9月基金市场点评

    CPI指数拖累指数，地产调控政策引领反弹。

    证券市场方面，月中出炉的8月份宏观经济指数并没有像投资者预期的那样乐观，尤其是CPI指数创出22个月新高，导致股指连续数日下跌，并一度跌破2600点整数关口，后在第二轮地产调控政策预期兑现的推动下，股指有所反弹。截至9月30日，上证综指仅上涨0.64%，报收2655.66点；深证成指收于11468.54点，涨幅为1.15%。从政策面上看，房地产调控政策虽然在月底才出炉，但明确的预期抵消了来自宏观经济数据利空的影响。节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车等七个产业受到国家产业政策的支持，一定程度上对股指起到了支撑作用。从技术面上来看，上证综指虽一度跌破2600点，但整体上仍在围绕2600至2700点之间进行盘整。行业方面，国际金属价格的大幅上涨成就了有色金属行业，本月该板块上涨12.83%，涨幅居前；券商板块则再次出现了6%以上的跌幅，本月下跌了6.56%，下跌幅度较上月有所增加。

    国债企债指数现高位十字星，恐难继续走强。

    债券市场方面，截至9月30日，国债指数收于126.68点，涨幅0.04%；企债指数收于143.87点，上涨0.25%。从图形上看，国债企债指数均出现冲过回落的高位十字星形态，虽然市场走势是否反转还需要更多信息才能够判断，但是投资者现阶段投资策略的首要选择应是控制风险。

    医药股助推基金净值上涨，弱势基金难改低迷走势。

    本月，重仓投资于医药板块的信诚盛世蓝筹股票基金旗下资产云南白药月涨幅19.11%，另一医药重仓股康美药业也取得了15.26%的涨幅，帮助该基金以7.95%的月涨幅领跑股票型基金涨幅榜；汇添富民营活力基金依靠其新近建仓的灵活性，月净值上涨7.48%，位居第二。

    受到蓝筹股以及相当数量的金融股持续疲软走低的影响，投资于此类股票资产的股票型基金表现不尽如人意，其中包括一直受到关注的宝盈泛沿海基金本月再受重挫，该基金十大持仓股票均出现不同程度下跌，导致该基金表现颓废，月跌幅达3.18%；上月下跌幅第一的长城品牌优选，本月继续深幅下探，月跌幅3.67%，再次在涨幅榜上垫底，银行股的持续走软是该基金净值连续下探的主要原因。

    中小板基金继续走强，大盘基金涨幅分化。

    继8月份之后，上证基金本月在净值整体涨幅上再次负于深证基金，其中华宝上证180指数ETF和工银上证央企50ETF延续了上月的垫底悲剧，月净值跌幅分别达3.67%和1.09%；华夏中小板基金以2.32%的涨幅蝉联了ETF基金涨幅榜头名位置，但涨幅较上月有所缩小。值得注意的是，本月涨幅榜亚军博时上证超级大盘涨幅达2.04%，所持有的中国平安月上涨12.99%，为该基金的脱颖而出起到了关键作用。

    激进配置型基金涨多跌少，整体表现跑赢大盘。

    9月份，上投摩根中国优势依然没有走出持有资产下跌致使净值受挫的阴影，本月以1.75%的跌幅位居涨幅榜末位，这也是该基金连续第二个月净值涨幅垫底；华商领先企业混合持有的三大持仓股中，山东黄金涨31.15%，云南白药涨19.11%，中国平安涨12.99%，帮助该基金以8.17%的月净值涨幅稳坐涨幅榜冠军位置。作为激进配置基金代表的华夏大盘精选本月虽然涨幅排名仅在20名左右，但其稳健的表现仍然证明了该基金的投资价值，本月在旗下资产中恒集团和片仔癀双双超过8%的涨幅支持下，月净值上涨4.41%。

    仅6只混合型基金净值下跌，强势表现或可延续。

    受到S上石化月下跌6.41%的拖累，上月涨幅倒数第一的嘉实成长收益依旧未能走出泥潭，本月净值下跌2.92%，再次成为垫底；本月涨幅冠军被嘉实增长收益夺得，该基金重仓股国电南瑞月涨幅超25%，持有最多的伊利股份月涨幅也达到12.38%，旗下资产的优异表现成为夺冠的重要原因。笔者持续关注的金鹰中小盘基金本月表现不佳，月涨幅仅1.05%，位居涨幅排行下游位置，较轻的股票仓位或摊薄了来自股票资产的涨幅。

