背景：2005年，中国资本市场开始实行“股权分置”改革并取得成功后，证券市场再无重大波澜。今年年初，一句出自证监会主席郭树清之口的发问“IPO不审行不行？”，因触碰到中国资本市场最为敏感的神经，引起市场广泛热议。一份来自网上的调查显示，54%的人赞成取消审核，以减少权力寻租，资本市场制度的痼疾，已经成为中国证券市场无从回避的问题。自4月1日中国证监会公布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》开始，投资者对新一轮的新股发行改革怀抱了非常高的预期。而对IPO发审制的讨论，也许仅仅是中国资本市场制度改革的起步。从本期开始，本栏目将围绕“资本市场制度改革”进行“IPO发审制”、“分红制度”、“退市制度”三方面的讨论。

热点：中国资本市场制度改革讨论——IPO发审制

发行价要做公司远景的指示器

    新股发行制度改革的中心任务是使新股价格真实反映公司价值，实现一、二级市场的协调健康发展。近期将加大买方和承销商的定价责任。针对目前新股发行体制存在的问题，改革的中心任务是使新股价格真实反映公司价值，实现一、二级市场的协调健康发展。重点抓好四个方面：一是从抑制过度投机入手，做好投资者教育和风险揭示工作，逐步建立起投资者适当性制度。同时，对过度炒作新股、导致跟风现象的不良行为，要根据实际，采取有针对性的措施加以遏制。二是健全股市内在机制，通过放松管制，减少不必要的行政干预，夯实市场机制正常运行的基础，促进发行人、中介机构和投资主体归位尽责。三是推动更多的机构投资者进入新股市场，引导长期资金在平衡风险和收益的基础上积极参与。四是在发行监管上要以信息披露为核心，不断提升透明度。——中国证监会主席郭树清

发行窗口灵活选择

    要增强发行窗口选择的灵活性。建议在通过审核后，由上市企业自行选择时机启动发行。从海外市场来看，发行上市企业在通过审核或注册后，可以自行选择时机启动发行，未来A股也可以考虑发行人和主承销商根据市场需求和承接能力自主选择发行窗口，通过市场力量调节一级市场发行节奏。同时考虑提高或取消新股网下发行的比例上限，通过加大机构投资者在网下的认购比例，增加机构在定价时的话语权和责任感，鼓励投资者长期持有股票，优化公司股东结构。考虑取消网下机构配售部分的锁定期限制，增加在新股发行和上市环节的存量股份流通性，增加新股上市初期的股票供给，抑制“新股热”现象。——中国国际金融有限公司董事长李剑阁

对利益共同体的违法行为实行法律惩罚

    发行制度一定要改革。更关键的是，作为监管方，对于市场交易中出现的问题，能不能真正严格按照法律程序执行，这些是最重要的。能否对券商、企业、机构投资者、保荐人等利益共同体的合谋行为开刀，是能否进行实质性改革的关键。但发行体制改革应该是渐进式的，一刀切式的改革不适合中国的证券资本市场。目前关于新股发行制度的改革都比较极端，要么就是彻底废除审批制，要么就是坚持审批制不变，这两个做法都会对市场造成不良的后果，目前最合适中国证券市场的改革应该是一步一步试着改。——北京大学经济学院金融系副主任吕随启

自由上市注册制并不可行

    媒体热议IPO不审行不行，在现行市场框架下肯定不行。很多人说，发行改革很简单，搞注册制放开审批市场化就行了。如果真那样，中国现在有成千上万家企业可以马上注册上市，必然导致市场巨幅下跌和重新洗牌，那样用不了三天就会人人喊打。真想减少和取消审批，不能靠唱高调、喊口号，而要找到解决问题的路径。现在符合条件、想上市的公司即使不算小微企业，也有上万家。如果取消审批，是让它们全上还是排队摇号上？如果宣布审批改注册，市场一下子暴跌，自然想上的企业就少了，但这巨亏是投资者自认倒霉还是由谁来补偿？所以我们不能站着说话不腰疼。很多人质疑：审批就能审出好企业吗？确实不能。就像高考考不出爱因斯坦，难道就可以取消高考，由中学校长保荐？很多人认为如果搞注册制，市场自己会解决问题。这是图省事的懒汉思想。谁是市场？企业自己想上就代表市场？依靠保荐人？所有保荐机构难道不是审批设立的？其实，自由上市的注册制是想象出来的市场乌托邦，世界上并不存在。美国如果注册一个公司就能上市，中国那么多民营企业还需要到美国柜台市场花钱买壳上市再设法转板？美国证监会的确认函和中国证监会的反馈函有天壤之别。香港是世界自由港，现在也不敢放弃审批。我们千万不要从一个极端跳到另一个极端。——经济学家华生