3月基金市场点评

    天灾通胀引发投资者担忧，政策利好助力指数反弹。

    证券市场方面，两市指数在月初受“两会”利好大幅抬升，上证指数一度突破3000点，但月中央行将存款准备金率提高至20%的新高，说明通胀压力依然没有得到有效缓解，而突然发生的日本特大地震对全球金融市场也产生了负面影响。在双重利空的打压之下，指数加速下行，月末上证指数略有反弹，深证成指则继续在低点徘徊。截至3月31日，上证综指上涨0.79%，报收2928.11点；深证成指收于12562.90点，跌幅为2.63%。从政策面上看， “十二五”规划的出台成为拉动股指反弹的主要因素。从技术面上来看，两市指数月初冲高回落后一度震荡走低，成反复波动格局。行业方面，农林牧渔板块成为本月下跌幅度最大的板块，跌幅达9.43%；国务院颁布的农产品限价政策成为该板块大幅下跌的最大诱因；建材板块则受益日本震后重建的题材，本月大幅上涨6.73%。

    避险资金不断入市，国债企债指数屡创新高。

    债券市场方面，截至3月31日，国债指数报收127.60点，上涨0.47%，涨幅为7个月来新高；企债指数收于144.63点，上涨0.58%。值得注意的是，国债企债市场交易量较之前三个月突然走高，或可判断避险资金为规避股市风险而进入债市。

    中小板基金继续受伤，银行类基金迎来春天。

    3月份，受益于金融服务类股票，尤其是银行股的大幅反弹，持有银行股的基金绝大部分实现了净值的正增长。旗下银行股占总资产近四成的长城品牌优选月净值上涨3.46%，成为当之无愧的冠军；中小板持续下跌的状况也影响到了股票型基金的表现，光大保德信中小盘本月出现8.93%的跌幅，在涨幅榜垫底，旗下烽火通信重挫16.44%，其他重仓资产均有不同程度下跌；持续关注的华商盛世本月继续低调表现，以4.44%的跌幅位居中游，一季度维持了平稳的走势，但并未跑赢同期大盘。

    上证基金再次跑赢深证基金，中小板基金风光不再。

    3月份的ETF基金排行榜中，排名前十位的均为上证ETF基金，其中海富通上证周期50以3.34%的月净值涨幅夺魁，旗下占总资产比例超四成的金融服务类股票帮助其奠定胜局；而在月净值下跌的9只ETF基金中，倒数前三无一例外均为深证ETF，大成深证40ETF列倒数第一，月净值下跌6.52%；曾作为中小板基金标杆的华夏中小盘ETF今年以来屡次出现大幅下跌，本月延续了今年以来的下跌走势，月跌幅4.94%。

    嘉实增长另类“逆转”，激进配置型基金需谨慎对待。

    曾在2月份夺得涨幅冠军的嘉实主题基金本月爆冷成为倒数第一，该基金持有的五大重仓股全线下跌，其中有三只跌幅超过10%，导致基金月净值下挫6.32%，演绎了另类“逆转”；曾经表现平平的上投摩根中国优势本月突然发力，以4.89%的涨幅夺得头名位置，但其重仓持有的股票如S上石化、双汇发展本月表现并不出色，或该基金已进行调仓；华夏策略继续带领华夏系基金游弋在中上游位置，表现平稳。

    混合型基金跌多涨少，疲软格局期待突破。

    标准混合型基金本月表现差强人意，仅5只基金实现月净值正增长。东方龙混合在招商银行、农业银行等银行股的推动下，月净值上涨1.69%，成为本月标准混合型基金涨幅领头羊；中海环保新能源因处于建仓期的限制，月净值跌幅7.10%，成为本月倒数第一；笔者一直关注的嘉实增长本月表现平平，月净值跌幅2.71%，继续保持中游位置；博时价值贰号则一反之前的颓废走势，凭借持有的保利地产、三一重工的良好表现，一举升至涨幅第三位置，月涨幅1.39%。

    2月份的上涨格局并没有在本月的保守混合型混合基金中得到延续，新近建仓的博时转债增强以1.32%的涨幅领跑涨幅榜；国联安安心成长则意外出现3.72%的较大跌幅，该基金重仓持有的铜陵转债月价格下跌4.69%成为最大拖累。

