■　金研

    1月份CPI上涨4.5%，超过市场预期。从同比增长来看，食品价格上涨10.5%，拉动CPI上涨3.29个百分点（肉禽及其制品仍是推动物价上涨的主要因素，涨幅18.7%，影响CPI约1.28个百分点；鲜菜、鲜果和水产品价格分别上涨26.1%、5.6%和7.2%，三项合计影响CPI上涨约1.0个百分点）。从环比增长来看，食品类中鲜菜、水产品和鲜果涨幅较大，非食品类中娱乐教育文化用品和服务、通讯和衣着类涨幅较大。1月份CPI攀升主要还是受一些短期因素影响，一方面是元旦、春节等节日因素，另一方面是进入冬天以来气温偏低，对蔬菜等作物生长运输均造成一定影响。随着翘尾因素的减弱和节日因素的消失，加上去年基数较高，预计2月份CPI涨幅将回落至3.5%左右。但是，2月份数据的回落并不意味着通胀压力的大幅减轻，需要指出的是，国内物价走势已经步入中长期上涨阶段，劳动力、土地、资源、环境等生产要素成本上升压力是长期的、刚性的；而且，伊朗局势动荡带来近期原油价格波动也是影响近期物价走势的重要不确定性因素，预计全年CPI涨幅仍将达到4%左右。

    从近期数据来看，当前经济增长中仍存在较多不确定因素。（1）1月份全社会用电量的罕见负增长主要源于实体经济活动的减弱，意味着经济增速的下滑。（2）2月初央行对满足首次购房家庭的贷款需求的表态并不能解读为房市调控的放松，安徽芜湖“免契税给补贴”救市措施三天即被叫停，说明政府对房地产市场调控的坚决，抑制投机和投资需求、引导房价小幅适度回落仍是房地产调控的主导方向，房地产投资增速面临进一步下滑的压力。（3）资本流出出现端倪，去年10月、11月、12月新增外汇占款分别净减少249亿、279亿和1003亿，为近年来首次连续三个月负增长，四季度我国资本和金融项目出现了金融危机以后的首次资本项目的逆差。预计2012年外汇占款将由2011年的2.8万亿元下降至1.5-2.0万亿元。2012年外汇占款增量规模将对2012年货币政策数量调控造成重大影响，直接决定年内存准率下调的幅度和频率。

    应该说，控通胀和保增长仍是当局制定调控政策的两大博弈因素，当前并不存在孰重孰轻的考量。从外部环境看，在欧债危机不断深化影响下全球经济增长蒙上阴影，无论是欧美等发达国家还是印度、巴西等新兴经济体纷纷启动宽松货币政策以促进本国经济增长，近三个月来已有48家央行采取了降息措施。但是对我国政策当局而言，经济增长存在较多不确定因素，而通胀压力也不容忽视，短期内仍看不到货币政策的全面放松，更多是采用货币政策的微调，并辅以积极财政政策配合。