背景：中国人民银行2月18日晚8点发布消息决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整后，我国大型金融机构存款准备金率为20.5%，中小型金融机构存款准备金率为17%。这是自2011年12月5日三年来首次下调存款类金融机构存准率后的第二次调整，也是2012年年内首次下调。据1月底人民币存款余额80 .13万亿元估算，这一调整将释放资金4000亿元左右。此次下调存准率既在市场预期之中，也在意料之外。因在外汇占款趋势性减少的大背景下，货币政策进入数量型微调通道，央行持续调降存准率是大概率事件，以充裕银行间市场的资金供给。而另一方面，刚刚公布的1月CPI大幅超过市场预期，通胀压力犹存，又使得市场对于目前降低存准率的预期有所减弱。此时央行突然宣布下调存准率，是否预示“适度从紧”的货币政策正式终结，引起颇多争论。

热点：连降存准预示货币政策转向？

“适度从紧”货币政策未转向

    存款准备金率的调整与货币政策的中介目标没有太大关系，不能看作央行货币政策的转向和改变。关键应该看央行的中介目标，比如，贷款控制在8万亿，货币供应量为14%等数据。在这些中介目标不变的情况下，央行是通过发行央票还是调整存款准备金率向社会吐出基础货币或收回基础货币，这只是操作方式的问题，不能解读成货币政策的转向和变化。——全国人大财经委副主任吴晓灵

    下调存准率不应理解为宽松货币政策,主要看M2增长的全年目标。如果设定目标M2增长略超GDP增长目标和CPI增长控制目标,应该还是稳健的政策。如果M2增长比GDP增长目标和CPI增长控制目标高很多那才是宽松政策。下调存款准备金率可以增加银行超额存款准备金，可以增加银行对企业可贷款资金规模。但是，银行资金不可能直接入市。短期也主要是心理影响大于实际影响。——银河证券首席经济学家左小蕾

    此次调整并不意味着货币政策发生转向，是政策灵活性增加的体现。2012年货币政策基本基调的连续性并未发生变化，央行此次下调金融机构人民币存款准备金率主要由年初的特殊性决定。今年春节恰逢一月，央行信贷投放量相比往年偏少；再加上欧债危机对中国出口影响，贸易顺差收窄，外汇占款投入量也不大，导致了货币流通量减少。——中国人民大学财政金融学院副院长，金融与证券研究所副所长赵锡军

货币政策由“从紧”回归“中性”

    近期通胀下行伴随经济放缓，政策重点逐步由控通胀向保增长过度。从2011年12月5日起下调法定存款准备金率0.5个百分点，就已经向市场发出货币政策转向信号，未来货币政策可能进一步宽松，除继续下调存款准备金率之外，还包括加大通过公开市场操作主动增加流动性的力度。随着通胀进一步降低，不排除降息特别是下调贷款利率的可能。——中金公司

    存款准备金的下调可视为货币政策进入实质性放松阶段，预计会多次下调存款准备金率。而通胀下行给政策带来了更大的放松空间。预计在第二季度通胀会低于当前的一年期定存利率3.5%，不排除在二季度有一次减息的可能性。——招商证券

    鉴于通胀数据低于预期而且出口增速预计将放缓，政府将更倾向于使用下调存款准备金率的方式，这向市场释放了货币政策放松的信号。存款准备金率的下调频率有可能会达到每月一次，但具体幅度将取决于当时的外汇占款情况，而这一数据可预测性很差。利率方面，预计2012年将降息两次，时间可能会在2012年二季度以后。通胀低于预期倾向于加大更早降息的可能性，但总体下调幅度并不一定会变得更大。——高华证券

    央行此次下调准备金率，主要是考虑到当前准备金率实际水平较高、到期央票减少、外汇占款减少等导致了银行流动性偏紧，以致银行的信贷投放能力受到了制约，市场资金面持续收紧的状态。央行结束紧缩货币政策渐渐放松转向中性，从防通胀为主的政策取向转为稳增长为主，也是顺应了从一季度就要进行预调微调的要求。下调准备金率说明，中国的货币放松正式拉开大幕。预计未来几月下调准备金率仍将继续。而利率方面，由于负利率持续时间已经较长，实际贷款利率已远远超出基准利率，此时下调利率意义有限，且可能性不大。——海通证券首席经济学家李迅雷

    货币政策由过紧转向中性，加上更积极的财政政策，可避免经济“硬着陆”，预计2012年中国GDP增速或为8.7%。此次下调准备金率也暗示今年货币政策基调由过紧回归中性，尽管表述依然为“稳健的货币政策”，预计财政政策将更为积极。——瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光