市场纵揽

    宏观经济数据向好，两市指数触底反弹。

    证券市场方面，受上月惯性下跌的影响，本月两市指数一度下探至16个月以来最低点，上证综指曾跌至2319.74点，深证成指更是一度跌破9000点整数关口。月中农行上市之后，受宏观经济数据向好以及多项利好政策的支持，股指开始大幅反弹，截至7月30日，上证综指上涨9.97%，报收2637.50点；深证成指收于10785.35点，涨幅为14.90%。从政策面上看，国务院颁布的一系列关于宏观调控的政策和好于预期的宏观经济数据对股指起到了支撑作用；从技术面上来看，在经历了连续三个月的下跌行情后，做空动能得到了充分释放，虽然农行IPO对市场造成了一定拖累，但仍未影响指数的触底反弹。行业方面，本月仅保险板块受中国平安因重大资产重组停牌的牵连微幅下挫0.36%，其余板块均实现大幅上涨，其中交通工具板块受益西部大开发将持续深入的宏观利好，上涨22.67%。

    国债企债创历史新高，上涨趋势有待延续。

    债券市场方面，截至7月30日，国债指数收于125.99点，涨幅0.29%；企债指数收于142.29点，上涨0.49%。截至7月份，国债指数与企债指数连续上涨月份超过10个月，如下半年无加息预期的话，预计其上涨惯性仍将维持一段时间。

    股票型基金终于扭转被动局面，重仓基金成反弹先锋。

    与前两月连续全线下跌相比，本月股票型基金终于依靠股指的反弹实现了净值的整体上涨。在所有股票型基金中，仅兴业和润分级股票A的月净值涨幅以平盘报收，该基金不到五成的仓位或是其表现无力的重要原因；在涨幅榜排名靠前的基金中，景顺长城能源基建成为领跑者，旗下第一、第二重仓股冀东水泥和海螺水泥月涨幅分别达22.07%和24.15%，助该基金取得15.74%的月涨幅。

    6月份有出色抗跌表现的宝盈泛沿海没能延续强势上涨，其7.04%的净值涨幅不但位居所有股票型基金中下游，而且没有跑赢大盘，其持有的两大重仓股长江电力和建设银行本月表现平平。

    深证基金强势反弹，ETF全线飘红。

    本月，ETF基金终于摆脱了此前连续三个月的低迷表现，全部实现了月净值上涨。受到深证成指大幅上涨的刺激，南方深证成分指数ETF和易方达深证100ETF出现在涨幅榜的前列，两者涨幅均超过13%；受保险股的拖累，博时上证超级大盘ETF与工银上证央企50ETF排名涨幅榜末尾，月净值涨幅为7.45%和8.65%。

    激进配置型基金反转上月颓废走势，华夏大盘回升稳健。

    截至7月30日，东吴策略混合持有的古井贡酒上涨30.47%，另一只重仓股大华股份也飙升33.89%，推动该基金本月领跑激进配置型基金；涨幅排名垫底的嘉实主题混合虽然仅有三成资产投资于股票市场，仍然取得了3.14%的正增长；虽然华夏大盘精选所持有的第一重仓广汇股份月度仅微涨3.80%，但其持有的葛洲坝除权后月上涨27.78%、中恒集团上涨13.80%，成为本月华夏大盘精选取得11.12%的净值涨幅最大助力。

    混合型基金迎来普涨格局，仓位比重成关键因素。

    截至7月30日，包括标准混合型基金和保守混合型基金在内的77只有“一个月回报”数据的混合型基金也全线飘红。其中，国联安小盘精选依靠五粮液14.65%和南京银行16.83%的涨幅，登顶本月混合型基金涨幅榜；在2009年中曾一度脱颖而出的金鹰中小盘混合依靠旗下中环股份超20%的涨幅，再次出现在混合型基金涨幅榜的前列；在8只保守混合型基金中，向来注重股票资产投资的国联安安心成长再次受益，近五成仓位的股票资产为其带来6.36%的涨幅，远远超过其他保守混合型基金；而投资风格一向保守的申万巴黎盛利强化配置则继续着自己的低调，本月净值涨幅仅为0.12%，在所有混合型基金中垫底。

