9月基金市场点评

宏观经济形势严峻，两市指数大幅震荡。

证券市场方面，截至9月28日，上证综指收于2086.17点，月涨幅为1.89%，盘中曾一度跌破2000点重要心理关口；深证成指收于8679.22点，月上涨5.70%。从政策面上看，本月公布的“十二五”金融改革规划成为市场最大推动力，资产证券化的重启也为资本市场带来了积极的政策支持；从技术面上来看，两市指数均呈现出大幅探底，强劲回升的走势，虽然实现了上涨，但波动幅度较上月有所加剧；板块方面，上月曾经重挫的券商板块在创新业务尤其是资产证券化业务全面重启的利好带动下，上涨14.40%，成本月涨幅最大的板块；银行板块则在预期利润持续缩小和季节性因素的影响下，出现2.48%的跌幅，成本月跌幅最大的板块。

避险资金蜂拥而入，债市指数继续登高。

债券市场方面，国债企债指数继续保持强劲走势，均实现连续二十二个月的涨势。截至9月28日，国债指数以盘中最高的134.80点报收，月涨幅达0.22%；企债指数冲高后略有下探，报收于157.23%，涨幅达0.38%；处于对股市波动加剧的担心，投资资金的避险效应或是推高本月债市进一步走高的原因。

资源型股票发力，带动股票型基金净值上扬。

有色金属、煤炭石油板块的强劲上涨，带动投资此类板块的股票型基金净值走高，其中，主要投资方向为煤炭及有色金属行业的东吴行业动力以月净值上涨6.97%的较大优势夺得本月涨幅冠军位置；创业板类股票型基金则受创业板走低的影响，集体出现在净值涨幅榜末尾，易方达创业板增强以5.02%的跌幅成为本月倒数第一；受创业板的拖累，此前连续数月表现良好的中小板及创业板股票型基金本月表现差强人意，多数排名中下游位置。

场内交易酝酿T+0机制，ETF现上行空间。

两市指数跌宕起伏，与之挂钩的ETF亦在本月经历了大起大落，与上月不同的是，本月ETF基金月净值基本实现了正增长，其中，国联安上证商品ETF基金投资主要集中于本月大幅上涨的有色金属、煤炭石油板块，旗下重仓股包钢稀土与资金矿业涨幅均超过7%，带动该基金以4.58%的月净值涨幅成为本月ETF基金涨幅冠军；本月净值下跌的ETF仅有三只，上月曾经逆市强劲上涨的易方达创业板ETF本月以5.47%的跌幅排名ETF基金末位，持有的华谊兄弟和汤臣倍健分别下挫5.62%和11.37%，致使该基金净值出现深幅下探，该基金一向以满仓操作和高风险创业股作为投资对象，其激进的投资风格或是其出现大幅波动的主要原因。

老牌基金继续萎靡，行业轮动影响排名。

本月的基金配置型基金较上月表现有较大起色，多数维持了净值正增长，大成蓝筹稳健持有的重仓股贵州茅台强势上涨11.85%，另一重仓股云南白药上涨7.06%，推动该基金以4.23%的月净值涨幅成为本月净值涨幅冠军；同样投资蓝筹股的民生加银品牌蓝筹混合则受到制造行业股票表现不佳的影响，加之重仓股峨眉山A下挫3.07%，导致该基金月净值下跌2.38%，成基金配置型基金净值涨幅排名倒数第一。

混合型基金上涨乏力，债券股票资产表现平庸。

9月份，受市场主题变化的影响，混合型基金涨幅排名再次发生较大变化，金元惠理成长动力混合在其重仓股云南白药和华兰生物的强势推动下，取得3.93%的月净值涨幅，占据头名位置；中小盘混合型基金本月跌幅居前，中邮中小盘灵活配置更是以2.19%的跌幅位居本月标准混合型基金涨幅榜垫底。

