金研

    8月经济数据显示，中国经济仍处在下行通道中。

    8月中国中采制造业PMI指数为49.2%，较上月下降0.9个百分点，创9个月来新低，显示当前经济仍在下行过程中。非制造业商务活动指数较上月升0.7个百分点至56.3%，发展势头比制造业更好。但其新订单指数环比小幅回落0.5个百分点，至52.7%，显示未来增长前景还不容乐观。

    工业增加值增速继续回落，PPI连续6个月负增长，且降幅扩大。8月，工业增加值同比增长8.9%，增速比7月回落0.3个百分点。PPI连续6个月负增长，同比下降3.5%，降幅继续扩大；环比下跌0.5%，显示实体经济仍有较大的下行压力。

    从结构上看，投资增速有所下滑，1-8月固定资产投资同比名义增长20.2%，增速比1-7月下滑0.2个百分点。消费累计名义增速持续放缓，但实际增速有所回升。1-8月社会消费品零售总额同比名义增长14.1%，增速比1-7月回落0.1个百分点，但实际增长11.4%，增速比1-7月上升0.1个百分点。

    从项目隶属关系看，1-8月份，中央项目投资11395亿元，同比增长0.2%，1-7月份为下降3%；地方项目投资206563亿元，增长21.6%，回落0.4个百分点。中央政府拉动投资以稳增长的意图十分明显，发改委两天内集中公布批复的项目总投资规模估计超过1万亿元，但地方政府由于偿债压力大，资金捉襟见肘，再加上货币政策放松步伐慢于预期，因此地方政府落实投资项目心有余而力不足。这也是此轮投资对经济增长的刺激作用有限的主要原因。

    二季度以来，在央行两次降息以及首套房贷利率松动等影响下，房地产市场明显回暖，多地楼市成交量屡创调控后的最高成交水平。从统计数据看，1-8月，全国商品房销售面积同比下降4.1%，降幅比1-7月缩小2.5个百分点；销售额同比增长2.2%，而1-7月为下降0.5%。土地购置面积同比降幅缩减，1-8月房地产开发企业土地购置面积同比下降16.2%，降幅比1-7月缩小8.1个百分点。房地产销售回笼资金，企业现金流紧张的情况有明显缓解。1-8月房地产开发企业本年到位资金59714亿元，同比增长9.1%，增速比1-7月份提高0.5个百分点。但楼市仍有大量库存，8月末商品房待售面积31957万平方米，比7月末增加290万平方米，比上月环比增幅增加近30万平方米，这将抑制房价大幅上涨。

    继7月CPI创年内低点1.8%后，8月CPI同比增长2.0%，与我们此前预期吻合。下半年，因受季节性因素、全球极端天气和自然灾害等影响，通胀会逐步回升。我们预计，9月将升至2.2%，三季度中枢在2%左右，四季度通胀会逐月抬升，中枢升至2.6%左右，全年CPI平均涨幅在2.8%左右。