    加息依然遥不可及，普通债券型基金继续集体飘红走势。

    在经历了净值涨跌互现的6月份后，由于央行在月初定调下半年依然实施适度宽松的货币政策，使普通债券型基金没有了后顾之忧，本月普通债券型基金月净值再次全线上涨；浦银安盛优化收益债券A成功将二季度冠军招商安泰债券A挤下涨幅冠军的位置，以1.99%的涨幅成为新科冠军。

    封闭式基金弱势反弹，净值与市场价格走势分离。

    7月份，封闭式基金指数涨幅远低于两市指数涨幅，截至7月30日，涨幅为7.02%，报收于8043.84点。

    从净值来看，持有月骤增25.73%的三一重工成为基金景宏净值上涨的重要动力，加之两大重仓股中国国航与泸州老窖的涨幅均超过19%，使基金景宏以10.05%的月净值涨幅荣膺本月涨幅头名；基金久嘉受所持有医药股涨幅疲软的拖累，月净值仅上涨5.59%，排名靠后。

    从市场来看，本月封闭式基金的市场价格也全线上涨，其中基金科瑞涨幅达10.96%；曾一度表现出极佳抗跌性的基金开元仅微涨2.03%。

    海外市场连走强，QDII再迎新气象。

本月，亚太和欧美市场出现一波明显的上涨过程，香港恒生指数收复21000点关口，上涨4.48%；美国道琼斯指数更是大涨7.08%，收于10465.94点。正是受益于海外市场的集体飘红，QDII净值也均实现正收益，众多QDII借此机会回补了一部分之前的跌幅，一反之前跌多涨少的格局。其中，道琼斯指数上涨超7%的强势表现让投资于亚太及海外股市的QDII上涨幅度好于仅投资港股的QDII，上投摩根亚太优势、华夏全球股票、交银环球精选分别以6.81%、5.37%、5.21%的涨幅领跑；曾是QDII中最具抗跌性的招商全球资源股票则因一直保持着较轻仓位，仅微张1.33%，与尚处于建仓期的长盛环球景气行业精选、工银全球精选一起，在QDII涨幅榜上排名倒数。（雷雨）

 

 

农行上市之后

    7月15-16日，中国农业银行正式在上海和香港两地上市，以221亿美元募资规模成为全球最大的IPO，至此，中国四大国有商业银行全部实现上市。农行上市之后，连续暴跌的A股市场却走出了罕见的“七连阳”，这是否意味着大盘蓝筹股将再度崛起，市场在下半年会有哪些投资机会，让我们听听基金经理们的看法。

    国泰金马稳健基金经理　程洲

    农行上市给大盘带来的只是事件性的影响，长期来看对市场影响中性，并不会改变大盘蓝筹的长期趋势。受目前银行板块整体低估值的影响，其IPO定价中的水分已很少。

    农行上市后的市场表现与我们前期的预测一样，在农行的申购期对市场资金面形成了一定影响，但上市以后大盘表现出了相对平稳的市场走势，对市场影响整体不大，同时略高于行业内其他银行股的估值也有利于业内其他银行股后市的表现。

    银行业在国内经济发展的过程中的地位是举足轻重的，其财务数据在向良性的方向发展，其投资价值不能忽视。

    兴业合润基金经理　张惠萍

    目前银行股还是具备相对估值优势的，银行股的负面消息已经很大程度上在前期的下跌中消化了一部分，农行的走势不足以来判断银行板块的整体机会。

    刺激政策逐步退出或经济转型对国内经济增速的负面影响逐步显现，未来几个季度可能是逐步下滑的趋势，当然目前市场已经部分包含了这种悲观预期，下半年的投资机会还是在于政策层面是否能够有所松动和市场下跌产生的超跌反弹机会。

    近期市场上低估值、周期类的板块表现要好于其它非周期类行业，如果下半年政策有所放松，周期类股票的机会要好于其它，但从中长期来看，医药、大众消费品还是会超越传统的周期性行业。

    富国基金首席宏观分析师　张宏波

    目前的行情，我们还是当作反弹来对待，并可以延续，一是中报行情将会延续到8月中旬；二是中金护航农行一个月，时间正好8月15日；三是当前政策调控更多是观望或者说政府在寻找调控方向的数据，当前政策有点真空的意味。同时，底部不是一蹴而就的，反复是其重要特征，在做反弹的时候，尽量把握好什么时候可以追涨，什么时候要止盈、止损。只要有好的策略，股市无论何时都会有机会。留得本钱，逐步取胜，积少成多，方为制胜之道。

