市场
5月基金市场点评
通胀持续，国际板登场，多重利空打压指数。
证券市场方面，本月央行再次提高存款准备金率预示通货膨胀将继续维持在高位运行，同时南方干旱和未来数月能源短缺的预期对市场产生了巨大的利空影响，两市指数全月呈深幅下挫走势。截至5月27日，上证综指连续跌破2900点和2800点整数关口，重挫6.92%，报收2709.95点；深证成指收于11492.71点，跌幅为6.66%。从政策面上看，准备金率逐渐调高已经对股市造成了极大的影响，本月影响尤其明显，同时国际板的传闻也在一定程度上导致了投资者对市场扩容的担心；从技术面上来看，两市指数继承了上月以来的下探走势，并在月末受资金流出加速的影响出现了进一步的下跌。行业方面，本月所有板块均出现下跌，其中造纸印刷板块以11.18%的跌幅成为下跌幅度最大的板块；属于通胀受益题材的酿酒食品板块仅下跌1.35%，表现出很强的抗跌性。
国债企债指数屡创新高，高利率助推债券市场。
债券市场方面，截至5月27日，国债指数报收128.29点，涨幅为0.34%，涨幅继续上冲历史新高；企债指数收于145.94点，上涨0.38%，企债指数连续半年保持在高位运行。不断从紧的货币政策，推动高利率债券走强，虽然成交量有所下跌，但指数依然在不断刷新高点。
高仓位导致大跌幅，新建仓基金逃过一劫。
本月，在两市指数下跌的大环境影响下，股票型基金净值也随之下跌，而新近建仓的基金则因尚处于建仓阶段，所受影响较小。其中银华金利和信诚500A两只新基金分别上涨0.50%和0.49%，占据排名靠前位置；上月垫底的银华内需精选继续大幅下挫，本月跌幅为10.26%，略好于垫底的申万进取15.76%的跌幅，后者股票资产并没有大幅下跌，或该基金已换股并更新了仓位；华商盛世基金本月亦无出色表现，旗下股票随大盘进行调整，月净值下跌7.72%，继续停留在中游位置。
指数表现拖累ETF，净值全线下挫。
5月份，两市指数急剧下挫导致ETF基金净值大幅缩水。大成深证成长40ETF本月净值下跌5.75%，受深证指数跌幅收窄的影响，成本月最为抗跌的ETF基金；中小板ETF继续在净值排行榜榜尾徘徊，予以重点关注的华夏中小板此次又出现在垫底的位置，本月净值下跌幅度达9.37%。
激进配置型基金表现萎靡，连续出现全线下挫局面。
受到股市走低的影响，5月份激进配置型基金再度全线下挫。上月表现出色的华夏系基金本月也没有能够逆势走强，排名靠后；本月最抗跌基金当属嘉实主题，月净值仅下跌3.89%，较高的现金持有率使股票资产损失被摊薄；集中于工业材料板块的广发大盘成长混合成本月激进配置型基金中最大输家，旗下资产平均跌幅超10%，重仓股中材国际跌幅更是超过20%，导致该基金本月净值下跌11.67%，排名倒数。
混合型基金首现全线下跌，债券走强成抗跌重要因素。
本月标准混合型基金排名发生较大变动，上月冠军东方龙被挤出前10名，而排名靠前的三只标准混合型基金债券资产占比均超过25%。国投瑞银景气行业混合凭借旗下资产的良好表现，以3.89%的跌幅摘得本月最抗跌混合型基金的桂冠；值得一提的是上月垫底的金元动力宝石混合本月跃居排行榜第三，或该基金已对股票资产进行了调仓；笔者一直关注的嘉实增长与博时价值贰号本月分别下跌5.48%和4.56%，排名中游；本月垫底非兴业有机增长混合莫属，该基金有近八成资产投资于股票，债券资产占比仅为6%，受大盘下跌影响，净值重挫9.98%，成混合型基金中的倒数第一。
本月保守型基金亦无一只实现净值上涨，上月垫底的招商安泰延续了上月的低迷状态，本月以8.33%的跌幅出现在垫底位置，且跌幅有所扩大；跌幅最小的泰达宏利风险预算本月仅下跌0.64%，成为最抗跌的保守型基金。
债券型基金继续走高，火热行情或将延续。
