市场
1月基金市场点评
宏观经济数据支撑反弹，新年首月沪深两市飘红。
证券市场方面，1月份公布的CPI指数同比上涨4.1%，涨幅明显降低，虽然GDP涨幅数据呈不断下降趋势，但总量不断增长等利好消息仍带动沪深股市走高。截至
国债企债指数继续单边上扬走势，顶部或将开始形成。
债券市场方面，截至
大盘基金顺势上涨，中小盘基金遭遇寒冬。
1月份，股票型基金净值走势出现分化，大盘基金月净值跟随沪深两市大幅反弹，其中，四成资产投向银行股的长城品牌优选基金以7.27%的月净值涨幅占据本月股票型基金头名位置；众多中小盘基金却没有能够搭上股指反弹的顺风车，一部分中小盘基金甚至出现较大幅度跌幅，其中光大保德信中小盘基金以17.32%的月净值跌幅成为本月股票型基金中的倒数第一，由于该基金报表上所持有的各股票表现尚可，或可推断出现如此大跌幅是该基金低价割肉所致。
中小板ETF继续下跌，大盘ETF收益股指上扬。
受到沪深两市股指反弹的利好刺激，本月ETF大多数实现了净值正增长，2011年度冠军华宝上证180ETF以8.82%的涨幅排名前列，本月涨幅第一被国联安上证商品ETF夺得，月净值涨幅达12.24%；中小板ETF则继续了去年以来的颓势，本月出现不同程度的净值下跌，排名均位居末尾，其中易方达创业板ETF以17.05%的月跌幅成为垫底。
基金配置型基金企稳回升，老牌基金销声匿迹。
1曾在12月份领跑的富国天瑞强势本月继续在激进配置型基金中的强势表现，其持有的深发展与万科A月涨幅均超过5%，推动该基金取得5.10%的月净值涨幅；本月激进配置型基金涨幅冠军被广发内需增长夺得，月涨幅达6.04%，旗下月度上涨12.22%的兴业银行成为该基金取得如此成绩的主要推动力；万家和谐增长持有的大华股份月度下跌17.14%，导致该基金净值下跌10.84%，涨幅榜排名倒数第一。值得一提的是，曾经占据绝大多数人视线的华夏系基金与华商系基金似乎延续了2011年碌碌无为的表现，本月排名均在中下游位置，或可关注日后表现。
标准混合型基金跌多涨少，债券资产助推净值上涨。
1月份，混合型基金涨幅冠军位置被名不见经传的财通动量价值以6.81%的月净值涨幅夺得，该基金利用1月份股指反弹的有利时机建仓，取得了良好的开局；第一大重仓股许继电器下挫20.26%，造成宝盈鸿利收益混合月净值跌幅达10.40%，成为本月标准混合型基金的垫底；2011年度冠军博时价值增长月净值上涨1.68%，排名上游；去年表现惨绝人寰的招商安泰今年初表现有所企稳，月净值上涨0.37%，排名靠前。
近四成资产投入股票的国投瑞银融华并没有因股市的反弹而取得良好涨幅，反而以3.09%的月净值跌幅成为保守混合型基金涨幅榜中的最后一名；近九成资产投入债市的博时转债增强A与博时转债增强C受到债券市场持续火爆的利好刺激，以3.71%和3.61%的涨幅独占鳌头，其盈利能力甚至超过不少标准混合型基金；夺得去年冠军位置的泰达宏利风险预算则表现疲软，月净值仅小幅上涨0.46%。
普通债券型基金稳中有升，涨幅有所回落。
本月的普通债券型基金表现良好，绝大部分实现了净值上涨，仅有三只普通债券型基金出现月净值下跌，其中长信中短债债券月净值下跌0.38%，成为本月表现最差普通债券型基金；主打项目为可转债和企业债券的兴全磐稳增利本月以1.85%月净值涨幅力压去年涨幅冠军招商安泰债券，成为1月份表现最佳普通债券型基金；招商安泰债券A与招商安泰债券C分别以1.53%和1.49%位居本月涨幅亚军、季军位置。