可转债市场糟糕的表现导致投资其中的保守型基金本月表现惨淡，净值跌幅前十的全部为可转债基金，其中，申菱万信可转债更是以2.83%的跌幅出现在排名倒数第一的位置上；主要投资于企业债券和少量股票资产的南方元宝债券躲过一劫，月净值上涨0.87%，成为本月保守型基金涨幅领头羊；一贯表现强势的泰达宏利风险预算受股票资产表现不佳的影响，本月微涨0.21%，排名中上游位置。

普通债券型基金涨跌互现，指数走高净值下跌倾向加剧。

历经了上月的全线下挫后，本月普通债券型基金表现出一定的稳定性，部分普通债券型基金月净值实现一定上涨。新近建仓的银华纯债成为本月最大赢家，以0.80%的月净值涨幅领跑普通债券型基金；易方达双债增强C则在所持有的可转债和部分股票资产的拖累下，月净值下跌1.05%，成为本月垫底；笔者持续关注的招商安泰债券本月延续了上月以来的下跌走势，以0.49%的跌幅出现在末尾位置，下跌走势或进一步延续。

净值表现戏剧性逆转，封闭式基金价格走高。

9月份，封闭式基金指数实现上涨，部分收复了上月跌幅，截至9月28日，封闭式基金指数报收于7702.52点，上涨2.07%。

从基金净值来看，上月涨幅冠军基金鸿阳本月以1.38%的跌幅成为倒数第一，曾为主要上涨动力的重仓股凯美特气、拓尔思本月均出现不同程度的下跌，导致该基金净值表现惨淡；上月倒数第一的基金景宏得益于酿酒食品和地产板块的走高，月净值上涨1.81%，成功实现逆转，位居封闭式基金涨幅第一位置。

能源黄金股票齐走高，不动产QDII集体遇冷。

9月份，美联储正式于月中推出QE3，推动全球大宗商品、股票等资本市场大幅上涨。截至9月28日，香港恒生指数月中重新站稳20000点大关，报收于20840.38点，上涨6.97%；美国股市持续上扬，道琼斯指数收于13437.13点，上涨2.65%；纳斯达克指数报收于3116.23点，上涨1.61%。上投摩根全球新兴市场QDII则在其持有的股票推动下，；力压黄金QDII，以6.08%的涨幅成为本月QDII涨幅冠军；投资于不动产的QDII则在全球不动产市场持续萎靡的影响下表现欠佳，其中，诺安全球不动产收益QDII以1.80%的跌幅成为所有QDII的垫底。（余音）

 

QE3来袭

    2012年9月13日，美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），以进一步支持经济复苏和劳工市场。美联储推出QE3，会使全球低息环境和充裕的流动性持续一段更长时间，因而可能会为新兴市场经济体系再次带来通胀和资产价格的压力。与前两轮行动不同，此次QE3的额度没有明确限制，将一直持续至就业市场复苏。加上在现行的经济刺激计划下购买的长期美国国债，美联储将在今年剩余时间以每月850亿美元的力度购买资产，与2010年推出的QE2力度相当。那么，基金业就QE3对国际国内经济的影响以及对A股的影响有何看法？

 

海外，欧、美、日等主要央行在最近均进一步放松，这对国内货币政策在短期形成较强制约。国内通胀预期有所缓解，但短期资金紧张加剧。产业方面，从产业链及各配置体系看，周期性的中游行业再一次腹背受敌，下行压力十分显著。上游行业中，有色金属，主要是黄金板块较强。下游消费压力较大，必选消费更是如此。多数行业表现出现金流同比恶化的情况，融资压力较大。当前市场，偶尔的机会转瞬即逝，投资应以快对之，或者以稳为主，不贸然盲动，蓄势未来。——博时基金

 

此次政策推出大大超出了市场预期，在短期会有较好的市场反应。由于本次是无时间上限的政策，所以长期看来会相比前几次效果更佳明显，对解决美国就业等问题及提升美国对经济信心方面，起到了很大正面作用。外围经济形式不乐观，很大程度上影响了拉动中国经济三驾马车之一的外需增长，所以美联储推出QE3，对中国经济的影响也是极为正面的。QE期间，风险偏好也将刺激资金流入新兴市场，对新兴市场的资产价格有正面影响，看好新兴市场及大宗商品的表现。——招商基金

