4月基金市场点评

    货币政策持续收紧，市场担忧情绪加剧。

    证券市场方面，虽然两市指数于月初走出一波上涨行情，但在银行存款准备金率再次创出新高且央行宣布存款准备金率无上限的利空刺激下大幅跳水，上证指数失守3000点整数关口。截至4月29日，上证综指下跌0.57%，报收2911.51点；深证成指收于12312.99点，跌幅为1.99%。从政策面上看，本月货币政策继续收紧，除调整银行存款准备金率以外，一年期存贷款利率分别也增加至3.25%和6.25%，造成股市资金偏紧局面；从技术面上来看，两市指数冲高至近期高点后加速回落，连续跌破重要整数关口，下探至2月份以来的低点。行业方面，年初强势上涨的电子信息板块本月下跌7.49%；电力板块则受到“电荒”概念的刺激，本月上涨8.71%。

    国债企债指数保持上涨走势，低风险投资受追捧。

    债券市场方面，截至4月29日，国债指数报收127.86点，涨幅为0.21%，涨幅创出8个月以来新高；企债指数收于145.40点，上涨0.53%，这也是企债指数连续5个月上涨。国债企债指数的连续上涨，一方面是受到避险资金的追捧，另一方面银行资金收紧，投资者看好企业债券融资前景也促成债券指数的不断攀升。

    大盘基金现抗跌优势，中小盘基金续疲软格局。

    4月份，投资组合偏向于蓝筹股、大盘股的基金取得了较好的成绩。在所有股票型基金中，仅有18只基金取得了当月净值上涨或平盘的成绩，其中超过三分之二为大盘型基金。东方策略成长在所持有的民生银行、中国平安等股票推动下，取得1.12%的涨幅，成本月股票型基金涨幅魁首；银华内需精选以9.67%的跌幅取代了上月垫底光大保德信中小盘，而后者月跌幅亦有8.50%；笔者一直关注的华商盛世受到持有的铁龙物流股价下探的影响，本月净值跌2.66%，继续在中游位置进行调整。

    ETF涨幅收窄，上证基金显著抗跌。

    本月的ETF基金受到大盘指数下挫的拖累，仅有四只上证ETF基金净值实现月度正增长，布局金融服务类板块的华夏上证50ETF上涨0.86%，成为最抗跌的ETF基金；与深证成指关联的ETF基金净值则普遍出现较大跌幅，大成深证40ETF基金净值月跌幅达5.48%，几乎回吐了成立以来的全部涨幅；笔者一直关注的华夏中小板则继续出现在倒数第一的位置上，本月净值下跌幅度为6.84%。

    激进配置型基金近乎全线下挫，华夏系基金出彩。

    上个月表现波澜不惊的激进配置型基金本月除华夏策略一只微涨0.31%外，其余全部出现净值下跌。在所有激进配置型基金中，今年以来排名中游的华夏策略和华夏大盘精选表现出较强的抗跌性，旗下资产广汇股份逆市上扬7.53%成主要原因；华商动态阿尔法月净值则下跌7.41%，持有的第一重仓股华映科技本月下挫15.71%，其他资产也跌多涨少，成为激进配置型基金涨幅榜上的最后一名。

    保守型基金走强，债券资产成主要推动力。

    4月份的标准混合基金延续了上个月以来的颓废走势，仅东方龙在所持有重仓股中国平安、农业银行、民生银行的共同推动下，取得月净值上涨1.26%的成绩，连续两月领跑标准混合基金；金元动力宝石混合则出现在榜尾位置，月净值缩水6.05%，所持有的彩虹股份月大跌25.37%，其余重仓股票亦有不同程度的下跌；嘉实增长与博时价值贰号作为重点关注的基金，本月表现可圈可点，虽然月净值分别出现0.65%和1.23%的下跌，但在所有标准混合基金中排名居前，显示出较强的抗跌性。

    本月保守型基金净值涨幅出现分化，将大部分资产投入到债券资产中的博时转债增强取得了1.99%的涨幅，排名靠前；其他重点布局债市的基金也实现了月净值上涨；股票资产占总资产近5成的招商安泰平衡成为本月的垫底，月净值下跌3.47%。

