2010年8月28日　东莞站

中国股市的十大特点

复旦大学金融与资本市场研究中心主任  谢百三

    中国股市有十大特点：第一，中国股市不是宏观经济的晴雨表，经济往上涨它不一定涨，但经济往下走它一定往下跌。第二、中国股市大部分的国有企业都在上市，国有企业产权不清。第三、效率低下，不分红，分不出红，也不想分红。第四、投资饥渴症，不管牛市熊市，拼命的圈钱。第五、没有合法的做市商，但是十个股票九个庄。第六、国家调控能力过强，想涨就涨，想跌就跌，股市非常受管理层的影响。第七、货币政策作用对股市影响过大。第八、中国股市上市公司国有化，交易所行政化。第九、中国股市是封闭的小股市，人民币不可自由兑换。第十、大量未流通股一旦流通可能会对市场造成较大冲击。

四大基金评级机构的评价方法

招商证券基金分析师   王丹妮

    第一个是晨星（Morningstar），这个公司是数量方法的代表，其评价的方法完全是用统计模型，包括一些金融预测上的模型。它的方法在北美市场上得到了比较好的效果，原因是北美市场，尤其是美国市场，是一个有效性比较高的市场，数量的方法在那里是比较有效的。但是这个公司发展到中国以后，在中国市场所做的投资咨询结果并不比其他的方法有明显的优势。第二个是理柏(Lipper)，该公司也是用量化的方法比较多，但是不像Morningstar一样用统计的标准模型来做，而是用不同的研究指标来评价基金在过去一段时间的特点。比如说，用一个指标来发现某些基金在熊市里比较抗跌，另外一些指标又发现某些基金在牛市上增长得特别快，最后把这些指标进行分类，来预测在下一个阶段表现会比较好的基金。第三个叫惠誉（Fitch），其方法是研究公司制度以及公司的管理方式。它会派一个小的团体进入基金公司，去看这个基金在投资流程、管理层的风险控制方面到底是怎么做的。惠誉的基本思路是：如果一个公司在投资管理方面是十分严格的公司，投资纪律也是严格执行，那么这个公司在长期来看没有理由做不好。最后一个是标普（S&P），它是得到美国证券交易委员会（SEC）授权来研究基金投资策略的机构，由于有授权，可以和基金的投资经理、总监以及高层面对面进行访谈，以了解别人了解不到的信息，用这个方法来做基金评价以及基金未来业绩的投资预测。这四种方法各不相同，在不同的应用性上各有特点。相比之下，我认为标普的方法在各个市场都比较适合使用，但也有一个障碍，就是要对基金业有较高的接触性。在目前我们的市场上还实现不了，所以仍需要各种方法联合使用。

系统性的投资和研究是投资业绩具有可持续性的根本保障

华宝兴业基金公司总经理高级顾问  谢文杰

    证券市场最大的特点就是不确定性，要把不确定性转变为相对的确定性，就要系统性的投资和系统性的研究。所谓系统性的投资，就是要求基金经理建立起一套系统性的投资框架，在大类资产配置、行业或板块配置、个股选择、投资组合构建等方面都要建立起一套系统性的方法。基金经理考虑问题、做出判断的过程和逻辑需要加以明确。系统性的研究也一样，要建立起一套系统性的研究框架，行业分析、公司分析和判断推荐股票的过程和逻辑都要很清晰。这其实类似于工业企业中的质量控制环节。如果没有质量控制，就很难保证产品的质量。在投资中，如果基金经理和研究员建立起系统性的投资框架和研究框架，就让投资和研究的质量有了长期的保证。

降低仓位到中等，投资成长股

华宝兴业多策略增长基金经理　牟旭东

    市场近期可能维持震荡走势，因为前期市场过于悲观，近期明显反弹是恢复性上涨至合理范围。基于此，投资者过于乐观也不可取，毕竟经济确实处于下滑阶段，盈利正在下调，政策放松余地也很小，新一轮经济上升周期2011年内较难出现。前两月我们即明确指出，根据下调后的盈利预期，以15倍动态PE计算，市场合理估值水平为上证指数2600点左右，预计合理范围为2400-2800点，四季度，随着经济见底及2011年形势明朗，股市可能开始震荡上行。

    我们认为，近期明显上涨后，股市已经回到合理价值范围，建议上涨过程中逐步降低仓位到中等水平，如果到达2800点左右，则建议继续降低仓位到低水平。在行业配置上，近期反弹中，传统周期性行业超额收益明显，建议逐步减持；持续超配传统的必须消费类行业，如生物医药、商业零售、品牌服装、食品饮料、餐饮旅游；新兴产业整体估值较高，建议精选个股，买入并长期持有，重点是TMT、节能环保、新材料、新医药、新兴消费等领域。