封闭式基金净值分化明显，价格略有回升。
1月份，封闭式基金指数企稳回升，小幅反弹。截至
从基金净值来看，基金安顺以3.15%的月净值涨幅成为本月封闭式基金净值涨幅领头羊，第一重仓股海螺水泥月度上涨13.67%，其他持仓股票亦有不同程度的涨幅，成为该基金净值上涨助力；基金鸿阳则受到所持凯美特气下跌26.70%的拖累，本月净值大幅下跌12.13%，成为本月封闭式基金中净值下跌幅度最大的基金。
从市场价格来看，本月封闭式基金涨跌互现，基金开元以8.22%的涨幅成为本月涨幅冠军；基金金鑫则在本月表现不佳，月价格下跌4.01%，排名垫底。
净值罕见全线上涨， 2012年QDII或重美轻欧。
地缘政治趋于紧张导致国际大宗商品价格攀升，加之各国不断出台新利好政策以及去年年末大幅下跌后的反弹因素，虽然欧元区债务危机进一步深化，但全球股市尤其是亚太股市收获开门红。截至
（余音）
不确定环境下的QDII
去年以来，欧美经济和欧债危机成为了全球市场的焦点话题，出海淘金的QDII基金产品业绩表现也不尽如人意。根据“金融界”网站的统计，27只QDII基金产品中（剔除2011年以来成立的次新基金）2011年的回报率为-19.99%，无一只基金实现正收益。但仍好于国内开放式偏股型基金-23.35%的平均收益。2011年，QDII基金产品迎来了爆发性的增长，共新成立了24只QDII产品。面对依然不确定的外围市场，QDII的管理人对今年的市场是如何看待即布局的呢？
国泰纳斯达克100指数基金
去年年末，美国的宏观经济数据整体良好，尤其是12月公布的包括制造业指数、消费者信心指数、就业数据在内的一系列数据均超出市场预期，显示美国经济复苏的趋势不改，极大的提振了投资者对美国经济未来前景的乐观情绪。尽管欧债问题的演变仍将影响到美国市场走势，但随着美国经济复苏态势的确立，欧债问题的影响在逐渐减弱，美国市场和欧洲市场之间的走势将出现分化，投资者的注意力将更多的转向美国经济基本面和公司盈利。 我们对美国经济复苏的前景持较乐观的态度，但由于2012年是美国大选年，在经济政策方面还面临着一定变数。如果国会因为政府债务状况和预算赤字的压力，推行紧缩的财政政策，将不可避免的影响到经济复苏的进程。
工银瑞信全球配置基金
出于对欧洲债务危机的担忧，在四季度我们降低了在欧洲市场的配置，增加在香港等新兴市场的仓位。我们认为海外中国股票的估值已经接近2008年金融危机以来的底部区域，市场对中国经济硬着陆的担忧被明显夸大了。遗憾的是国内股市的疲软，在相当程度上拖累了海外中国股票的表现，也对本基金的表现带来负面效果。
目前，全球经济仍处于缓慢的复苏阶段，且各主要经济体面临着不同的挑战。欧洲主权债务危机远未结束，而中国尽管宏观紧缩已告一段落，经济结构调整却是一个长期的过程。在复杂的全球经济政治形势面前，我们认为经济基本面和市场估值将是决定股价表现的两个主要因素。在这个意义上以美国为首的成熟市场和以香港为主的亚太新兴市场有可能在2012年表现出色。有迹象表明美国的房地产市场已经见底反弹，而受益于过去10年的全球化趋势，美国的大中型企业盈利状况也在过去两年里明显改善。我们有理由期待美国股市在2012年有出色表现。
诺安油气资源基金