债市指数的连续走高捧红了一大批债券型基金，一直表现良好的招商安泰债券本月涨0.29%，继续在排名靠前位置徘徊；新近入市建仓的泰信周期回报在债市指数高歌猛进中受益匪浅，本月更是以0.98%的涨幅稳居涨幅头名位置；有两成资产投入股市的泰达宏利集利债券则受股市拖累，本月净值下跌2.03%，回吐了今年以来的大部分涨幅，成涨幅排名的最后一位。
价格净值双双下跌，封闭式基金进入调整期。
本月，结束了分红的封闭式基金开始出现大幅下跌。截至5月27日，封闭式基金指数报收于9269.20点，跌幅为4.35%，跌幅继续扩大。除了受到大盘的影响，结束分红的封闭式基金对投资者吸引力急剧降低，获利了结也导致封闭式基金指数的下挫。
本月领跑净值涨幅榜的是基金裕隆，虽然所有封闭式基金净值出现了不同程度的下跌，但该基金凭借旗下资产贵州茅台的逆势上涨，月净值仅下跌4.87%；曾是涨幅榜领跑者的基金景宏则受到旗下资产大幅缩水的影响，所持有的三一重工、潞安环能、重庆啤酒月跌幅均超过10%，严重拖累了该基金的表现，以11.03%的跌幅排名倒数。
从市场价格来看，封闭式基金几乎全线走低，只有基金久嘉微幅上涨0.55%；曾领跑净值涨幅与价格涨幅榜的基金景宏下跌8.79%，或被投资者获利了结。
QDII遭遇滑铁卢，回吐今年以来大部分涨幅。
本月QDII受全球股市下挫影响，结束了上个月的走高格局，走出一波急速下跌的行情。截至5月25日，道琼斯指数下跌3.25%，伦敦富时100指数下跌3.29%，日经225下跌4.33%，香港恒生指数下跌4.1%。全球股市全面染绿，QDII净值损失惨重， 5月短短25天，平均净值下挫8.55%，其中七成QDII基金更是赔掉了前4个月的利润。从单个基金来看，新建仓基金表现明显好于老QDII基金。在本月净值表现最好的10只基金中，有6只属于新近建仓的QDII基金，其中诺安全球黄金月净值上涨0.95%，领跑QDII涨幅榜；招商全球资源则出现较大幅度的下跌，净值下跌幅度达到8.14%，几乎回吐了一年以来的大部分涨幅。
（雷雨）
下半年可以买点啥？
2011年即将过半，A股上半场走出了明显的倒“V”型，近期连续下跌的走势再次让投资者失去了方向，展望下半年，还有哪些投资机会可以把握？
下半年场外资金或对股市推动作用更大
总体来看今年全年市场的表现要比去年好。中国股市整体估值已不算高，相对于房地产、艺术品等投资品，估值具有吸引力。中小板创业板股票去年年底以来已经有较大幅度调整，部分标的的投资价值已经凸显出来。资金面上来看，过去一个季度仍然是存量资金主导的结构市。经济本身来看，中国经济一直保持高速增长，但人均GDP与国外相比仍然较低，增长仍有向上空间。随着时间的推移以及股市证券效应的逐渐体现，下半年预计场外资金对股市的推动作用可能更大。 （广发基金副总经理朱平）
消费板块下半年的机会将超过上半年
近期市场风格相比年初有所转变，以机械、煤炭代表的周期股下跌幅度较大，食品饮料、医药、商业零售等消费板块明显止跌并有所回升。展望今年下半年，在国内紧缩政策的累积效应下，通胀开始回落，中国经济逐步放缓，新股发行频率不减及国际板推出将使供给维持高位；美国QE2到期后不再延期，石油价格处于高位影响经济复苏使得美国开始管制大宗商品的投机，国内外因素可能影响后期A股整体表现。
从细分行业上看，消费板块下半年的机会将超过上半年。首先，从估值角度看，消费行业动态估值经历前期下跌后已体现出吸引力；此外，一季报显示食品饮料等行业业绩超出市场预期，过去几个月商业零售数据也相当强劲，待下半年国内通胀见高回落之后，食品饮料、家电、医药等估值已经较低的消费板块将迎来更好的投资机会。从长远来看，中国过去投资拉动经济增长之路必将向消费拉动转型，且作为世界第二大经济体、40万亿元的GDP规模，未来的投资对水泥、煤炭、工程机械等传统周期行业的边际拉动会越来越小，而消费作为将来经济增长的一极，其重要性会不断加强，从而为相关行业和优秀公司带来巨大的成长机会。 （华宝兴业宝康消费品基金经理 胡戈游）
