王琪

    巴西央行8月31日宣布，将基准利率下调0.5个百分点至12%，而此前分析师普遍认为其将按兵不动。巴西央行表示，促使其作出降息决定的最大原因在于世界经济增长疲弱；经济减速已取代通胀成为该国主要的经济隐忧所在，发达国家经济增长面临的问题将加剧巴西已经出现的增长放缓势头。

    实际上，在新兴经济体中，巴西并不是率先采取降息措施的。7月4日，全球通胀最严重的经济体（越南）突然宣布将基准利率下调100个基点至14%；8月3日，瑞士央行出人意料地宣布降息，将三月期瑞郎银行同业拆借利率下调至接近零的水平，利率目标区间从0.00~0.75%缩窄至0.00~0.25%； 8月4日，土耳其央行意外宣布，下调基准利率50个基点至5.75%，这是该行自设立通胀目标以来的最低水平。土耳其央行还在当天的紧急会议中将隔夜借款利率从1.50%大幅上调至5%，以缩窄利差，降低短期利率波动。

    实际上，上述新兴经济体的通胀水平依然高涨：越南上半年CPI同比大幅增长16.03%；土耳其通胀率持续高于通胀目标（5.50%）；巴西的通胀年率已升至6.75%。在通胀水平仍持续高涨的背景下，多个新兴经济体先后下调利率大大出乎市场分析人士意料之外。当前美欧经济前景趋于暗淡和国际大宗商品价格整体走低是促使上述央行拿出降息勇气的两大主要动因。

    作为世界第一大经济体，美国经济复苏前景堪忧： 8月芝加哥采购经理人指数（PMI）跌至2009年11月以来的最低点（56.5），7月数值为58.8。8月新增非农就业人数为零，与7月持平，为近一年以来最差。失业率维持在9.1%的高位，为经济复苏的疲软提供了最新证据。被寄予厚望的非农数据表现令市场大跌眼镜，美联储在其黄皮书报告中亦承认，Fed多数辖区经济活动增长缓慢，部分辖区制造业活动放缓。黄皮书报告令外界对Fed将推出第三轮定量宽松货币政策的猜测升温。国际社会对美国经济“二次衰退”的担忧与日俱增。

    饱受主权债务危机向纵深国家蔓延的困扰，欧元区经济数据大幅放缓：二季度G D P季率增幅由上季度的0.8%大幅放缓至0.2%，年增长率自初值1.7%下修为1 .6%；一季度季调后G D P终值季率增长0.8%，年率增幅由2.5%下修至2.4%。作为核心的德国，其7月工厂订单月下降2.8%，降幅超出经济学家的预期值（1.5%），这一数据表明，以出口为导向的德国经济正面临严峻的外部环境。

    8月，受美债危机、欧洲经济复苏艰难以及美国紧缩财政赤字方案迟迟未出的影响，国际大宗商品价格整体大幅走弱。受此影响，能源、工业品、原材料价格普遍下跌，市场普遍预期由大宗商品价格上涨引起的输入型通货膨胀压力将逐步减轻。这一预期促使上述央行有信心在管理好通胀预期的同时向经济注入流动性。

    作为世界上最大的新兴经济体，中国也面临着同样的外部环境。市场也在观察中国是否会追随上述央行调低利率或存款准备金。从8月份公布的宏观经济数据上看，虽然欧美经济复苏乏力，但出口同比增速却出乎意料地大幅反弹至35.5%；8月份全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨6.2%，但增速是9个月以来首次下降，7月份CPI见顶可期。整体来看，我国经济形势运行良好，未受外部环境的严重冲击，且国家的宏观调控正处在关键阶段，虽继续加息的可能性不大，但降息的可能性更是微乎其微。最可能出现的状况是维持当前的利率水平，运用公开市场操作窗口小范围、结构性地调节流动性。

    眼下多个新兴市场经济体加息行为不能说明新一轮的全球降息浪潮已经到来。还要看澳大利亚、日本、英国、欧盟、美国等发达国家央行议息会议结果，美联储主席伯南克曾表示，美联储仍然有很多可以动用的工具来实施货币刺激政策。欧洲央行行长特里谢8月末也暗示，该行可能重新考虑其长期以来针对通货膨胀的警告。这些表述均表明：发达经济体央行的货币政策风向也可能会出现改变，主要目标由抗通胀转为扶持经济，货币政策由紧缩逐渐转向宽松。（中国社科院陆家嘴研究基地）

    （文中观点为个人观点，仅供参考，不构成指导建议）