    借助国债企债指数进一步上攻的利好，保守混合型基金全线上涨，申万巴黎盛利强化配置混合继上月大涨之后，以2.45%的涨幅蝉联了涨幅冠军，或可证实之前对股票资产进行调整的猜测；泰达宏利风险预算混合则排名末位，月净值仅上涨0.34%。

    普通债券型基金终结全线飘红格局，投资风险仍未消除。

    本月，普通债券型基金连续数月全线飘红的格局被终结，上月涨幅冠军中海稳健受益月净值下跌0.28%，旗下股票资产华东数控月跌幅达6.07%或是主要因素；大摩强收益债券则以月1.33%的月涨幅夺得本月头名。

    封闭式基金净值全线上涨，价格大幅攀升。

    9月份，封闭式基金指数摆脱了8月份的低迷状态，截至9月30日，涨幅为8.60%，报收于8849.03点。

    从净值来看，基金景福以9.26%的涨幅领跑封闭式基金涨幅榜；基金鸿阳持有的中国人寿本月下跌3.45%，招商银行下跌4.36%，连累了该基金净值涨幅，月净值涨幅仅1.98%，排名靠后。

    从市场价格来看，由于传统封闭式基金产品设计相对简单，具有一定的折价优势，且本月流入封闭式基金市场的资金明显增多，封闭式基金的市场价格本月全线上涨，基金通乾更是以14.36%的涨幅问鼎封闭式基金中市场价格涨幅榜；涨幅最小的基金裕泽本月市场价格也上扬了5.19%。

    QDII全线上涨，海外市场逐渐稳定有利控制风险。

受到宏观经济数据意外走高和奥巴马政府的二次经济刺激政策等利好影响，截至9月30日，香港恒生指数顺利上攻至22000点上方，涨幅达8.87%，大涨1821.68点，最终报收于22358.17点；美国道琼斯工业指数月涨幅达7.72%，创14个月来最大月涨幅。随着全球经济逐渐转暖，境外投资以分散单一市场风险、合理配置全球资产的特性，将逐渐改善QDII的生存环境。截至9月21日，上投亚太优势、交银环球和工银全球3只基金本月净值增长率分别达到8.47%、7.91%和6.82%，成为本月涨幅领跑者；易方达亚洲、国泰纳指、南方全球和招商全球基金紧随其后，净值涨幅分别为6.25%、6.12%、5.97%和5.10%；博时亚太、工银精选和国投新兴几只新基金因为建仓较晚涨势稍弱，净值涨幅维持在3.00%、3.00%和2.97%。（雷雨）

 

 

把握基金赎回的时点

建钢视点

    9月初的一天中午下班回家，一进门老妈就对我说，楼上的黄大爷早上在锻炼时问：“你儿子在银行，问问他大盘到底能不能突破2700点啊？什么时候可以赎回基金了？”事实上，笔者一直都在关注着大盘的走势，也和广大的投资者的心情一样，希望大盘能早日突破2700点大关，走出一个大家都企盼的方向来。

    然而，大势情况却不以人意所为，大盘自7月初从今年最低点2319点开始反弹以来，已经有了近两个月的盘整，其间多次发起对2700点攻击，但都无功而返。据多数业内行家分析，大盘横盘不前，下跌的概率仍稍大于上涨。在当前这个情形下，是获利了结还是等候突破，笔者也和大多数投资者一样，深深地陷入难以决断的困惑中。就在此时，投资专家徐小明的一篇博文让人茅塞顿开。他在博文中指出：投资交易应该注意选择“左侧交易和右侧交易”。何为“左侧交易和右侧交易”，实际上是指交易价位的心里感受。比方说12元是最高点，左右侧交易都在11元卖出，卖出价位位于12元左侧的11元，交易时尚未见到12元，所以此时卖出的心里感受是愉悦的，毕竟是最高价卖出，后来行情纵然创了12元的新高，心里也只是有点遗憾而已。如果选择在12元的右侧以11元卖出，心里的感受就不像是交易价位未曾触及12元的左侧卖出时那样从容，毕竟心有不甘。特别是在缓涨急跌的行情中，投资者的心里落差将更大，所以在市场缓涨的时候通常都是建议进行左侧交易。

    按照“左侧交易和右侧交易”的理论，经测算，老妈今年以来的投资收益已经达到13.5%,小有成就，于是从容选择左侧交易，于9月13日到网点帮老妈赎回基金，获利了结。巧的是，市场从9月14日开始又走向下跌的通道……