    今后5-10年来看，中国的股市存在暴利机会，正如1980年后的道琼斯和恒生指数，但短期（尤其是一两个月）能够获得暴利的，1%都不到。

    中欧价值发现基金经理　苟开红

    农业银行作为今年截止目前A股规模最大的IPO，其上市历程牵动整个市场的关注。从定价来看，农行发行的估值基本合理，PB与市场现有其他大行差距不大，未来向下空间较为有限，同时由于其绿鞋的发行机制带来资金护盘，对于市场并不会造成很大的波动。在其计入指数之时，由于指数基金必须被动建仓，对指数基金而言有一定抛售其他股票的压力，但由于A股需要配置农行的指数只有44只，按照权重计算配置需求在15亿左右，对市场的冲击也有限。

    整体而言，农行上市后可能将保持相对平稳的价格，目前由于海外资金借农行上市的机会将农行股票作为人民币资产大量买入，使其出现上涨行情，但由于估值的限制，很难有大幅的独立行情出现，上涨之后可能有回调压力。另外，市场原先对于农行IPO完成后市场融资压力可能会减轻抱有一定的预期，但这个预期可能会落空。市场目前整体仍保持一个较快的IPO节奏，光大银行的IPO计划、中行、工行的再融资计划在未来仍然会对市场资金面造成一定压力。

 

 

基金投资的“狙击手”

建钢视点

    几天前出差在外地，晚上躺在床上随便看看电视。电视频道上正在播放一部由美国Mandalay Pictures公司制作，让-雅克·阿诺导演，裘德·洛、罗杰尔·瑞兹主演的经典二战片《兵临城下》。影片以二次大战著名的斯大林格勒战役为背景，描述了在德、苏两军对峙，成千上万的士兵互相厮杀、尸横遍野的战场上，俄国狙击手瓦西里·扎伊采夫凭著他神准的枪法，歼灭无数敌军的传奇故事。他的响亮名号传到敌军阵营，于是德军派出最顶尖的神枪手科尼格少校和他一决高下。两位狙击高手在枪林弹雨中，拼智慧、拼耐性、拼心理素质，展开一场生死之战。影片蕴含着这样一个道理：两军对峙，如何寻找适合地点，占据有利位置，把准精确时间狙击对方，将敌人置于死地，从而获得最终胜利。

    看完电视，闭目而思，基金投资不也是如此吗？

    今年以来，基金投资的前景已成为众多的投资者非常关心的问题。到底什么时候是最低点？什么时候是买入基金的最佳时机？基金投资是否还会获利赚钱？事实上，市场跌宕起伏符合资本市场自身运行规律。世界上没有一个市场是只涨不跌的，关键是投资者如何在扑朔迷离的市场行情中找到基金投资的“狙击手”，瞄准目标实施精准打击，从而实现自己的投资目的。

    笔者认为，基金定投就是资本市场投资中出色的“狙击手”，它通过动态的时间、动态的地点狙击动态的目标，获取长期收益的战略投资目的。因此，学会基金定投就能在扑朔迷离的行情中坐怀不乱，稳操胜券。

    那么，如何运用基金定投这个“狙击手”来“狙击”资本市场呢？

    积少成多，实施投资战略打击　基金定投作为一项专业的理财工具，自问世以来便受到了人们的青睐，在股市受到调整上下波动、基金净值增长受阻时，基金定投由于投资面小、相对承受的风险也小，所以更显优势，是实施投资战略打击最出色的投资工具。基金定投告诉人们：小资金一样可以带来大收益。笔者测算，如果每月投入300元，按照年均收益率15%计算，30年以后将超过207万元；如果年平均收益率为10%，这笔钱也将会超过67万元。对于工薪家庭来说，每月拿出300元来做定投，并不会影响家庭的生活质量和日常支出。虽然每月投资的数额不大，但经过日积月累，长期投资，以点带面，一样可以获得大收益，最终实现战略投资增值的目的。

    纪律投资，巩固投资战略防线　所谓的“纪律投资”，是指根据基金定投的特点，按一定要求和约定进行投资的行为。一旦投资者跟银行约定好每月或者每周的扣款日，就应严格遵守约定，确保在每月扣款日之前自己的定投账户里有足够的余额，以保证当月扣款成功使定投坚持下去。为此，投资者可以将定投账户与工资账户挂钩，并将扣款日期设置在工资发放日之后2—3天为宜，这样就可以保证账户有足够的资金扣款。“纪律投资”另一个更重要的意义在于对投资者的消费行为给予约束。定投资金是每个月都要划出的固定金额投资基金，这对于投资者妥善计划和安排好各项消费支出是一个重要的约束。长此以往，可以帮助投资者养成“坚持投资、理性消费”的好习惯，从而不断巩固自己形成的投资战略防线，最终实现财富自由。