在美国经济形势好转的背景之下，国际资本市场的避险情绪大为缓解。因此在美国股市以及石油等商品价格均有较大幅度的上涨。2011 年第四季度WTI (美国西德克萨斯轻质原油)油价重新上涨至100 美元附近。但是目前美国经济基本面尚不足以支持100 美元的高油价。目前WTI油价在100 美元附近居高不下，更重要的原因是中东地缘政治危机。2011 年第四季度WTI 油价涨幅远远超过BRENT 油价（英国布伦特油价）。2011年第四季度欧洲市场的BRENT 油价涨幅不到5%，而WTI 油价的涨幅高达25%。其背后有一个重要原因，即由于石油输送管道的疏通，NYMEX 在美国库欣的交割基地石油库存大幅度下降。本基金成立于2011 年9 月27 日。成立以后恰逢WTI 油价快速上涨。但本基金对100 美元附近的高油价抱以谨慎态度，因此在2011 年第四季度没有大规模建仓。展望2012 年度，全球经济增速放缓趋势比较明确。因此石油价格回归至适应全球经济基本面的合理水平，没有太多疑问。
上投摩根全球新兴市场基金
我们认为，在保增长的政策转折背景下，伴随着发达市场全面宽松货币政策，美元对于全球货币全面反弹的走势可能是暂时的，新兴市场估值见底是2012 年第一季大概率的判断；虽然企业获利暂时很难加速成长，但是先前因为高通胀时期暂时停摆的基础建设投资应该有机会恢复成长，如果加上商品价格的下滑，可能更有助于新兴市场的投资复苏，考虑到各大企业早已预期发达市场景气不佳，账上现金充沛，未来一年的各项投资可能会有超过市场预期的可能，反应在市场方面，被看淡很久的工业股，以及跌深的可选消费品可能会有一定的机会；不过，先前受惠于高通胀的必需消费板块在本季或许有比较大的压力。在市场选择上，我们看好受惠于商品价格下跌，靠外销以及基础建设带动成长的市场，在亚洲，这包括了台湾与韩国，在东欧与中东，土耳其值得关注，在拉丁美洲，受惠于美国经济复苏的墨西哥可能是2012 年第一季重点关注的市场。
龙年：十字街头
■ 益智
农历年的岁尾年初，我照例要用生肖的一些属性来总结和推测股市行情。记得兔年之初，我说了“兔子尾巴长不了”，现在看看，倒是依旧管用。
龙是中华民族的图腾，中国人都自称龙的传人；但龙又是西方圣经里邪恶的化身。由于2011年年初国内外的机构对我国的股市预测基本不靠谱，在目前复杂的国内外政治经济形势下，对龙年股市的测不准态度也是相当可取的。
即使预测不了准确的行情走势，还是忍不住要谈谈体会，也就是主观地认为市场会怎么演化而已。诚如龙的组成，2012年各种影响要素可以说是巨量的堆积，但总觉得都已经是强弩之末，该发生的都已经发生了，剩下的应该只是涟漪效应了，而且在涟漪荡漾之时，各种措施也在勤王了。
规范的学院式的分析归纳已经太多了，读万卷书不如行万里路，行万里路不如识万种人。
2011年国庆长假带着来自宁波的曾经或现在股市叱咤浮云的一帮朋友，去美国搞了个超级豪华游，其中领头的胡兄90年代初去过一趟，似乎还沉浸在20年前的美好回忆中，对美国存在无限憧憬，他说当时从美国洛杉矶回到上海，上海就像乡镇，而宁波就是个偏僻的小山村了。这次去美国，原本打算去享受美国的超级奢华，但除了导游接待出了大的纰漏之外，美国的现实确实让他们有些失望。到了纽约，住的时代广场边上的威斯汀大酒店，十分破旧，还到了史密斯·沃伦斯凯（Smith & Wollensky）牛排餐厅吃了大餐，这可是以262.6311万美元的价格获得2011年与巴菲特共进午餐的地方，说实在的，味道虽然正宗，但不太适合中国人的口味，装潢也是美国式的淳朴，没有中国的豪华。我还请了趋势投资大师汪先生夫妇及华尔街一家期货公司的老板共进晚餐，美国客人都十分谦逊，而中国主人都似乎心态颇高。