    债券型基金月度表现抢眼，能否持续有待关注。

    从总体来看，受益于债市走高，普通债券型基金基本实现了全面上涨，整体表现好于股票型基金。从单个基金来看，大量持仓企业债的鹏华普天债券基金和招商安泰债券基金分别以1.14%和1.09%的涨幅占据了纯债基金涨幅榜前列；中海稳健收益月净值下跌0.39%，成本月唯一净值下跌的债券型基金，旗下股票资产的下跌或影响了该基金的表现。

    封闭式基金迎来分红高峰，净值表现出现分化。

    封闭式基金指数在连续数月攀升后，本月突破万点大关后仍没有能够站稳这一重要关口，随后迎来小幅调整。截至3月31日，封闭式基金指数报收于9776.83点，月跌幅0.81%。

    从净值来看，一向默默无闻的基金同盛本月净值上涨4.25%，冲上封闭式基金排行榜头名位置，持有的重仓股三一重工、冀中能源涨幅均超10%；上月冠军基金鸿阳以2.38%的涨幅位居第五；重仓持有双汇发展的基金金泰受“瘦肉精丑闻”牵连，净值表现一蹶不振，月下跌1.64%，成封闭式基金净值涨幅倒数。

    从市场价格来看，由于本月迎来封闭式基金分红高潮，从表面上看各只基金跌幅均有所放大，经复权处理后，尚未分红的基金丰和以5.46%的幅度成为本月跌幅第一；基金鸿阳领衔本月涨幅榜，价格涨幅为3.55%

    日本地震影响全球金融市场，QDII亦喜亦忧。

3月份，日本东海岸的地震海啸灾害导致全球金融市场应声下跌，亚太指数首当其冲，恒生指数更是跌破23000点关口。截至3月31日，香港恒生指数收盘报23527.52点，下跌0.81%；美国道琼斯工业指数微涨0.76%，报收于12319.73点；纳斯达克指数报收2781.04点，跌幅0.04%。本月初QDII受益全球股市上涨，净值涨幅一度远高于国内基金，但受到日本地震对金融市场的冲击，布局亚太市场的QDII受到影响，回吐了部分涨幅。其中，曾经连续两月大幅上涨的国泰纳斯达克100与招商全球资源本月净值分别下跌0.79%和0.16%；海富通中国海外则以8.27%的涨幅率领其他QDII取得月净值正增长。（雷雨）

 

 

日本大地震，影响几何？

    3月11日13时46分，日本本州岛仙台港以东130公里处发生里氏9.0级特大地震。日本政府估计，此次地震造成的经济损失为16万亿至25万亿日元（约合1970亿至3080亿美元）。众多专家表示，此次日本地震对商品期货以及货币市场造成了极大的即时打击，更多更广泛的影响力还将继续渗透至全球经济中。

    可能引发的连锁反应

    地震除了造成了大量人员伤亡之外，也造成日本许多生产设备受损，导致包括三菱、索尼、松下和东芝等多家财团位于日本东北的企业被迫停业，据美国地质调查局估算，此次地震造成的经济损失约100 亿-1000 亿美元，约占日本GDP的1%。显而易见，地震短期内恐对日本经济造成较大冲击。但从中长期而言(几个月后)，经济成长的力度则可能因灾后重建而提升。

    日本是全球第三大石油进口国，至少五家炼油厂在感应到地震时自动关闭，这些炼油厂总计约占日本总炼油产能的四分之一左右，因此短期来说进口需求减少，将带动油价下跌，但不会持久，因为接下来重建工作将使原油需求增加，从而推动油价反弹。

    就具体行业来看，日本地震引发核爆事故，引发全球对核安全性的担忧，这可能使政策偏向其他可再生能源，如光伏等；短期看，日本地震对航运市场总体略有负面影响，主要是短期生产中断将减少大宗原材料进口，中线看，日本灾后重建将额外增加大宗原材料和设备需求，对散货、油轮和多用途市场偏正面；因日本是全球电子产品输出大国，而日本电子产品消费占全球比重偏小，整体来看，行业短期供应减少，需求微减或者不变，对A股电子板块是利好。（上投摩根基金）

 