    债券型基金持续受追捧，股票资产成净值拖累。

    曾在3月份排名中垫底的中海稳健收益本月以0.87%的跌幅再次出现在倒数第一的位置，持有的大部分股票资产出现10%左右跌幅，导致该基金连续萎靡不振；持有大量公债的汇丰晋信平稳本月受益债市的持续向好，以0.98%的涨幅夺得债券型基金涨幅冠军；长期受到关注的招商安泰债券净值保持了稳步上扬的走势，以0.84%的涨幅位居涨幅前列。

    封闭式基金分红完毕，个股表现影响净值。

    封闭式基金指数本月延续了上个月的下跌走势，截至4月29日，封闭式基金指数报收于9690.98点，下跌0.88%，跌幅较上月有所加剧。本月，也是封闭式基金集中分红的一个月， 其中基金汉盛10派3.75元，成所有基金中派息较大的基金。

    4月份，基金裕阳以2.00%的涨幅领跑封闭式基金净值涨幅榜，但旗下股票资产均出现不同程度的下跌，或可推测该基金已逢高卖出；基金同盛继续强势表现，持有的重仓股中国平安月涨幅达5.60%，贡献良多；基金安信持有的10大重仓股中，有8只出现下跌，导致该基金表现不佳，月净值下跌2.89%，成为封闭式基金跌幅第一。

    从市场价格来看，分红后的封闭式基金价格普遍走低，除了受到市场整体走势的影响外，投资者获利了结也导致了封闭式基金价格的进一步走低。基金汉盛本月价格下跌3.74%，或与其高派息政策有关；基金裕隆当月上涨4.24%，成所有封闭式基金中的价格涨幅头名。

    QDII喜获丰收，市场前景尚不明朗。

4月份，国际市场逐渐摆脱地震海啸核危机等利空因素影响，出现一波强势反弹，道琼斯指数与纳斯达克指数均创出2008年金融危机以来的新高，香港恒生指数虽然受内地市场疲软的拖累，亦收复23000点大关。截至4月29日，香港恒生指数收盘报23720.81点，上涨0.82%；美国道琼斯工业指数涨3.98%，报收于12810.54点；纳斯达克指数报收2873.54点，涨幅3.32%。主要投资于港股和美股的QDII在本月实现了大幅上涨。重点投资港股的华宝海外中国和易方达亚洲精选月净值涨幅分别达9.60%和9.05%，领跑所有QDII；新近建仓的招商标普金砖四国指数基金则出现1.00%的跌幅，成为本月唯一净值出现下跌的QDII基金。（雷雨）

 

 

通胀压力之下，股指走向何方？

    最新公布的经济数据显示，一季度我国CPI同比上涨5.0%，其中3月份涨幅为5.4% 创32个月新高，虽然这一数据与市场预期并无太大差距，但此前稳健上升的股指却再度“沉沦”，始终居高不下的通胀压力成为笼罩在投资者心头的最大阴影。

 经济增长和通胀预期仍在可控范围之内

    一季度经济数据中体现出的通胀压力当属预期之中，经济增长的强劲则略出意料之外，预计政策紧缩仍将继续。当前影响市场的因素主要有以下几点：一是通货膨胀的压力，包含内生通胀和输入性通胀；二是充裕的流动性，包括到期央票和外汇占款的增加；三是经济增长的前景；四是政策的取向及其对经济的影响。正如温家宝总理所说：“增长速度和管理通胀预期是关键，是第一位的；当然要充分估计货币政策的滞后效应，提高政策的前瞻性，避免政策叠加对下一阶段的实体经济产生过大的负面影响，防止政策过度抑制经济的增长”，因此当前政策的出发点仍将是在管理通胀预期的前提下实现经济的稳定增长，货币政策重在控制预期，对市场的流动性可能并未有明显影响。因此市场可能仍将以估值为基础、围绕一季报行情和政策趋向展开。

    综合来看，我们认为经济增长和通胀预期仍在可控范围之内，市场流动性充裕的环境还难以根本改变；而在技术面上，到目前为止市场并未出现明显的技术转势变弱信号，大盘指数趋势性上行的格局应不会改变，即使短期因利空因素有所调整，调整空间也将有限。 　（华宝兴业基金高级分析师王辉良）

