■　益智

    物以类聚，人以群分，与约翰·布林格先生相熟是另一位著名投资大师拉瑞·威廉姆斯的介绍。他们都是我们耳熟能详的技术分析指标的发明人，这些指标都是以他们的名字命名—布林线（Boll）和威廉指标（W%R）。威廉姆斯运用他的短线交易系统曾经在罗宾斯杯股票期货锦标赛中获得一年113倍的收益率，继8月份成功举办布林格杭州演讲会之后，2010年11月我将带领“中大期货杯”期股大赛前十名优胜选手及部分高端投资者专程赴美向威廉姆斯取经，这将开启针对我国个人交易者国际证券期货投资教育的先河。

    布林格先生在与我交流的过程中，一直强调有很多种类型的技术专家，而他自己是结合基本面状况对股价变化趋势的进行技术研究的理性分析师。他告诉我，在一个新兴的、不成熟的、不十分有效的证券市场中，技术分析有许多机会和广阔的舞台。但是在一个相当成熟的市场中，你会发现传统的技术分析不是那么有效了，当然我们也不用担心，因为新的技术分析方法又会产生出来，所谓魔高一尺道高一丈。而这就是我热衷于消化吸收国际著名投资大师技术的理由。股指期货1982年4月21日最早出现在美国，2010年4月16日我国也推出第一个股指期货合约，如果我们运用经济学中常用的局部均衡分析，那么这近30年的差距就是我们与美国的技术分析水平的差距，到今年年底才是我国证券市场诞生20周年，布林格、威廉姆斯等名家在证券投资领域驰骋30多年，把他们的分析系统运用到中国可谓是杀鸡用牛刀，结果就是准确率、收益率大幅提高，而这在我们的系统测试中得到了海量的实证证据。即使同样在中国市场，由于中小板、创业板市场比主板市场年轻得多，其中的股票用大师的技术分析预测收益率也要高许多。

    在谈到技术分析与基本分析的关系上，老布喜欢开玩笑：技术分析师说市场是正确的；基本分析师说他是正确的。他认为在过去的两、三年中，可能使用技术分析的人收益率更高一些。在经历了许多大公司的“财务丑闻”之后，现在美国越来越多的投资者开始更多采用技术分析方法研究市场了。因为技术因素涵盖了一切信息，不管是已知的还是未知的，内幕的还是公开的。美国流行的程序化交易、闪电交易等也是基于技术指标判断而触发的。

    的确，基本面因素在一定时间是恒定的，但股价和成交量却是时时刻刻在变，这也决定了技术分析的重要性。基本面因素分析都是挂一漏万，如果奉行技术分析的假设，可以涵盖绝大部分的基本要素，而且基本分析容易带来情绪影响，而技术分析最大的贡献就是去除情绪影响，而情绪是投资者最大的敌人。此外，基本分析适用于流动性较差的资产交易，技术分析可以把资产流动性的潜力挖掘出来，比如住宅投资适用于基本分析，股票投资可以把基本分析与技术分析结合，而期货交易在大趋势判断好以后，主要就是运用技术分析。中国的证券市场的制度环境适合短线技术交易，因为中国没有资本利得税，印花税目前也很低；从投资者结构看，个人投资者参与程度较高，羊群效应十分明显，为技术分析奠定了用武基础。

    布林格认为市场中并不存在万能的方法或者公式。所有系统都要投资者不断地积累经验并且优化修正。我们在结合布林格投资哲学及技术体系开发适应中国市场系统的过程中，注重以技术分析来获取基本分析数据，并运用技术分析发现市场的转折点，在把握趋势的过程中发现另一个转折点，即以正确的技术分析来保持可以大概率获利的仓位，从而保证获利的交易次数多于止损的次数；获利的交易量要大于止损的交易量；用一次大的获利来弥补许多次小的损失。

    我们在向投资大师的学习和交往中，总结出一个投资组合的“狗拉雪橇”模式，即把雪橇的前进速度看作资产组合的收益率，为雪橇挑选的狗就是不同的股票与期货合约，通过技术分析系统选出会较快上涨的资产（跑得快的狗）动态地加入组合，同时动态地观察验证资产的上涨潜力和速度，把丧失潜力的资产不断替换为有潜力或爆发力的资产（狗），确保资产组合这辆雪橇以稳健高速的状态增长。可以看出，其中最为关键的就是技术分析的准确率。我国股指期货的推出，更为技术交易提供了舞台。

    （浙江财经学院金融学院）

    （文中观点为个人观点，仅供参考，不构成指导建议）