下半年投资机会更为明显
在中国经济转型和产业结构调整的大背景下，未来的投资机会将会与政策导向一致，即受益政策推动的产业结构调整和升级相关领域。其中长期可关注产业升级相关四大领域：1、产业结构调整中，第三产业特别是服务业（如消费服务业与生产性服务业）将面临发展机遇。2、传统产业升级；3、区域经济升级与产业转移；4、战略新兴产业。
二季度仍需采取积极防御的投资策略，行业相对均衡配置，同时积极布局产业升级相关板块，如产业结构调整受益的大消费服务领域（如金融、医药、商业、食品饮料、纺织服装等），传统产业升级如机械、钢铁、水泥、化工等；区域经济如新疆、安徽等区域经济受益公司；以及具备长期发展空间的战略新兴产业，特别是今年泥沙俱下、调整幅度较大中小板、创业板公司中，已经有部分具备良好发展前景的公司，估值风险已明显释放，未来会面临较好的价值挖掘的机会，需要我们谨慎甄别与选择。 （信达澳银产业升级拟任基金经理张俊生）
新兴产业将成为中国经济增长的新动力和新引擎
目前整个市场的倾向是趋于购买估值非常低的股票，金融地产是我们今年配置的主要核心，同时对于回落到合理区间的医药、品牌消费和新兴产业的成长股也是可以进行配置的。中国的新兴产业中已经出现了具备国际竞争力的公司，未来成长非常值得期待。特别是以新能源、新能源汽车、节能环保和高端装备等为代表的几大新兴产业在“十二五”中有明确规划，将会直接受益。 （上投摩根新兴动力拟任基金经理杜猛）
血性与理性——读《动物精神》
■ 博时基金ETF组 邹倚天
Animal Spirits是凯恩斯发明的一个词，来源于拉丁语Spiritus Animalus，意思是指使人类行为的一种基本的生命原动力。中文的直接翻译是动物精神，但我觉得这个翻译并不能很好的表达其原有意义。在已有的中文翻译里，我觉得“气血”这个词最贴近原意。
本书试图回答的问题是：为什么经济会有这么大的起伏，为什么会产生经济危机，为什么一个完全自由的市场不能像亚当．斯密预测的那样完美的工作？有很多的经济理论试图在“人是理性动物”的基础上从各种角度来解释这些现象，而本书的作者把这些现象产生的原因归结到使人们产生不理性的Animal Spirits上。本书总结了不理性的五个方面：
信心和信心乘数
经济危机以来我们听到的最多的一个词就是要重建信心。为什么信心这么重要？经济学理论假设人们在作投资的时候是理性的，会对各种结果赋予一定的概率和权重，然后选择期望回报最高的结果。然而事实上，很多时候人们的决定来自于信心。信心乘数如同投资乘数一样，会在经济活动的传导过程中起到一个放大的作用。信心高涨的时候容易产生资产泡沫，而一旦信心崩溃之后就是经济危机。
公平心理
经济学上看起来是公平的东西，但实际上大家可能并不这么认为。比如暴风雪后雪铲的价格上升了，从经济学上来说是合理的，因为需求增加了。但消费者认为这是不公平的，因为店家的成本并没有增加，店家在发灾难财。同样也有实验研究表明，人们痛恨不公平，以至于宁愿牺牲一定的个人利益也要对不公平的行为进行惩罚。很多时候人们对公平性的考虑会超过对经济利益的理性思维。
腐败和欺诈
资本主义的核心是生产一切可以产生利润的东西，只要有人愿意出价钱购买，不管是否真的应该制造这件东西。企业的管理者在利润的驱使下，很有可能就会走向腐败。
在最近二十年美国的三次危机都与片面的追求利润而走向腐败有关，包括1990年到1991年的储贷危机，2001年的安然事件信任危机，以及最近的次贷危机。
