建信基金

    巴菲特及其掌管的伯克希尔投资公司长期以来取得的巨大成就，是价值投资有效性的最有力证明，也促使价值投资理念逐渐成为全球机构投资者的主流投资方式。

    那么，什么是价值投资？

    追根溯源，“价值投资”就是坚信价格最终要反映价值，将股票视同为企业本身，当股价明显低于企业的内在价值时，买入股票并持有，当股票价格上涨达到甚至大幅超过企业内在价值时卖出股票，长期下来就能盈利。然而，许多投资者在运用价值投资理念指导投资实践时，却发现事情不像看起来那么简单，他们中的大多数并未获得理想回报甚至长期亏损，以至于他们最终怀疑、放弃了这种投资理念。

    问题首先就出在，寻找投资目标本身就不是一件容易的工作。虽然稳健的财务结构是企业长期发展的基础，但很多人仅借助市盈率、市净率等传统估值指标来选股，容易犯以偏概全的错误。

    以可口可乐的投资为例。巴菲特买入并长期持有可口可乐股票是其经典投资案例。1988年巴菲特买入这家公司股票时，其市盈率介于15倍到20倍之间，目前也仍维持在15倍左右。如果用市盈率作为评估企业是否值得投资的唯一标准，那可口可乐实在不具有太大吸引力——市盈率更低、“更划算”的股票多如牛毛。事实上，巴菲特之所以看好可口可乐，首先就在于它是巴菲特眼中的“超级明星”企业。可口可乐创建一百多年来，一直稳执美国乃至世界软饮料行业之牛耳，霸主地位无可撼动，它具有明确的长期盈利模式，稳健的财务结构，拥有最具商业价值的品牌，以及遍布全球的忠实客户。巴菲特说：“如果你想出1000亿美元，让我买下可口可乐在全球的领导权，我会把钱还给你，并告诉你：我没法办到。”

    在巴菲特看来，超级明星企业必须拥有宽大的“经济护城河”（抵挡同行入侵的核心竞争力），并且企业管理层具有扩宽、加深“护城河”的能力。

    这是个“沙中淘金”的过程，需要花费巨大的精力，收集大量资料，阅读、研究大量的披露信息和报告，甚至深入企业进行实地考察。而以上种种，正是包括国内基金公司的广大机构投资者的日常功课，完善的投研系统和强大的投研平台让他们拥有更多机会挖到“金山”。

    投资名言：

    ● 在价格是你所付出的，价值是你所得到的。

    ● 如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要持有它十分钟。

    ● 我最喜欢持有一只股票的时间期限是：永远。

    下期预告：沃伦·巴菲特（四）：关于价值投资的思考（续）