    重建期将为多板块迎来修复性机会

    短期来看，由于日本核泄漏问题得到初步稳定，日本很快将会进入重建时期（日本政府计划发行10亿日元的震后重建债券），所以，前期受地震负面影响的行业有希望迎来短期的修复性机会。这些行业包括核电、渔业、航空、航运、保险等。其中，渔业值得重点关注，其不仅存在错杀的可能，而且未来长期还有希望受益于日本海啸导致的海产品产量下滑的影响。（中欧基金）

 

    对国内QDII基金直接影响有限

    目前日本央行已启用量化宽松政策以刺激经济, 并尽全力维持银行体系支付顺畅，除此以外日本还可利用过去积累的大量财富救灾及重建。回顾历史多次巨灾之后全球经济以及全球股市的表现可知，灾难虽然在短期内可能会对部分上市公司或行业产生影响，但总的来讲不会根本扭转全球经济发展的方向，也不会使市场中长期趋势发生实质性转向。因此我们认为，从中长期来看，如果日本政府的财政和货币政策力度到位，那么震后重建可能在数月后带动日本GDP的快速复苏；就全球经济而言，这次地震也不会扭转全球经济中长期发展趋势，不仅如此，日本的震后重建将使进口大幅上升，还有望对全球经济带来正面影响，所涉的部分行业可能因此获得发展机会。（建信基金）

 

    内需不振的日本国内市场会出现转机

    本次日本的东北关东大地震是日本观测史上最大的地震，从资本市场角度来看，除了需要注意因地震海啸对经济产生的直接损害以外，还有很多值得注意的方面。其中一点就是仍未解决的福岛核电站问题。由于福岛核电站的运作停止，在今后3至4个月的时间里，东日本地区整体陷入电力不足的情况已经不可避免。这不仅影响到该地区居民的正常生活，更将影响该地区企业的正常生产。工厂开工率降低很有可能成为导致相关企业修正业绩预期的重要因素。另外，如果福岛核电站问题的解决方案最终演变为政府与所有经营核电的电力公司之间的博弈的话，电力供应不足的情况很有可能长期化。

    虽然地震灾害给日本经济带来的打击是毋庸置疑的，但是从另一方面来看，一直以来内需不振的日本国内市场会在地震之后出现一定的转机。基于受灾时期的物资需求以及灾后重建的情况，以下几个行业可以重点关注：首先，大地震引起的物资不足的情况，将利好生活必需品相关个股，例如食品，医药，造纸等；其次，灾后重建必将利好基础设施建设和建筑行业相关个股，例如地产开发、建筑机械、住宅内装等。（华宝兴业成熟市场（QDII）基金经理尤柏年）

 

 

像关注存折一样，关注基金定期报告

    基金的定期报告是对过往一段时间的回顾，分为季报、半年报、年报。这些报告中涵盖了管理人报告、基金财务状况、基金的投资组合等内容。有些投资者可能并不十分关注这些报告，其实，学会看定期报告，会使得自己对持有的基金运行状况有一个很好的了解，也会帮助您了解基金经理的趋势判断能力，有助于作出是否继续持有基金的判断。

    以公募基金的季报为例，投资人可以关注以下几个方面。

    关注基金规模

    投资者可从季报中了解到上个季度基金份额规模的变动情况，和截至年中基金的规模，基金规模是选择基金的一项参考指标。如果规模过大的基金，其操作的灵活性必然会受到影响。

    关注基金仓位变化

    阅读这个数据的时候，需要与上一季度报告中的数据相比较，才能看懂基金经理的动作。一般来说，基金仓位上升，意味着基金经理对于短期行情比较乐观，基金仓位下降则意味着基金经理对于短期行情并不看好。

    从季报中可以看出持有的基金是随大流还是反向操作。比如在绝大多数基金减仓的时候，您持有的基金是否大幅增仓？而在绝大多数基金增仓的时候，您持有的基金是否还维持极低的仓位？不要认为这只是理论，2008年、2009年就先后出现过这样的例子。

    关注前十大重仓股

    通过前十大重仓股所占基金资产的比重，可以看出基金经理操作的风格——是喜欢激进的集中持股还是偏向保守的投资。但是，有的投资者会以看基金重仓股为自己选股的唯一指标。其实，这不一定是一种很好的方法。因为，季报是上个季度结束后15个工作日内披露的数据。截止到披露的时候，有一些基金可能已经早早完成建仓或者已经又换仓了，您看到季报后去买入股票，会不会有可能给基金公司抬了轿子？