    沉着应对，稳收投资胜利果实　面对跌宕起伏的市场行情，投资者要努力克服恐惧和贪婪，做到宠辱不惊，操之在我，不屈不挠。基金定投不是包赚不赔的赚钱工具，它与普通基金投资一样，随着市场的波动有可能出现亏损。但基金定投赢在坚持，赢在持续。投资者每一次买入基金的价格不一样，长时间投资可以达到平均投资成本，熨平投资风险的效果。另外，基金定投也如同健康、持续的经济发展一样需要一定时间来累积，比如2年、5年、10年，或者更长一点时间。只有坚持长期投资，才能充分体现其复利增值的功力。因此，投资者不必每日关注基金净值的涨跌，因为短期的波动对基金定投效果的影响几乎可以忽略不计。更不能因市场一时出现震荡波动，净值短期出现下滑而急于杀跌出局。只要能做到沉着应对，不急不躁，稳收投资胜利果实的日子一定会来到。

    实践证明，在股市下跌进入低谷盘整时期开始定期定额投资，可以不断累计低价格的单位成本，待股市上涨的通道打开，进入一个高峰值区域时，再获利了结出局，其收益不仅优于大盘指数表现，而且要比股市上涨时才开始定投的回报率要高得多。因此说，基金定投是积极应对震荡市场行情，并获取长期投资收益的出色“狙击手”。（建行广西区分行）

    （此文仅为个人观点，不构成投资指导）

 

 

遇见查理·芒格

——读《穷查理宝典-查理·芒格的智慧箴言录》

■　兴业全球基金　李小天

    相对于经常发表演讲、撰写文章和出席公众场合的沃伦·巴菲特，其“沉默伙伴”查理·芒格显的格外低调和神秘——关于他的书只有两本，而且发表演讲和撰写文章的次数相对也要少得多，甚至在伯克希尔哈撒韦的股东大会上也由巴菲特主要发言，以至于不少投资者专程横跨大半个美国赶赴帕萨迪纳参加查理·芒格主持的西科年会，以领略这位投资大师的更多风采。

    也正因如此，今年5月，被称为“最全面地囊括了查理·芒格的思想精华”的《穷查理宝典——查理·芒格的智慧箴言录》一书中文版的发布，无疑为国内投资者近距离了解这位投资天才提供了一个绝佳的窗口，更重要的是，你可能很容易就会喜欢上这位86岁的老先生，因为他不仅博学、幽默、正直、精力充沛且充满真知灼见，而且他是独一无二的，以至于巴菲特都宣称，花了40年在他身上寻找寻常的东西，至今还没有找到。

    虽然在公众知名度上明显逊色于巴菲特，查理.芒格在投资方面的深邃造诣却在业内广受推崇。巴菲特曾经说：“芒格绝对是独一无二的，他用思想的力量，拓展了我的视野，让我以非比寻常的速度从猩猩进化到人类，否则我会比现在贫穷得多。”而事实上，正是芒格“股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好”的投资理论帮助巴菲特摆脱纯粹本杰明·格雷厄姆式投资，转而关注一些伟大的企业，比如《华盛顿邮报》、政府职员保险公司（GEIGO）、可口可乐、吉列等，而芒格同样是国内所熟知的巴菲特投资比亚迪事件的直接推手。

    在2004年的伯克希尔·哈撒韦年会上，有个年轻的股东问巴菲特怎样才能在生活中取得成功。巴菲特分享了他的想法后，芒格插话说：“别吸毒、别乱穿马路、避免染上艾滋病。”许多人以为他这个貌似调侃的回答只是一句玩笑话而已，但实际上这个小插曲却正体现了芒格的特殊思维——避免麻烦，避免失误。

    虽然被称为“行走的百科全书”，芒格对自己的能力界限始终十分清醒。他曾多次提到巴菲特和他投资的三个选项“可以投资，不能投资，太难理解”，并进而会对“太难理解”的投资敬而远之。在他看来，一个有能力的人会非常清楚能力圈的边界在哪里，而没有边界的能力根本不能称之为能力。

