■　缑建晨

    2011年1月26日，作者曾预测“2011年黄金均价约在1490美元/盎司，可能会触及1600美元/盎司”。目前，市场表现正趋近于该预测。作者继续维持原有预测，将本年度黄金价格预测区间修正为[1400，1650]美元/盎司。

    2011年国际黄金现货市场开于1420.8美元/盎司，截至5月16日收于1489.2美元/盎司,上涨幅度为4.8%。期间，最高价为1575.79美元/盎司，最低价为1308美元/盎司，区间宽度为267.79美元/盎司。（图1）

图1 2011年1-5月国际市场黄金价格走势

数据来源：路透

    本阶段影响黄金价格的主要因素是经济基本面、政府经济政策和突发事件（图 1）。1月份，经济基本面总体向好，美国经济改善，欧债危机趋于复杂化，加之市场担忧通胀严重的国家采取紧缩货币政策，黄金价格有所下跌；2月份开始，中东、非洲、欧洲多个国家政治持续动荡，成为刺激金价上涨的因素之一；3月份，日本接连遭遇地震、海啸灾难和核泄漏事件，全球市场均受到影响，黄金呈现整理形态；4月份开始，美国持续施行量化宽松的货币政策再次成为影响市场的主要因素；进入5月份，美国宣布本拉登被击毙，商品市场发生连锁反应轮番大跌，黄金跟随下跌，目前有所反弹。

    虽然这一阶段黄金受到多种复杂因素的影响，价格走势波动较大，但是仍然处于上涨通道中（图 2），未来黄金价格仍可能上涨。原因有三：

图 2 2月以来黄金价格日线通道

    一是通货膨胀。由于世界主要经济体仍在继续施行相对宽松的货币政策，且包括中国在内的多个国家均面临通货膨胀的威胁，投资者寻求资产保值的需求仍将强劲。

    二是大宗商品持续多年的上涨趋势。大宗商品价格的上涨意味着资源的紧张，全球对于资源的需求几乎是刚性增长的，但是资源的供给却总是有限的。在新世纪开始的11年里，大宗商品价格的整体上涨已经明确告诉我们这一点。无论是基础的煤炭、矿石、原油，还是稀缺的真金白银，几乎找不到某一种大宗商品的价格是在下跌的，只是上涨的速度和幅度不同而已。根本原因是资源有限供给不足，且这种趋势几乎是不可逆转的。黄金作为一种稀有的商品，其价格会跟随这种趋势长期上涨。

    三是多头投机仓位众多，看多情绪依然浓重。根据CFTC的持仓报告，实物需求和套保背景为主的商业头寸以空头为主，空头头寸维持在40万张合约。但是由于其主要是套保需求，并不反映市场情绪。投机特性较重的非商业头寸以多头为主，多头头寸数量基本维持在25万张合约水平，约合777.65吨。这说明市场情绪整体偏向看多。（图3）

图 3 CFTC黄金期货合约持仓报告（单位：张，每张合约100盎司）

    随着黄金价格的不断上升，市场风险也在加大。从CFTC报告的投机仓位来看，多仓已经占压倒性多数，如果未来这种趋势继续下去，就需要防范黄金市场价格的下跌风险。（建行金融市场部）

    （文中观点为个人观点，仅供参考，不构成指导建议）