    以上所述的“左侧交易和右侧交易”纯粹是从主观上的心里感受影响基金赎回的决策，除此之外，投资者还应学习和借鉴其它客观科学的赎回理论和技巧。

    精算成本

    目前，开放式基金的认购、申购和赎回均需要支付手续费，基民在赎回股票型基金时通常要支付0.5%左右的赎回费用，而在再投资时通常又要支付0.8%至1.5%不等的申购费用，一来一去就会失去2%左右的利润。如果投资者的收益结果已经达到原先设定的目标值，但日后还有继续购买基金的打算，不妨通过基金转换的方式，将手中高风险的偏股类产品换成低风险的债券、货币类产品，既锁定了收益，又能降低手续费。当然，如果不考虑继续投资，也可及时出局，落袋为安，但在计算赎回所得收益时，应将相应手续费用扣除。

    设置止盈止损点

    一是设置止盈点。建议投资者根据自身投资偏好，采取“无风险收益率（国债利率）+成本费率+风险溢价”的方式来测算，具体数值因人而异，一般设定在10%-20%是比较合理的目标值。如果发现收益结果已经达到原先设定的目标值，同时又不考虑坚持长线投资的话，则应该杀仓赎回，落袋为安。

    二是设置止损点。理性的投资者，应根据自己的风险承受能力合理设定“止损点”。风险承受能力较高的投资者可以把“止损点”设置为-20%，风险承受能力有限的投资者来，可考虑将止损点设在-10%的位置上。“止损点”设置好后，就要坚守阵地，一旦市场行情不好，基金净值持续下跌达到原先设定的“止损点”时，即应杀仓赎回出局，避免出现更大的损失。

    把准时点

    目前，基金赎回执行的是“未知价格原则”，投资者在当天交易日15：00前提交基金赎回申请，即以当天的基金净值作为成交价格；如在交易日15：00后或为非交易日提交，则以下一个工作日的基金净值作为成交价格。从 A股市场日常走势来看，在大多数交易日14：30左右就基本能确定当天的收盘大局，市场是涨还是跌已一目了然。如果投资者拟于近期赎回某只基金，建议在近几日下午2时30分左右看盘，及时地了解和把握市场行情变化，审时度势发出赎回指令。

    分批减仓赎回

    许多投资者在操作基金赎回时，不知道是一次性赎回好，还是分批赎回好。经验证明，在赎回偏股型基金时，宜选择分批减仓赎回。作为偏股型基金主要投资标的的股票市场，短期涨跌很难准确预测，分批赎回能够降低单次选择失误的风险。如果市场后期上涨，剩余未赎回的部分能够获得更大的收益；是过市场后期下跌，赎回的部分可以锁定已得收益，同时降低仓位腾出的资金还能在市场振荡下跌时逐步建仓新的基金品种。（建行广西区分行）

    （此文仅为个人观点，不构成投资指导）

 

 

蓝筹崛起？

    2010年前三季度，A股市场呈现出明显的“八二格局”，截至9月30日，涵盖中小板市场所有股票的中小板综合指数较年初上涨14.67%，而同期沪深300却下跌了16.96%。当然，股价的持续大幅增长也伴随着估值的泡沫不断扩大，有媒体报道，目前中小板指数的P E估值水平已达47倍，中小盘股与大盘股的估值溢价水平更是达到3.4，创出历史新高。近期，股指围绕2700点反复震荡，蓝筹股能否成功崛起将成为股指进行方向性选择的关键。

 

寻找价值低估的投资机会

上投摩根双核平衡基金经理　罗建辉

    大盘蓝筹是指数的主要权重，决定市场的涨跌方向。牛市中，由于相关度高，市场涨，大盘蓝筹股一定会跟上或接近指数。熊市中，由于大盘蓝筹股盘子大，下跌速度会慢于中小市值股票。去年下半年以来，中小市值股票表现突出，这一方面反映小公司的良好成长性，另一方面也是充裕流动性推动的股市泡沫。衡量一个行业，一个主题，一种风格的整体盈利水平，要看一轮行情下来的总体表现。压制越久，回归的力度就越大，我们对蓝筹股的前景充满信心。

    从静态看，宏观经济增速有下行的趋势，各行业将面临洗牌，行业集中度不断提高。而大盘蓝筹股作为行业龙头，对于提高整个行业集中度责无旁贷。例如，从不断推进的央企重组整合中可以看出，未来大盘蓝筹股的并购重组机会会更多； 从动态看，接下去的市场行情将更有利于大盘蓝筹股。因为大盘蓝筹股与宏观经济的关联度更高。预计本轮经济调整有望于2011年1月份结束，而证券市场会先于宏观数据，提前做出反应。

 

对涨幅过大的中小盘股保持高度谨慎

    半年报大盘股相对稳定业绩带来的低估值将对其市场价格形成一定的支撑,而前期市场对大盘股的集中减持也为其再度增持留下了空间，但在房地产政策预期紊乱期间，大盘股在未来一段时间可能更多跟随各个行业十二五规划的出台呈现行业轮动的走势。在投资风格上可能呈现弱风格转换的局面。