    不过芒格从未停止过拓展自己能力的边界，他的方式就是不断的阅读。《穷查理宝典》中收录了他的一段即席谈话称：“我这辈子遇到的聪明人（来自各行各业的聪明人）没有不每天阅读的——没有，一个都没有。沃伦读书之多，我读书之多，可能会让你感到吃惊。我的孩子们都笑话我，说我是一本长了两条腿的书。”

    查理·芒格的最大偶像本杰明·富兰克林曾经说过：“认为不做好人也可以成为伟人的想法真是大错特错，我敢保证，人世间真正的伟人同时也必定是真正道德高尚的人。”而芒格堪称这一理论的笃行者。由于深受故乡（美国中西部）文化的影响，查理·芒格向来是诚实与正直的同义词，他的原则并非来自于法律，而是来自于内心的底线和“指南针”。有人说过，人们无法在金融界找出比沃伦·巴菲特和查理·芒格更具榜样意义的诚实人物。他们的年报就像传奇，不仅讲述了真正的投资智慧，而且在有必要时也不惮于自责。

    在喜诗糖果公司75周年庆典上，查理说：“我本人是个传记爱好者。我认为当你试图让人们学到有用的伟大概念时，最好是将这些概念与提出它们的伟人的生活与个性联系起来。我想你要是能够和亚当·斯密做朋友，那你的经济学肯定可以学得更好。”毫无疑问，了解了查理·芒格的智慧和人格后，对其投资理论也会有更多心得。喜马拉雅资本主席李路在序言中提到，2005年《穷查理宝典》英文版第一版问世时，他如获至宝，反复研读，每读一次都有新的收获。而其中文版的发布，让中国的读者也有机会从中了解到查理·芒格令人钦敬、发人深省乃至忍俊不禁的一面，就像身边的一位良师益友，在他身上总可以学到更多。

 

 

基金动态

人事变动

    ●长盛基金表示，解聘冯耀东同益基金基金经理，聘任王克玉担任该基金基金经理。

    ●国海富兰克林基金表示，黄林不再担任富兰克林国海中国收益基金基金经理，该基金由现任基金经理刘怡敏管理。

    ●国泰基金表示，陈强不再担任国泰金龙债券基金基金经理，该基金由现任基金经理吴晨继续管理。

    ●华宝兴业基金表示，免去闫旭华宝兴业宝康消费品基金的基金经理职务，由现任基金经理刘自强继续担任该基金的基金经理；免去冯刚华宝兴业大盘精选股票型基金的基金经理职务，聘任范红兵担任该基金的基金经理；免去冯刚华宝兴业收益增长混合型基金的基金经理职务，由现任基金经理邵喆阳继续管理该基金。

    ●嘉实基金表示，增聘林青任嘉实稳健基金基金经理，与原基金经理徐晨光共同管理该基金。

    ●民生加银基金表示，陈东不再担任民生加银品牌蓝筹灵活配置混合型基金基金经理职务，该基金由现任基金经理黄钦来继续管理。

    ●南方基金表示，决定增聘李源海为南方稳健成长基金、南方稳健成长贰号基金基金经理；调整后，南方稳健、南方稳贰将由马北雁、张慎平、李源海共同管理。

    ●鹏华基金表示，决定增聘黄鑫担任鹏华动力增长混合型基金（LOF）基金经理，与原基金经理林宇坤共同管理该基金；黄鑫不再担任鹏华盛世创新股票型基金（LOF）基金经理，唐文杰继续担任该基金基金经理。

    ●上投摩根基金表示，上投摩根阿尔法股票型基金将聘任吴鹏为基金经理，由其与现任基金经理许运凯及王孝德共同管理该基金。

新品发行

    ●天弘深证成份指数基金（LOF）自2010年7月8日至2010年8月6日公开发售。

    ●工银瑞信双利债券型基金自2010年7月12日至2010年8月12日非限量公开发售。

    ●广发亚太（除日本）精选股票型基金自2010年7月19日至2010年8月16日公开发售。

    ●中银价值精选灵活配置混合型基金自2010年7月19日至2010年8月19日公开发售。

    ●易方达消费行业股票型基金自2010年7月26日至2010年8月18日公开发售。

    ●南方小康产业交易型开放式指数基金自2010年7月26日至2010年8月20日进行发售。

    ●嘉实稳固收益债券型基金自2010年7月28日到2010年8月27日公开发售。