    关注基金经理的运作回顾与展望

    在“市场展望”这个环节，基金经理会对后市从宏观到操作有所展望，这种表述很直观，而且时效性比截止季度末的数据更强。在拿到当季的季度报告时，您可以有比较地去看看上一季度基金经理都是怎样展望的，这样就能看出该基金经理的预见性如何，也能看到基金经理是否遵从了他一贯的投资逻辑和理念。

    您也许会发现有一些业绩优异的基金，在其季度报告中的回顾和展望部分，会体现出在某个市场节点的预见性及准确性。

    综上所述，阅读定期报告是选择是否持有基金的一项必做的功课。但是，在您最终做出决策的时候，也可以寻求第三方机构的意见，考察基金与同类基金的业绩比较，其费用水平，以及风险调整后的收益等因素。（嘉实基金）

 

 

胜算和自律

——读《专业投机原理》

■　博时创业成长基金经理 孙占军

译者: 俞济群 / 真如

作者: （美）斯波朗迪

ISBN: 9787111232926

出版社: 机械工业出版社

出版时间: 2008-3-1

     《专业投机原理》，初看题目，似乎是教我们如何投机，与我们倡导的价值投资不符。但实际上只是个翻译问题，如果通读全书，我们就会更深刻地理解何谓投资，何谓投机，以及如何胜算。我个人私下认为是非常适合当前中国股市的读本，它不仅仅告诉我们HOW，更重要的是WHY?

    作者维克托. 斯波朗迪， 专业证券操盘手，华尔街的风云人物，曾被美国专业财经周刊B a r r o n ' s 《巴伦周刊》誉为“ 华尔街的终结者”。他做了31年的资金管理人，目前为Hugo安全资产公司和The Professional C.T.A.基金管理投资。1978～1989年，他连续12年投资赢利，没有任何一年亏损。维克托只有中学学历，是白手起家的典型。他年少时精于玩牌，并从中认识到“胜算”和“自律”的重要性。

    可以不夸张地说，这是我到目前为止读到的最好的一本投资书。好在作者不是告诉你投资中应该怎样做，而是告诉我们该如何思考，指出了我们当前的思考模式有哪些误区。

    总体感觉，作者对心理学、经理学、投资学都有自己的见解，而且相当独到。不仅仅执着于简单的价值投资，更关心市场，也就是基本面分析和技术面分析相结合。最主要的启发是，作者是怎样站在别人的肩膀上，拓展自己的观点，真正做到学为所用的，具有非常高的实践价值，所以隆重向大家推荐。

    本书经典观点

    ●思考最根本的因素：人们为啥要买卖？何为市场？谁参与其中？价格如何决定？价格为啥变化？什么因素导致的变化？价格何时发生变化？（这些问题，我们的市场参与者中有几个真正思考了，而且想明白了呢？）

    ●对交易的经典理解：市场交易中发生亏损的常见理由就是未遵守交易守则，因为市场行为绝对不是“可以完全预测的”。人们总是担心交易中犯错，从而带来恐惧感。

    ●关于错误的经典表述：交易者常常犯的错误是过早地获利了结，但却过迟地认赔；勇敢地承认自己的错误和失败，并学习接受它们；不要将错误归结为外部力量，那是在试图改变现实来符合我们的心智，正确的做法是改变自己的心智来符合现实。

    ●“谬误的自尊”：对大部分人来说，他们关心“自己正确”，远远超过关心现实的真相。

    ●关于趋势投资：投资前，建立纪律，以防止为自己的行为或想法寻找合理的借口；我们仅需要辨识前提为错误的趋势，顺势操作，并在拆穿前，及时脱身。在趋势改变的判断上，作者提出了2B法则、123法则和四天法则，都是不错的技巧。

    ●对于市场的认识：市场实际上反映的是人们认为正确的情况，而不是实际真正的情况，应该把它看作是一个金钱游戏。或者说市场是对未来的看法，而不是事实。这才是价格短期真正的驱动力量。

 

 

基金动态

人事变动

    ●博时基金表示，博时裕阳封闭基金增聘王燕为基金经理，该基金由王燕和周力共同管理；博时策略混合基金增聘王燕为基金经理，该基金由王燕、周力和张勇共同管理；博时大中华亚太精选股票(QDII)基金增聘张溪冈为基金经理，该基金由张溪冈、杨锐和王政共同管理。

