2010年11月20日　沈阳站

2011年GDP增速9.5%，CPI上涨3.5%

中信证券首席经济学家兼研究部执行总经理　诸建芳

    中国经济正处于增速跨越低点后逐渐回升的过程中，我们预计今年的GDP增长是10.2%，明年由于基数偏高会稍有回落，但也在9.5%左右。

    随着新开工项目投资增速止跌回升，明年的投资放缓趋势有望结束，以铁路为主的基建建设和保障房建设等短期投资将有所加快。同时，节能减排、淘汰落后政策仍会延续，转型期符合政策导向的行业投资也会继续增长。总体上来看，预计2010年和2011年的投资增长分别为24%和23.4%。

    2010年四季度至2011年全年，零售实际增速将保持稳定。短期内，零售名义增速维持在18.4%，汽车等可选消费品保持旺盛；2011年，零售名义增速预计为17.7%左右，亮点在服务消费与可选消费品。伴随着人均GDP的不断上升，可选消费品在居民消费中的比重将持续提升，其中家电类产品的消费将维持在25%以上、汽车销售增速有望超过20%。而服务消费的亮点将出现在医疗、旅游和保险领域。

    在国内流动性充裕和国际大宗商品价格上涨引发的输入性通胀影响下， 明年的通胀压力会进一步加大，食品价格短期还将上升，而非食品价格短期内会保持稳定。根据我们的预测，2010年CPI为3.3%左右，2011年将小幅上涨到3.5%。

    由于经济增长恢复正常，通胀压力和资产价格上升导致负利率明显，货币政策在明年可能转向稳健，具体表现为，货币信贷增速控制在16%左右，利率水平逐步回归正常。而在外部经济存在的不确定性和加快经济向内需转型的背景下，明年应继续保持积极的财政政策，在具体措施上，收入政策要重点推进结构性减税，支出政策则应加大民生等消费性支出。

通胀预期下的基金投资策略

招商证券首席基金分析师　王丹妮

    目前对市场影响比较大的就是通胀因素，通胀因素会影响货币政策的预期，会对市场引起比较大的波动。

    短期而言，在通胀比较高的情况下应该持有资产而不是现金，房地产是资产，股票型基金也是资产，而货币型基金就属于现金流产品了。现在的现金流产品不需要持有那么多，应该把资产的配置转到权益类基金上面。由于经济增速见底并稳步回升，随着经济结构调整和新兴产业的发展，仍有个股投资机会，可选择长期业绩持续性较好，同时选股能力较强的基金。

    当然，在泡沫增加以后，大量流入性资金进入股市，会加剧市场的波动，在这种情况下也有必要规避风险。首先，我们认为消费品和上游的资源品目前的安全系数相对要大些，投资者可以选一些组合配置里面有比较多消费、资源类股票的基金。另外，市场上已经有专门以消费和资源行业作为投资标的的指数基金，它们也是不错的选择。其次，债券型基金因为主要持有债券类资产，也能有效规避股市波动的风险。不过，债券的收益率在通胀的情况下也存在变数，因此，在具体品种的选择上，建议配置那些可以投资股票市场的二级债券基金。就时点而言，目前并不是最佳，过一段时间再买债券基金或者是新发行的债券基金，应该会更好。

2011年把握四条投资主线

国泰金牛创新成长基金经理　范迪钊

    经过了3季度的大幅反弹，今年A股事实上呈现出结构性牛市的特征，上涨股票数量超过1300家，近半数股票创历史新高。但在房地产调控以及银行整治的影响下使得结构性牛市没有演变成全面牛市。

    从基本面来看，3季度公布的大部分经济数据显示，经济并没有像市场之前所预料的那样大幅回落，经济的运行状况和运行态势都处于合理可控的范围之内，国内经济韧性之强超出预期。

    从估值来看，2002年至今沪深300平均滚动PE水平均值在20倍左右，目前大约15倍PE，指数处于合理的估值区间的下端，尤其是和较低的利率相比。

    尽管上周大跌中一些基金的仓位有所下降，但整体上基金仓位仍然比较高，显示出做多情绪。

    展望明年，在外汇占款持续增加的情况下，国内货币供应量的增速提前企稳，流动性状况仍会较为宽松。明年的投资主线主要有以下几条：一是城镇化带来的一些衣食住行方面的投资机会，像苏宁这样的商业巨头已经开始进入二三四线城市；二是投资转型，包括新兴产业和高端制造业，整个十二五期间，政府在新兴产业的政策方面会不断地加大力度，这些公司主要是民营企业。三是传统产业中的整合者，比如水泥行业；四是从产业投资角度，选择一些明显低估的行业，比如银行、保险等。