对钱的错觉
经济学家相信大家都会理性的考虑货币的真实价值而不是名义价值。实际上，人们往往会专注于名义价值而忽略了通货膨胀的因素。比如有以下两种情况：
1、 通货膨胀10%的时候公司给你加薪5%；2、 通货紧缩10%的时候公司给你减薪5%。
相信很多人的直觉反应都觉得第一种情况比第二种好，但从货币的真实价值上来讲第二种要好过第一种。
故事
人类的大脑习惯于将一系列事件通过内在的逻辑联系起来编制成一个故事。人的一生就是由一个接一个的故事组成的。人们对于生动的故事总是记忆犹新，而对于枯燥的数据则很容易遗忘。人脑这种基于故事的思维方式往往使我们难以理解生活中的随机性。经济学家的研究是建立在客观数据上面的，然而媒体和政客往往会在宏观的数据上添油加醋，经过媒体渲染过的故事很容易给大家留下非常深刻的印象。
在经济高涨的时候这些故事会造成过分乐观，就像在1999年互联网泡沫的时候一个个年轻人因为网络而暴富的故事起到了推波助澜的作用。而在经济衰退的时候这些故事又会造成过分悲观。
本书的第二部分试图用这几个“Animal Spirits”来解释经济生活中的一些现象：比如为什么会产生经济危机，为什么人会失业，为什么房地产会有周期性等等。有些现象从供求关系上不容易解释，但如果我们换一个角度思考，假设人是不理性的，就不难理解了。仔细想想我国目前的地产泡沫，其根源都可以在这些“Animal Spirits”中找到影子。
投资基金也要懂营养学
■ 刘劲文
“乍暖还寒时候，最难将息。”每次天气突变的时候，平时不太容易看出的个人身体素质的差异就会明显体现出来。而投资理财同样也要讲究均衡组合，市场好的时候大家可能都感觉不到，不过等市场状况糟糕的时候，你的投资组合是否健康就会很快浮出水面了。
有位理财高手从营养学获得启发，建立了一个讲求营养均衡的“健康”基金组合。他说，除了加强体育锻炼，一般人的身体健康主要取决于平时饮食所摄取的营养是否均衡。从营养学的角度来说，我们不该也不能随意挑食。人身体要健康，就一定要营养均衡，这样，人身体才能健康，当疾病来袭的时候，抵抗力才会强。
在他看来，相比人体的营养搭配，投资基金也是一样的道理。他当初在选择基金的时候，投资的是多种基金的组合而非单一基金。股票基金、混合基金、债券基金、货币基金，他是一个都不少，其中高收益高风险的股票基金和混合基金大约占六至七成，另外一部分资金则投资一些风险较低的债券基金和货币基金以防万一。债券基金波动比股票基金要小得多，而货币基金则可以当成流动性较强的现金管理工具，两者作为防御型的投资品种都能有效降低基金组合的风险。如此搭配基金投资就好比有了均衡的营养，当市场有风险的时候，基金组合的抵抗力自然强，就像健康的身体能抵御天气突变一样能有效抗衡市场的风云莫测。
他还特别强调，构建基金组合可不是随便买买就成的。比如摄取营养，就应该以蔬菜、水果为主，其他肉类、糖类只能做补充。基金组合也要先确定主线，精心挑选三四只长期业绩优秀的股票基金和混合基金作为核心投资品种，这是决定整个组合长期回报的最主要因素。这种核心产品，要仔细选择那些屡获大奖、口碑很好、费率合理、数年内平均回报率持续较高的基金才行。摄取营养还要注意避免选择营养成分太过接近的食物，因此基金组合中非同质基金的分散度远比基金数量更重要。如果投资者持有的几只股票基金都是投资大盘蓝筹股的或者都是集中投资中小盘股的，那么即使基金数目再多，也无法实现分散风险的目的。
最后有一点，那就是长期坚持是至关重要的，无论人体营养搭配还是基金“健康”组合都是功在长期。
（汇添富基金）
基金动态
公司成立
