建信基金

    价值投资之难，首先在于找“金山”难。

    其次，是守“金山”难。

    在找到了多数人尚未发现的“金山”，等待合适的机会，用合理甚至“折扣”价格买入股票后，投资者就面临着持续跟踪、持有或者卖出的抉择。

    可是，许多投资者常常在不合适的时机出手了股票——股价下跌出现账面亏损，短期获利但害怕得而复失，缺乏耐心，其他股票短期飙涨的诱惑，从众心理、迫于业绩排名压力等等原因而都可能致使投资者过早卖出股票，放跑“黑马”；当然，投资者也同样可能在高位持股不动——在股价大幅上涨，远远超出其内在价值时继续持有，期待卖在最高点；或者企业基本面出现恶化后仍盲目坚持原来的判断等等都可能使投资者在高位“站岗”。

    实际上，价值投资并不能保证短期获利，因为股市短期波动无法预测，我们不知道它下一步将走向何方。20世纪90年代末，全球出现以网络股为代表的“高科技泡沫”，巴菲特中意的可口可乐股票备受冷落：1998年7月该股创出接近90美元的历史新高后，出现了长期震荡，直到2011年6月底仍维持在67美元左右。13年的时间，加上期间每股累计分红15.58美元，股价仍未创出新高，但巴菲特依然坚定持有。持股十几年不挣钱，多数投资者可能早就不堪忍受，弃之而追求短线“黑马”去了。

    价值投资也不期盼卖在最高点。2004年巴菲特在香港市场买入中国石油股票，平均价格约每股1.6港元。在他2007年以约12港元/股的价格卖出后,该股随即又大幅上涨近50%。一时间，“巴菲特已经过时”的讥讽、质疑又出现在各大媒体上。但中国石油港股后来最低跌至4.7港元，价值投资者再一次笑到了最后。

    价值投资绝不是“打死都不卖”，真正进入巴菲特“非卖品”名单的股票数目并不多，扳手指头都能数过来：GEICO、可口可乐、吉列、美国运通等。那么，价值投资者都究竟何时卖出股票？他们卖出股票主要基于如下考虑：一、企业基本面恶化，或者成长性受损；二、估值过高，股价过度透支了企业未来成长；三、存在更有利的投资机会。

    价值投资是一种理念，一种信仰，一种方法论，但并非包打天下的不败秘诀。那么，我们为什么要倡导价值投资呢？因为它为我们指明了正确的方向。

    如果方向是错误的，那我们跑得越快，就距离目标越远。

    投资名言：

    ● 在错误的道路上,奔跑也没有用。

    ● 风险来自于不知道自己在做什么。

    ● 我们喜欢拥有这样的城堡：它有很宽的护城河，河里游满了鳄鱼和鲨鱼,足以阻挡外来的闯入者。投资企业也是这样。

    下期预告：彼得·林奇（一）：金牌基金经理