股指震荡向上的可能性更大

    通胀压力导致国内货币紧缩，进而导致中国经济回落，但境外经济好转和财政政策如保障性住房使得经济没有市场预期下滑那么快。周期股对于经济周期的利空已经反映1.5 年，周期股的估值修复概率加大。因此从大方向来说，从年初以来，即使我们看到紧缩措施的相继出台，但我们不认为股指具有较大的向下空间。相反，如果在政策层面未如预期那么严厉、经济未如预期那么大幅下滑，我们认为股指震荡向上的可能性更大。

    农产品大幅度上涨将在 2011 年体现为成本压力，高通胀使得居民实际消费能力减弱，消费股的超额收益仍较低。但经过大幅度调整，消费股将出现分化，建议逐步关注跌幅较大，同时业绩具有超预期可能性的二线消费股。成长股行业，十二五规划和政府工作报告对于科技、节能环保的政策支持，境外互联网泡沫初现，在产业界开始出现，可关注信息设备、软件、节能环保、新能源、大农业。（建信基金）

上涨下跌空间有限，市场仍将高位震荡

    3月CPI和PPI双双反弹，涨幅分别为5.4%和7.3%，分别创近32个月和近30个月以来新高。紧接着4月17日，央行再度宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。我们认为，上调存款准备金主要目标就是抑制通胀并回收流动性。目前通胀形势比较严峻，虽然不能说CPI已经失控，但从政府年初“CPI控制在4%左右”的表态来看，未来需要做的工作还非常多。目前引发通胀的因素比较复杂，屡次调整存款准备金率，使得商业银行放贷冲动有所遏制，但从现实来看，本次提高存款准备金率冻结约3600亿人民币，与国际热钱流入中国的数额相当。紧缩货币政策的延续虽然在一定程度上可以抑制通胀水平，但同时带来流动性下降、经济增速放缓的预期，“高通胀低增长”是政府和民众都不希望看到的结果，股市也会受到较大影响。

    近期，伴随着周期股和蓝筹股的上涨，消费股和成长股是下跌的，而成交量并未有效放大，我们判断此轮估值修复行情已经进入下半场，未来市场将处于高位震荡，上涨下跌空间有限。　（博时创业成长基金经理孙占军）

未来2个月CPI超预期的可能性并不大

    目前市场对于货币政策的预期较为一致，预计年内存在1-2次加息的可能。我们预计4-7月份CPI或将保持平稳，这使得持续紧缩的可能性正在降低，政策执行的频率较前期将会小很多。总体来看，未来宏观经济环境尚不构成系统性风险，短期内下游需求增速可能会继续下滑，但中游制造业投资有启动迹象，而出口则保持稳定，预计二季度宏观经济在第一季度的基础上还会略有好转，这主要来自于中游制造业的扩张。

    未来2个月CPI超预期的可能性并不大，因此预计未来A股的估值修复行情还将得以持续。整体来看，我们对今年二季度的前半期仍看多，配置方面将主要围绕中游行业的估值修复进行布局。但随着时间逐渐接近年中，我们需要留意外围市场变化和国内企业利润情况。（中欧基金）

 

 

市场震荡   基金转换比赎回更有利

    2011年，当许多投资者都怀着美好的心愿期待新的一年有更好的投资收益时，市场却以“反复无常”的波动形态考验着每一位投资者的心理，当一只靴子落地时，人们又开始揣测会不会有下一只靴子正在酝酿中，未来经济政策较多的可能性增加了我们判断未来经济周期发展方向的难度。在市场趋势难测时，你是否迷茫了呢？你是否会因为恐惧而匆忙的赎回基金呢？你是否又会担心踏空了阶段性的结构行情让这一年没能获得好的收益呢？既然如此，那有没有好的方法既可以迅速把握投资时机，又可以不让让您的钱在银行里睡大觉？答案是：有，巧用基金转换功能。借助基金转换业务，投资人可建立起更适合当前市场行情的基金理财方式，巧用“货币或债券基金+转换功能”，在波动市场中进可攻，退可守，获得更高的投资收益。