●由南京证券有限责任公司、江苏交通控股有限公司和南京市河西新城区国有资产经营控股（集团）有限责任公司共同发起设立的富安达基金管理有限公司已于2011年4月27日在上海市工商行政管理局浦东新区分局注册成立，并于2011年5月3日取得中国证券监督管理委员会核发的《基金管理资格证书》。该公司成为全国第64家基金公司。
人事变动
●博时精选股票基金原基金经理余洋因个人发展原因离任，该基金由马乐继续管理。
●大成中证红利指数基金新聘任胡琦为基金经理，原基金经理袁青因本人辞职不再担任该职位。
●富国天鼎中证红利指数增强型基金增聘徐幼华为基金经理，原基金经理常松因个人原因离职; 富国沪深300指数增强型基金原基金经理常松因个人原因离职，该基金由李笑薇继续管理；富国全球债券原基金经理林如惠因个人原因离职，该基金由张峰继续管理。
●光大保德信原副总经理袁宏隆因个人原因离职。
●国海富兰克林基金原总经理金哲非因工作需要离任，该职位由李雄厚代任。
●嘉实基金董事长王忠民因任期届满并退休，总经理赵学军代任公司董事长职务。
●建信收益增强债券型基金原基金经理钟敬棣因工作需要离任，该基金由卓利伟、李菁继续管理；建信优化配置混合型基金增聘李涛为基金经理，原基金经理汪沛因个人原因离职；建信稳定增利债券型基金增聘钟敬棣为基金经理，原基金经理黎颖芳因工作需要离任。
●金元比联基金新任张嘉宾为公司总经理。
●诺安中小盘精选股票型基金原基金经理林健标因个人原因离职，该基金由周心鹏继续管理。
●鹏华基金增聘胡湘为公司副总经理；鹏华普丰封闭基金原基金经理陈鹏因工作需要离任，该基金由吴昱村继续管理；鹏华精选成长股票基金原基金经理程世杰因工作需要离任，该基金由郝建国继续管理。
●浦银安盛精致生活混合型基金增聘吴勇为基金经理，原基金经理林峰因个人健康原因离职。
●上投摩根成长先锋基金原基金经理赵梓峰因工作需要离任，该基金由许运凯、唐倩继续管理。
●泰达宏利成长股票基金原基金经理李源因个人原因离职，该基金由梁辉继续管理
●天弘周期策略股票型基金原基金经理姚锦因个人原因离职，该基金由高喜阳继续管理。
●信达澳银基金公司增聘宋三江为基金管理公司副总经理兼销售总监。
●银华基金公司增聘陆文俊为公司副总经理。银华优势企业混合基金新任廖平为基金经理，该基金由金斌和廖平共同管理。
●中海基金管理有限公司新任陈浩鸣为公司董事长。
新品发行
●信达澳银产业升级股票型基金自2011年5月9日至6月9日公开发售。
●中欧鼎利分级债券型基金自2011年5月9日至6月10日公开发售。基金合同生效后一年内，中欧鼎利封闭式运作，不接受场外与场内申购和赎回。
●鹏华新兴产业股票型基金自2011年5月12日至6月10日公开发售。
●大成内需增长股票型基金自2011年5月12日至6月10日公开发售。
●建信信用增强债券型证券投资基金自2011年5月16日至6月10日公开发售。
●中银上证国有企业100ETF自2011年5月16日至6月10日公开发售。
●申万菱信量化小盘股票型基金(LOF)自2011年5月16日至6月10日公开发售。
●汇添富可转债基金自2011年5月16日至6月15日公开发售。
●招商深证电子信息传媒产业(TMT)50ETF及其连接基金自2011年5月16日至6月16日公开发售。
●华安可转债基金自2011年5月18日至6月17日公开发售。
●易方达安心回报债券型基金将自2011年5月19日至2011年6月17日公开发售。
●交银施罗德先进制造股票型基金自2011年5月23日至6月17日公开发售。
●建信新兴市场优选股票型基金自2011年5月23日至6月17日公开发售。
●南方保本基金自2011年5月27日至6月17日公开发售。
●广发标普全球农业指数基金自2011年5月25日至6月24日公开发售。
●中银转债增强债券型基金自2011年5月30日至6月24日公开发售。
