■　王琪

    2006年对于全球资本市场而言注定是不平凡的一年。纳斯达克收购伦敦证券交易所股份；纽约证券交易所与泛欧证交所达成总价约100亿美元合并协议；澳大利亚证券交易所与悉尼期货交易所宣布合并；日本中部商品交易所和大阪商品交易所达成合并协议；洲际交易所用约10亿美元现金和股票购买纽约期货交所；芝加哥商业交易所和芝加哥期货交易所宣布合并。

    时隔五年，资本市场再次掀起交易所合并浪潮。

    2010年10月25日，新加坡交易所与澳大利亚证券交易所正式宣布将合并。新加坡交易所提出以84亿澳元的现金和股票收购澳大利亚证券交易所。如果交易最终成行，将有超过2700家公司在新交易所上市，在亚太地区仅次于印度孟买证券交易所。这是东西方证券交易所首次尝试合并事宜。

    2011年2月8日，多伦多证券交易所集团宣布将和伦敦证券交易所集团寻求合并可能，此举将创建一个跨大西洋的、着重于资源和清洁能源类公司上市业务的集团。如果交易成功，新证交所将成为全球最大的矿业和能源公司上市平台。合并也让在这两家交易所上市的世界大型矿业公司受益，其中包括在伦敦证交所上市的力拓、必和必拓，以及在多伦多上市的巴里克黄金、泰克资源。

    而将这场合并浪潮推向顶峰的是德意志交易所和纽约泛欧交易所集团潜在合并交易。合并后的公司将实际由德意志交易所接管，德意志交易所的股东将持有新实体约60%的股权。公司的全球衍生品业务将由法兰克福总部领导，公司的技术部门和欧洲现金交易业务将设在巴黎，全球上市业务和美国现金交易业务将由纽约负责。若交易达成并得到监管机构的批准，合并后的新公司其股票和期货交易量将超过世界上任何一个交易所，期权交易量也将成为美国各交易所之最。

    当然，这些大规模交易所合并仍需得到各国监管机构的批复，这些批复并不容易拿到。

    新加坡交易所与澳大利亚证券交易所合并最大的障碍来自于澳大利亚绿党领导人坚定的反对立场。澳大利亚2010年8月大选几乎未分胜负，也就是说议会中为数不多的摇摆票将有可能决定此桩收购交易能否成行。

    多伦多证券交易所集团和伦敦证券交易所集团交易事宜相对被市场看好。但加拿大政府要员中依然存在反对者的声音。加拿大联邦工业部长托尼·克莱门特发表声明称：“多伦多证交所集团宣布就合并一事与伦敦证交所集团进行深入讨论。如果这些讨论意味着具体的投资提案，政府将运用加拿大投资法对交易进行审查。”

    德意志交易所和纽约泛欧交易所集团的潜在合并前景更为复杂。目前，美国及欧盟官方仍无对这一事件的评论，显示双方均极为慎重。毋庸置疑，这桩交易一旦成型，将受到美国及欧盟反垄断部门的严格审查。因为并购后的新公司将左右欧盟以及美国的股票和金融衍生品交易。

    除监管外，更大的难关则来自于美国人的情感因素。合并后，“纽约”二字有可能从新公司的名称中被永久抹去，取而代之的是类似“全球交易所”等淡化地域归属的名字，这一点想必会让相当一些美国人感到不是滋味。且纽约向来被认为是美国乃至全世界资本主义的大本营，纽交所是美式资本主义的一个重要象征，也是纽约作为全球金融中心的代表性符号。一旦纽约泛欧交易所集团被收购，市场普遍会认为这是纽约在世界舞台上的主导地位日渐衰落的标志。这对美国人的自尊心又是一个沉重的打击。高盛集团董事会前联席主席怀特黑德就表示，拥有219年辉煌的纽约证交所将被德国只有18年历史的德意志交易所集团收购是对整个美国的侮辱。相信这也是美国普通民众反对这桩交易的最大理由。

    不管美国人愿不愿意，越来越先进的网络及计算机技术迫使老牌交易所只能通过合并以寻求规模效应与降低成本，交易所合并将是未来全球资本市场一大主流趋势。交易所跨国、跨洲合并虽给各国之间分割的监管架构带来新的挑战，但其大大提高交易所行业效率和全球资本市场资源有效配置，同时，这也给全球普通投资者提供更为便捷的投资渠道。

    （中国社科院金融所金融产品中心）

    （文中观点为个人观点，仅供参考，不构成指导建议）