    精明理财的人都知道：基金转换可能是最便宜的基金交易方式。

    俗话说，省到即赚到！基金转换可能是最便宜的基金交易方式。一来基金转换可节约较多的交易费用。二来基金转换可降低机会成本，提高资金使用的效率。例如您选择赎回基金，则需等赎回资金到账后方可再申购，短期内进行一次申购赎回偏股型基金交易需缴纳2.0%的交易费，若在期间还碰上市场大涨，甚至可能损失5%以上的收益。如此看来，不仅费用很高机会成本同样很高。但如果巧用转换功能结果就不一样了。

    精明理财告诉您：基金转换比赎回更好。

    很多投资者在不看好大势时会选择赎回基金，但赎回后，其资金往往闲置在银行帐户中，仅能获得微薄的活期利率。众所周知，目前我国正处于负利率时期，最终得到的利息收益所剩无几。如此低的收益，与其赎回存银行，大不如将股基转换为低风险的货币或者债券基金来的划算，待市场确定行情到来时又可及时的转换成股票型基金。目前市场上的货币基金年平均回报率好过不少银行短期理财产品，且货币基金流动好，随时可以赎回，一般T+1日资金即可到账，收益还无需支付利息税，办理转换后下个工作日即可计算收益。

    还有很多投资者赎回基金的目的是想换成别种类型的基金或者业绩较好的基金，如果直接通过赎回再申购的话，成本非常高。而运用货币或债券基金进行转换的另一优点就是，当客户意识到行情来临时，可即时转换成股票型基金，但如果投资者想把这样的波段操作得比较顺畅，传统的代销渠道会比较难以实现，于是很多基金公司网上直销系统的“货币基金账户”就孕育而生了。因此，与其让钱躺在银行里睡觉，不如让它继续为你“工作”。

（富国基金）

 

 

市与势

——读《论势——曹仁超创富启示录》

■　博时精选股票基金经理余洋

    经典的投资专著对于没有受过系统训练的投资者来说多少都显得有一些晦涩难懂，因此我这次给大家推荐一本通俗却又充满智慧的书：《论势——曹仁超创富启示录》。

    本书的作者曹仁超（老曹）是香港《信报》的专栏作家，同时也是一位成功的个人投资者。他从1969年用5000港元入市投资股票，到现在已经身价过亿。老曹说自己的财富85%来自于投资回报，15%是他38年薪金减去开支后存下来的钱。由于平时工作之余，我经常会读读老曹写的投资日记，所以对老曹的投资思想比较熟悉。在拿到这本书后，我花了一天的时间读完，再次被老曹的街头智慧所感染，所以在这里推荐给大家。不论对专业投资者而言，还是对普通的投资爱好者而言，这都是一本能各取所需的好书。

    老曹从年轻时期的价值投资者转变为后来的趋势投资者，他研究宏观经济的“势”，也研究股票市场的“势”，这本书中他主要在讲如何顺应大的趋势做投资。书中的前半部分老曹讨论了选择股票市场和选择行业的“势”，我很赞同其中的很多观点，但老曹非科班出身，论述的理论基础不深，如果是专业投资者读后难免觉得不过瘾。此外，我认为老曹书中的后半部分才是浓缩他投资生涯的经典。比如他提出的投资“三W”，何处投资（where）、买卖何股（what）、何时买卖（when）；比如他总结的优质股五大特征；比如他强调买股要把握行业低潮回升的一刻等等。道理虽然看似浅显，但是均为股市投资的金玉良言。

    老曹的理论水平不高，但是他的街头智慧却在《论势》这本书中无处不在。下面是我摘录一段文字，从中可见老曹的一斑：

    “当年自己连股票是什么都不知道，却转职证券公司工作，然后看着恒生指数由1969 年入行时70点升至2007年23000点以上，升幅超过三百倍，真是‘瞎子都能赚钱’。所以我经常说‘有智慧不如趁势’，做人做事‘三分努力，七分天意’。如果你连三分努力都不肯付出，便不要怨天；反之，如果你付出七分努力仍没有成功，此乃天意，因为谋事在人，成事在天，许多时候人生总是充满无奈”。

 

 

基金动态

人事变动

    ●宝盈策略增长股票基金原基金经理盛军锋因个人原因提出辞职不再担任该职位，该基金由余述胜继续管理。

    ●博时精选股票基金增聘马乐为基金经理，该基金由余洋和马乐共同管理；博时新兴成长股票型基金原基金经理刘彦春因内部调整离任，该基金由李培刚继续管理。

    ●长信恒利优势股票基金原基金经理李枝蓬因个人发展原因离职，该基金由叶松继续管理；长信金利趋势股票和长信中证央企100指数（LOF）原基金经理许万国因个人发展原因辞职，长信金利由付勇继续管理，而长信央企100由卢曼继续管理。