后面我们去了水牛城观看尼亚加拉大瀑布，美加边境的小城十分清寂，后面飞芝加哥，密西根大道上的老牌酒店OMNI难掩年老色衰的感觉；再飞到拉斯维加斯，先住MGM，看看设施太差，换到凯撒宫，想象中的华丽都没有，我和老胡说，这些酒店20年前就存在了，那时你来看只会感到震撼，而20年来，他们只会变旧变老，我们中国的发展突飞猛进，你们在黄浦江边包的利兹卡尔顿酒店可是才开张不到一年啊。后面再到洛杉矶坐嘉年华乐园号游轮，也是感觉老旧，完全没有泰坦尼克号刚下水的感觉：）即使到了洛杉矶从威斯汀换到利兹卡尔顿，也与上海的不可比。所以回来的头等舱里，大家都舒了口气，总算可以回到梦牵魂绕的祖国了，老胡的感觉是，20年来中国美国掉了个个儿，洛杉矶比宁波都差远了。
巴菲特请客的牛排馆
老胡他们是中国高速发展制造的新贵，带着纯真的心态想去美国享受奢华，我去美国的次数多了，早已感觉那里相比上海浙江等地物质条件的式微，其实在2000年从澳大利亚回到刚刚开放的上海浦东机场，就体会到了中国的经济增长。
现在美欧正在经历的金融经济危机，10年前就早已埋下了种子，所有发生的黑天鹅事件，都是中国与欧美之间近代以来政治经济地位不平等的矫正，所以我国大可不必对周边国家此起彼伏的评级下调过敏，他们越衰落，我们趁势崛起，在大格局上，国与国之间的动态力量对比也是个零和过程。现在我所担心的倒不是经济物质实力的增长，相信我国政府也是有充分信心的。我到美国的一个强烈的感受就是人与人的平等，超市酒店的服务人员，华尔街的精英，大家只是工作不同，人格都是从内心可以感到的平等。当年我到威廉姆斯在圣迭戈的海景别墅做客，他亲自做饭切水果，我问他有没有阿姨帮忙，他说“we have never servant”，闹了我个红脸。
春节欣闻北京人均GDP1.2万美元，所以中国（至少东部沿海地区）在物质文明发展到了相当高度以后，需要更多的精神文明的建设，现在处于一个关键的十字路口，如果贫富差距拉大之后，富人还是有欺负穷人的潜在倾向，那就变成了轮回，先前的革命也就失去了意义。先富起来的人群应该提高社会责任感，肩负中国在十字路口正确选择方向的重任。
当然，有钱人也不容易，还要关心理财，春节期间，欧美股市似乎都在观望等待中国，印度放松银根，美国联邦储备委员会
（作者为浙江中大期货投资决策委员会主席，上海中大经济研究院院长，浙江财经学院金融学教授，经济学博士）
不断创新，持续提供阿尔法
■ 国泰基金 张则斌
最初，当一个朋友将《富可敌国》这本书放在我桌上，推荐给我的时候，我还没太在意，以为又是一本哗众取宠的书，但看了几页之后，我就被它的内容深深地吸引了。《富可敌国》是一本关于对冲基金发展史的书，但书中介绍了很多对冲基金的运作，对于投资人，尤其是追求绝对收益的投资人是非常有借鉴意义的。
对冲基金的理论基础是市场的不完全有效性，有时甚至是错误的：20世纪70年代，不称职的中央银行引发了通货膨胀，让商品交易员得以顺势而为；20世纪90年代，中央银行坚守不可持续的盯住汇率制，让索罗斯之类的宏观交易员轻易地得手。
所有新的市场首先都是低效的，这种效率对最早顺应市场的人来说则意味着利润。20世纪六七十年代，斯坦哈特创立的史范柏公司充分利用刚出现的大宗交易模式，为公司赚取了大量的利润。今年以来，国泰基金财富管理中心陆续推出了一些专门做定向增发、大宗交易等新产品，获得市场较好的反响，也取得了较好的投资业绩。
汤姆·斯太尔开创了“事件驱动型”对冲基金—法拉龙基金，专门针对导致现有市场价格错误的事件，取得了骄人的业绩：在1990年到1997年间，法拉龙基金没有任何一个月出现过亏损。我们公司在8月份也推出了国泰事件驱动策略基金，希望能发挥国泰基金投研团队在行业公司层面扎实的研究实力，为投资人带来好的投资收益。