    对于目前的中小盘牛市行情，由于具有国家新兴产业规划的支持，我们在9月中上旬依然保持较为乐观的态度，但进入下旬以后，随着银行信贷季度收紧窗口期的到来以及长假的来临，我们将对涨幅过大的中小盘股保持高度谨慎的态度。

    从PE水平看,下游偏消费和科技板块的估值都处在历史高位.而处在历史低位的仍是建筑，银行，非银行金融，汽车等,未来随着压制因素的缓解,低估值板块仍有修复空间。 （建信基金）

 

中小市值股票面临减持压力，大市值股票缺乏政策推动力

国泰金鹰增长基金经理　张玮

    进入四季度，中小市值股票可能面临着创业板和中小盘解禁股减持的压力，特别是创业板的股票，在11月份会迎来比较大量的限售股上市的情况，这种担心可能会提前反应在股市上，从而也会波及到中小盘的股票。从大盘股方面来看，同样存在缺乏利好因素的情况，因为四季度前半段按照时间安排会召开十七大五中全会，在这个会议上主要对十二五计划进行前瞻性的部署，我们认为政府的基调依然是强调未来经济结构调整，经济增长方式转变这样的主基调，所以对于大市值股票在政策方面的推动力依然是不足的。

    从这两个角度来看，中小市值和大市值股票四季度前半段都缺乏上涨的动力，当然，如果四季度前半段市场出现调整，后半段也许会出现调整之后的反弹。因为中小市值股票大部分还是属于经济结构转型受益的行业，很多公司的基本面也是不错的，面临的最主要问题就是估值偏高。如果在减持压力的影响下能够经历一轮调整，修复估值水平，那么在这个群体中还会有一些股票可能后续持续走好。从大盘股方面来看，其现在的估值基本上都是接近或是达到历史估值的底部，如果再进一步下跌的话，它的安全边际将更加凸显。所以从估值角度来说，大盘股的下跌风险并不大，即使出现下跌，它的反弹动力相对也会比较强。

 

沪深300指数遭低估

    随着市场结构性差异的扩大，以沪深300为代表的权重股的估值优势开始显现。从沪深300指数相对H股和中小板折价来看，以招商银行为例，其H股相对A股溢价超过30％。截至上周的数据，招商银行、紫江企业、长江电力、中小板PE与沪深300成份股PE比值上升至3.1，而创业板指数PE与沪深300指数比值则达到4.61。相比之下，许多沪深300成分股相对低估。以银行板块为例，平均PE为10.57倍，PB为1.60倍，都在历史最低水平。且很多沪深300成分股的股息率超过银行一年期定存，紫江企业、长江电力等个股的分红率都超过或接近5％。许多权重股不仅估值水平很低，且具有良好的成长性。数据显示，沪深300指数300家成分公司，今年上半年实现净利润合计7514.9亿元，同比增幅为45.7％；其中今年二季度实现净利润合计4027.3亿元，同比增幅为37.3％。 （兴业全球基金）

 

 

眼观大势   潇洒投资

——读罗杰斯个人传记《水晶球》

■ 博时第三产业成长基金经理邹志新

    在大家的印象中，巴菲特是投资大师，索罗斯是对冲基金怪才，罗杰斯给中国投资者的感觉则仿佛四处走穴的大忽悠。但巴菲特认为：吉姆·罗杰斯，把握大势无人能及。

    从对投资的理解和对基金经理的启发作用来看，我认为这三人再加彼得·林奇是穹庐中四颗最璀璨夺目的恒星，各有千秋。巴菲特和林奇强在选择优秀公司，索罗斯和罗杰斯则胜于把握大趋势。

    我们看看到目前为止罗杰斯都成功把握了哪些大势和大的投资机会：

    1973年，130美元做空雅芳，以20-25美元获利了解。这年罗杰斯与索罗斯成立“索罗斯基金”，漂亮50表现疯狂，雅芳估值PE达到60-70倍，美国受越战和经济衰退困扰，裸装（自然装）流行。

    1974-1975年，买入洛克希德等军工股，1981-1982年获利60-100倍卖出。1973年10月，第四次中东战争爆发，由于美国在军用电子对抗领域落后于前苏联，导致战争初期大量以色列飞机和坦克被红外制导或者雷达制导导弹击中，此时正处于冷战第二阶段，苏联逐渐缩短与美国的军事差距，美国也已经意识到这个问题，因此其国防工业长期颓势即将也必然会出现转机。这是一个典型的景气反转型的成长投资案例。