 

QE3对实体经济有一定的积极作用，但比较有限。不过QE3会利好资本市场，有利于增强消费者信心，从而间接对经济提供支持。此次QE3推出后，风险偏好上升，大概率事件是资本将流入新兴市场，新增的流动性利好新兴市场的股市。对中国间接的影响主要表现在两个方面：一是通过对海外经济提供一定的支撑，稳定外需，对中国出口有利；二是QE3的推出将导致国内原材料成本、CPI、甚至房价面临更大上行压力，压缩了进一步实施货币和财政刺激政策的空间，稳增长的任务面临更多挑战。——富国基金

 

首先美联储的量化宽松政策有望继续推高国际大宗商品价格，因此有色金属、煤炭以及化工等板块将从价格上涨之中收益，但其次国际油价以及大宗商品价格的不断攀升又有可能带来新的输入性通胀压力。QE政策的本质是一个将当前无法有效解决的危机转移到未来的手段，是一个将储蓄者的利益向负债者进行转移的政策，是一个将美国国内危机向国际金融市场转移的机制，从根本上来说是一个绝对利己并且非常有可能损人的政策。所以，真正能推动中国资本市场稳定健康发展的基石，必须而且也只会是种国经济的稳定健康可持续的发展。——汇丰晋信基金

 

从过往QE推出后股市历史走势分析，一般约有5-6周维持向上 ，QE1时是盘整向上， QE2则以盘整为主。但这次QE3由于10月后有欧债的不确定性干扰，11月美国大选后市场焦点又将放在如何解决明年第一季度美国财政悬崖上。因此，我们认为，在全球(含GEM)经济走弱的环境中，预期未来市场部分将以滞胀风险低的新兴市场较受资金青睐。个股选择部份，将重点关注三类公司，分别是: 经历较多经济周期起伏、管理与运营能力让人放心的公司， 以及利基型成长股和股利率高的公司。——上投摩根

 

QE3的推出符合市场的预期，但作为典型的货币政策具有明显的局限性。QE3的推出可以促进美国出口、降低其赤字，同时也能帮助加快美国房地产市场的复苏，将会推高大宗商品和贵金属价格，因此总体而言我们看好美国市场中的工业、原材料、能源、可选消费品及房地产相关板块和股票。对国内经济直接的影响首先是可能进一步推动对美出口，对企业盈利而言，也有助于缓解工业企业层面上的通缩状态，综合来看对中国的影响是正面的。但值得注意的是，QE3出台后，风险资产短期将受益，尤其是资源性行业和高周期性行业在短期内应该有较强的走势，但是待市场消化掉QE3预期后，若短期内央行不出台大幅宽松的举措，则反弹行情向上大幅超市场预期的可能性较小，一旦对经济下滑风险和政策不确定性的担忧再次占领上风，则风险资产或将出现回调压力。

——建信基金

 

对于本次QE3的推出，我们认为其对中国经济影响是偏正面的，预计未来出口环比或有明显改善。从当前宏观经济环境来看，虽然由于基数问题，未来同比数据方面可能继续下滑，但环比将会出现回升，除了出口改善外，新开工环比回升的概率也在加大，而且当前通胀尚不会构成较大的威胁，且整个社会价格体系上调预期也促使中游开始补库存，促使供给层面改善。未来两个季度，股市环境或将逐渐好转。——中欧基金

 

简单让你更接近真理

——读《活法》  

    ■　中欧沪深300指数基金基金经理　张大方

一位80岁的睿智老人，年少时连遭失败后又罹患重病，青年时期孜孜不倦投身工作，40年创建了两家世界五百强企业，经历人生种种磨难，却始终保持着乐观积极的心态和全力以赴的工作状态。他就是稻盛和夫，日本京瓷公司和KDDI公司的创办者，日本人尊称为“经营之圣”。《活法》用最普通的语言，最普通的故事告诉人们人生在世为什么活着，如何活着才有意义。