    ●大成创新成长混合型基金新任杨建勋为基金经理，原基金经理倪明因本人辞职不再担任该职位。

    ●工银瑞信大盘蓝筹股票基金原基金经理陈守红辞职，该基金由胡文彪单独管理；工银瑞信精选平衡混合型基金原基金经理陈守红辞职，该基金由曲丽继续管理。

    ●国泰金鑫封闭基金增聘刘夫为基金经理，该基金由王航和刘夫共同管理；国泰估值优势分级封闭基金增聘周广山为基金经理，该基金由程洲和周广山共同管理；国泰保本混合型基金增聘邱晓华为基金经理，该基金由沙骎和邱晓华共同管理。

    ●海富通风格优势股票型基金新聘牟永宁为基金经理，原基金经理康赛波因个人原因辞职不再担任该职位；海富通收益增长基金原基金经理牟永宁因工作调整离任，该基金蒋征继续管理。

    ●华宝兴业基金公司新任谢文杰为公司副总经理。

    ●景顺长城原督察长刘焕喜转任公司副总经理，新聘任黄卫明为公司督察长。

    ●诺安平衡混合基金增聘夏俊杰为基金经理，原基金经理林健标因工作安排离任。

    ●融通新蓝筹混合基金增聘吴巍为基金经理，原基金经理之一刘模林工作变动离任，该基金由汪忠远和吴巍共同管理。

    ●易方达积极成长混合基金原基金经理陈志民因工作需要离任，该基金由何云峰继续管理。

    ●中欧稳健收益债券型基金解聘基金经理林钟斌，该基金由聂曙光管理。

新品发行

    ●诺安保本混合型基金自2011年4月8日5月10日公开发售。本基金的首个保本周期自基金合同生效之日起至3个公历年后对应日止。投资组合比例为：股票、权证等风险资产占基金资产的0%-40%，债券、货币市场工具等安全资产占基金资产的60%-100%。

    ●光大保德信信用添益债券型基金自2011年4月11日至5月11日公开发售。本基金根据销售费用收取方式的不同，将基金份额分为不同的类别。其中，A类在投资者认购时收取前端认购费，不收取销售服务费；C类不收取前端认购费，按0.3％的年费率收取销售服务费。

    ●金鹰保本混合型基金自2011年4月13日至5月13日公开发售。本基金的首个保本周期自基金合同生效之日起至3个公历年后对应日止。投资组合比例为：股票、权证等风险资产占基金资产的0%-40%，债券、货币市场工具等安全资产占基金资产的60%-100%。

    ●华安大中华升级股票型基金自2011年4月18日至5月13日公开发售。本基金股票资产不低于基金资产的60％，其中不低于85％的股票资产投资于在香港、台湾、新加坡、美国、英国证券市场交易的大中华地区企业，不高于15％的股票资产投资于东亚及东盟区域市场。

    ●国联安优选行业股票型基金自2011年4月15日至5月18日公开发售。本基金主要投资于流动性周期、企业盈利周期和通货膨胀周期中的景气行业，优选景气行业中具有高成长性的企业，在控制风险的前提下，努力实现超越业绩比较基准的长期稳定回报。业绩基准收益率=沪深300指数×80%＋上证国债指数×20%。

    ●银河保本混合型基金自2011年4月25日至5月25日公开发售。本基金保本周期自《基金合同》生效之日起至3个公历年后对应日止。业绩比较基准为：三年期银行定期存款税后收益率。

    ●嘉实领先成长股票型基金自2011年5月3日至5月26日公开发售。 本基金股票资产占基金资产的比例为60-95%，其中将80%以上的股票资产投资于快速成长行业中的领先成长公司。

    ●广发中小板300交易型开放式指数基金自2011年5月3日至5月27日公开发售。本基金为完全被动式指数基金，标的指数为中小板300指数。

    ●博时深证基本面200交易型开放式指数基金自2011年5月3日至6月3日公开发售。本基金为完全被动式指数基金，标的指数为深证基本面200指数。