对冲基金的基础是风险控制，赫赫有名的长期资本管理公司失败的真正教训不在于它衡量风险的方法过于简单，而是想要对风险准确衡量，他们计算出亏损44％的可能性在宇宙的整个寿命中都不会发生一次，但它确实发生了，长期资本管理公司破产了。目前的市场，黑天鹅事件屡有发生，提醒我们对风险控制要高度重视。
对冲基金其实没有权威的定义，其源头策略是套保对冲、杠杆化，但不一定所有的头寸都套保。对冲基金的发展史，也是一步不断创新，不断挑战市场，获取阿尔法收益的过程。《富可敌国》书中还有很多有趣的案例，对我们开拓投资思路都非常有帮助。虽然，目前国内的市场环境还不够成熟，对冲的工具也非常有限，但我们相信，随着股指期货、融资融券、商品期货等工具的发展，我们可以为客户提供更加丰富的产品选择和更加优秀的投资业绩。
抵御情绪化操作三法则
不知你是否认识到，买卖股票型基金后，不论是在牛市中遭遇踏空，还是在熊市中遭遇套牢，都只是问题的表面现象，真正深层次的根源还在于自身：媒体上连篇累牍的报道，专家们的看法，周围人们的言行以及市场里某种正在对你的利益构成重大影响的走势等等这些外界因素都可能导致你出现情绪短暂失控，以致或在强烈盈利欲望的驱使下进行了追高买入，或在极度恐惧、悲观情绪驱使下进行了底部割肉。
要知道，任何一种性格类型都不是完美无缺的，即便是某种特定性格类型的人，当面对不同场合时，其情绪表现也不可避免地存在着波动与变化。然而，证券投资原本就属于一种充满了各种强力刺激和压力的活动，证券市场是一个惊喜、无奈、恐惧常常交替出现并且变化无常的场所，因而，要想有效克服种种由于情绪失控导致的错误行为，仅靠空洞的大道理是远远不够的，还必须借助相应的方法：
反思法。许多基民恐怕都有过这样的经历：一旦在市场出现某种特征时投资了某个品种，或由于听从了某人的建议实施了投资，并且获得了比较满意的结果，当类似的情形再度出现时，还会理所当然地进行同样选择。然而，证券市场的变化莫测决定了既没有绝对正确的事情，在做任何投资决策前，更不能先入为主与过分自信。在进行投资决策前，务必从相反的角度进行思考，试着提出反对的理由，或是咨询其他投资人的意见，尤其重视反对者的意见。
试错法。人类是有限理性的，而市场是错综复杂与不断变化的，就是投资大师也不可能穷尽投资决策所需的一切信息与规律，普通投资者更应该意识到自己的认知能力是有限的。因此，当市场趋势难以预测，或对某一只基金的未来表现心中无底，或自己的观点与周围人们发生矛盾时，避免犯大错误的最好方法就是对可能的投资方法与对象进行尝试性投资，将投资手段与方法放到实践中进行检验。即：先以少量资金或股票基金份额进行试错性操作。
错时法。人类的心理本性具有极强的时间敏感性，在理性与感性的斗争中，随着时间的推移，感性与理性间往往会呈现此消彼长的变化。人们在事情刚发生时，会夸大导致事情发生的因素。大涨与大跌都会在发生之时极大地刺激人们的情绪，使其在冲动情况下做出不明智的投资决策。同时，还需认识到，股票基金作为中长期投资品种，只有当确认市场趋势发生逆转时才真正需要进行买卖操作。而一个牛熊周期短则数月，长则数年。因此，根本不必计较短期内的涨跌，而应规定自己每一次的投资计划必须至少在隔了一天后才可付诸实施。
（海富通基金）
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