    ●东方基金表示，公司新任杨树财为公司董事长，原董事长李维雄因董事会换届离任。

    ●广发基金表示，新任王志伟为公司董事长，林传辉代任公司副董事长和总经理，原董事长马庆泉因退休离职。

    ●国泰基金表示，余荣权不再担任国泰估值优势可分离交易股票型基金基金经理，该基金将由现任基金经理程洲继续管理。

    ●工银瑞信基金表示，工银中小盘成长股票基金基金经理胡文彪因转任其他基金经理离任，该基金由于晖继续管理；工银大盘蓝筹股票基金增聘胡文彪为基金经理，该基金由陈守红和胡文彪共同管理。

    ●华夏基金表示，华夏经典混合基金新聘任王海雄为基金经理，原基金经理郑煜因工作需要离任，该基金由赵航和王海雄共同管理；华夏红利混合基金原基金经理郑煜因工作需要离任，该基金由谭琦和赵航共同管理。

    ●融通基金表示，新任奚星华为公司总经理，颜锡廉为副总经理，涂卫东为督察长，原督察长吴冶平因个人原因离职。

    ●申万巴黎基金表示，因股权变更，公司中文名称将由“申万巴黎基金管理有限公司”变更为“申万菱信基金管理有限公司”，英文名称将由“SYWG BNP Paribas Asset Management Co., Ltd.”相应变更为“SWS MU Fund Management Co., Ltd.”。公司网站地址将变更为www.swsmu.com。

    ●泰达宏利基金表示，泰达宏利周期股票基金原基金经理吴俊峰因工作调整离任，该基金将由刘金玉单独管理；泰达宏利首选企业股票基金新聘任刘金玉为基金经理，该基金将由许杰和刘金玉共同管理。

    ●万家基金表示，新任毕玉国为公司董事长，以及任杨峰为公司总经理，原董事长孙国茂和原总经理李振伟因任期届满离任，其中李振伟转任公司监事会主席。

    ●兴业全球基金表示，徐天舒将代任公司副总经理，原公司督察长杜建新因公司工作安排变动离任。

    ●银河基金表示，公司原董事长李锡奎因董事会换届离任，该职位由徐旭担任。此外新聘任尤象都和陈勇为公司副总经理。

    ●中邮创业基金表示，俞昌建辞去公司董事长职务，选举吴涛担任公司董事长。

新品发行

    ●东方保本混合型基金自2011年3月15日至4月11日公开发售。本基金保本周期自基金合同生效之日起至三年后对应日止。第一个保本周期届满时，在符合保本基金存续条件下，继续存续并进入下一保本周期。

    ●华安升级主题股票型基金自2011年3月17日起至4月20日公开发售。本基金股票投资占基金资产的比例范围为60％～95％，其中投资于战略性新兴行业、消费升级行业和传统行业中的技术升级相关行业的比例不低于股票投资的80％。

    ●海富通上证非周期行业100ETF基金自2011年3月21日起至4月15日，其联接基金自2011年3月21日至4月21日公开发售。本基金完全复制法跟踪标的指数，进行被动式指数化投资，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。建仓期结束后，在正常市场情况下，本基金日均跟踪偏离度的绝对值不超过0．1％，年跟踪误差不超过2％。

    ●鹏华丰盛稳固收益债券型基金自2011年3月23日至4月20日公开发售。本基金对债券等固定收益类品种的投资比例不低于基金资产的80%。

    ●华宝兴业可转债债券型基金自2011年3月28日起至4月22日公开发售。本基金投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产的80％，其中投资于可转债（含分离交易可转债）的比例不低于固定收益类资产的80％。

    ●易方达黄金主题基金（LOF）自2011年4月1日至4月29日公开发售。本基金为基金中基金，其投资于基金的资产合计不低于基金资产净值的60％，其中不低于80％投资于黄金基金。

    ●建信双利策略主题分级股票型基金自2011年4月1日起至4月29日公开发售。本基金包括的基金份额包括基础份额、稳健份额和进取份额，稳健份额和进取份额的基金份额配比始终保持4:6的比例不变，稳健份额约定年基准收益率为“一年期同期银行定期存款利率＋3.5%”。 本基金为股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的90％－95％；固定收益类证券和现金投资比例范围为基金资产的5％－10％。