    1986年11月-1987年春，预测美国进入自1937年以来最为严重的熊市，陆续抛空德国、瑞典、美国等市场股票，1989年预警日本股市泡沫破灭。实际结果如何大家都知道了。

    林奇是年轻基金经理的楷模，巴菲特是很多专业投资者朝拜的圣人，罗杰斯的生活方式则可能成为很多成功人士的向往。

    1980年，38岁的罗杰斯退出“量子基金”（1978年“索罗斯基金”改名而来），之后给刊物写专栏，到哥伦比亚大学做教授，处于完全自由的半退休状态。财务自由早年已实现，从“量子基金”退出分得1400万美元，1977年在纽约置买古迹六层豪宅，只花去10万美元。

    1990年和1998年罗杰斯两次环球旅行，在匈牙利、中国、澳大利亚等国家都寻找到了投资机会，堪称劳逸结合，而且一路美女相伴，旅途想必也不寂寞。第一次是驾摩托车旅行，罗杰斯对摩托车有着特殊的感情，这时的女朋友是Tabitha，身高1.85m，金发碧眼；第二次则是开奔驰环球旅行,当时的女朋友Paige现在已成为其太太。书中有她们的靓照。

    我们从来相信成功源于辛勤，但天赋的作用谁也难以否认。罗杰斯和巴菲特一样，自小就有着经营的禀赋。他5岁开始在棒球场打工卖可乐瓶，6岁借爸爸100美元开始创业，11岁还清借款后还有100美元存款。学业上，他是耶鲁和牛津的毕业生，还是牛津赛艇队队员。

    进入新世纪，罗杰斯预警互联网泡沫，谴责格林斯潘大印钞票导致房地产泡沫和信贷消费泡沫，继而看空美国经济、美国股市和美元，并且付诸行动。罗杰斯其实最擅长做空，不愧曾经是索罗斯事业上的主要伙伴。现在他已经离开美国，卖掉了纽约的豪宅，清空了美元，移居新加坡。他有两个女儿，从幼儿园开始学习汉语和接受中国文化熏陶，这从行动上表明他看好中国，认为21世纪乃中国盛世。

    以前看到的传记，基本都打着这样明显的印记：作者是美国人，出版社是中信。《水晶球》这本书的作者则是个中国女孩，但是不要因为这个而错过了一本好书。这本书除了得到主人公罗杰斯官方独家授权之外，更重要的是作者资料翔实，写作态度认真，不仅理清了罗杰斯上溯至高祖的家谱，而且仅行文中文字注解部分就不下1万字。此外，她也是一个云游各国的主儿，见识广博。

 

 

基金动态

人事变动

    ●国海富兰克林基金表示，增聘徐荔蓉为富兰克林国海中国收益基金基金经理，与刘怡敏共同管理该基金。

    ●华安基金表示，决定聘任殷鸣担任华安策略优选股票型基金的基金经理，张伟不再担任该基金基金经理。

    ●汇丰晋信基金表示，同意聘任林彤彤担任公司副总经理。

    ●建信基金表示，建信优势动力股票型基金经理徐杰已结束休假，恢复履行基金经理职务。

    ●交银施罗德基金司表示，增聘管华雨为交银施罗德成长股票型基金基金经理。

    ●南方基金表示聘任李璇为南方宝元债券型基金、南方多利增强债券型基金的基金经理，同意高峰因个人原因辞去上述两只基金的基金经理职务。

    ●易方达基金表示，聘任王建军担任易方达深证100交易型开放式指数基金及其联接基金的基金经理，与林飞共同管理上述两只基金。

    ●银河基金表示，决定增聘成胜担任银河行业优选股票型基金的基金经理。

新品发行

    ●金元比联宝石动力保本混合型基金于2010年10月1日起转型为金元比联宝石动力混合型基金。

    ●申万巴黎深证成指分级基金自2010年9月13日至10月15日公开发售。

    ●信诚增强收益债券型基金自2010年9月13日至2010年10月29日公开发售。

    ●富国全球债券基金自2010年9月15日至2010年10月15日公开发售。

    ●大成景丰分级债券型基金自2010年9月20日至2010年10月15日公开发售。

    ●南方广利回报债券型基金自2010年10月11日至2010年10月29日公开发售。

    ●融通深证成份指数型基金自2010年10月11日至2010年11月12日公开发售。

    ●长信量化先锋股票型基金自2010年10月11日至2010年11月12日公开发售。

    ●兴业沪深300指数增强型基金（LOF）自2010年10月12日至2010年10月26日公开发售。