段，政府大力投资总体上还不存在挤出效应，只有当民间资本的投资在不需要政府刺激也能够对经济形成强大的支撑，可使经济运行从相对低迷阶段转为高涨阶段形成稳定的拐点时，政府的财政扩张政策才到了要退出的时候。

    现阶段更需要关注的是，今年下半年的经济调整如何处理一系列“两难”问题，防范政策叠加可能的负面效应和如何与明年、后年衔接，如何在顺利实现今年预定目标的同时，还能贯彻“好字当头”的要求。

基金是一种适合相对长期投资的产品

银河证券基金研究中心基金研究总监 王群航

    在今年年初，我提出了五条基金的投资策略：第一，标准指数型基金必须关注；第二，标准股票型基金要重点关注；第三，偏股型基金可以关注；第四，一级债基、货币市场基金应该关注；第五，可交易基金要多多参与。现在的可交易产品主要包括封闭式基金、LOF和ETF。

    目前市场上的基金已经超过700个，我们买基金的共同目的就是赚钱，你把同样的钱交给不同的基金公司管理，由于他们的管理水平有高有低，获得的收益也不一样。近几年来，绩效最好的基金和最差的基金年度收益相差都很大，这一现象在2006、2007和2009年的牛市当中更加突出。

    所以说，基金是一种适合进行相对长期投资的产品，而不是进行绝对的、僵化的长期投资的产品，我们不能对于一家基金公司、一只基金产品简单地长期持有，而应该在合适的时间里持有合适的基金。

    最后给大家三个建议：第一、开始定投。目前市场已经跌到一个很低的位置，股指向上的空间远远大于向下的空间，不管是以储蓄还是投资作为目的，都是一个很好的介入时机；第二、关注新发行的基金。新基金发行期一个月，建仓期六个月，可以有效缓冲市场的下跌，同时由于建仓成本较低，容易收获后期的反弹成果。数据表明，2008年下半年发行的新基金大多数在2009年都取得了不错的成绩；第三，选择综合业绩优良的老基金，经历过多个牛熊转换，业绩排名始终靠前的基金会带给投资者更为稳定的收益。

寻找被市场低估股票的内在价值

国泰基金基金管理部副总监 黄焱

    在美国，从上世纪80年代以来，市场的分配来源首先就是估值的增加，其次是分红的部分，再有就是市场的分配，即从不合理的估值走向合理的过程中带来的收益。在中国，将A股历史收益贡献分解可以看到，整体经济的增长带动着上市公司业绩的提升，而估值的扩张仍是目前一个主要的收益来源。成熟市场大致保持10－15倍的PE水平，目前A股的动态PE在15-20倍左右，正朝这个方向稳步迈进。

    价值投资并不复杂，巴菲特曾将其归结为三点：一是把股票看成许多微型的商业单元。上世纪90年代的时候，很多人把股票当成一种筹码来做，这是初级的阶段性应有的特征。2000年以后，基金进入市场，广义的价值投资方法已经成为整个中国股票市场的主流投资方法；二是把市场波动看作你的朋友而非敌人。这是现阶段调整投资者心态非常重要的一个经验，今年以来，市场一路下行，投资者的心态大多数都是沮丧和抱怨，其实大可不必；三是购买股票的价格应低于你所能承受的价位。这个承受的价位就是企业自身的价值中枢，但并不是说一旦低于这个价格就去买，正常的情况下，比中枢低20%-30%的时候，才是出手的良机。

    当然，并不是所有公司都能实现均值回归，如果一个公司因为各方面的原因走向破产，也就谈不到均值回归。因此，还要结合量化分析、实地调研等方法进行综合分析判断，选择那些拥有未来能看到回到均值水平能力的公司。