敬天爱人的“活法”

在目前一个物欲横流、急功近利的浮躁社会，稻盛和夫的这本书带来了一股清新的空气。这本书文笔简单，语气平和，娓娓道来，读来好似一位耄耋长者在和你席地而谈，用自己的亲身经历娓娓道来人类应该拥有的活法。

“人为什么活着？”纵观全文，稻盛和夫给出的答案由两点组成：

1、以全身心的工作磨练灵魂。

2、知足、谦虚、利他代替欲望、竞争。

这本书中并没有什么成功的秘诀，敬业、奉献、自强，忍耐，这些我们从小就熟悉的词汇被作者寄予很重要的价值。最伟大的道理永远是最简单的道理，不管做人还是做事还是做公司，正直无私，奉献却不求回报。作者用多个例子在说明这些道理，一个人最应该具有的品质就是在小学都已经知道而现在被抛弃的美德。用最基本的原则对待最复杂的事情，持之以恒，那么你就能成功。

寻找基金投资的精神

有人说，“在过去10年，德鲁克武装了我们的头脑；在未来10年，稻盛和夫将充实我们的灵魂。”很多人会感叹当今复杂社会已不适合我们无私奉献，会有很多顾虑。但如果能看得长远，会发现眼前所纠结所斤斤计较的东西，是得不偿失的。人活的是一种精神，基金投资亦如此。

其一，付出不亚于任何人的努力。

投资者将钱交到基金经理手中管理，寄予了很高的信任和期望。本着“为客户赚钱”的理念，我时刻告诫自己保持激情四溢的工作状态，同时关注每个细节，在做出每个投资决策之前都要经过慎重的评估和考察，将“为客户赚钱”理念细化到每一个制度和每一笔投资。

其二，用平常心来看待事物。

巴菲特在决定投资一家公司前先要了解它进而喜欢它，而普通投资者考虑更多的则是如何从公司身上获取更多回报，一心想赚快钱。投资的动机不同，获得的最终回报也大相径庭，越是想少付出多索取，越适得其反，越是用平常心去善待一家好公司，越能获得意想不到的投资收益，有了这种心态和预期，就能理性应对可能发生的各种突变，经受住市场动荡所带来的各种考验。

其三，不畏挫折坚持追求梦想。

投资是时间的艺术。与好的企业站在一起，与时间站在一起，让好的企业为你创造平均利润，让时间的复利把平均利润放大，这就是投资。有这种信心和耐心，我始终坚守自己的投资理念和判断，保持开放的心态和一定的灵活度，在投资中努力做到有所为有所不为，坚持追求梦想。

 

最贵的工具书

    ■　益智

股票做多了，容易变成哲学家。股市如人生，人生过完再来总结经验，为时已晚，但一轮股票行情过去，就是浓缩的人生精华，善于总结的人，经历了几轮行情之后，往往喜欢说些带哲理的话，倒也不是做作，实在是感触太深。看到《嘉利图形》这个书名，觉得很普通，作者罗斯·贝克也不是我之前翻译交往的国际投资大师之辈，但继续读下去，发现这是一本非常实用的投资技术指导书，在浮躁的市场中教我们安静地钻研赚钱的方法。

嘉利是纽约证券分析师协会（MTA）的创始人之一，著名投资大师，布林线发明人约翰·布林格先生目前也是MTA的理事，2011年10月我到纽约通过他的介绍也造访了MTA总部，2012年10月我还要去纽约，希望这次能够挑选MTA的一些教程，系统地把美国200多年的投资技术引入我国。

说到学习投资技术，许多人都想学到简单的绝招，而一旦遇到挫折，便开始怀疑技术的可靠性。对于许多不同类别的技术分析方法，必须要接受的艰难事实是，技术分析不是一门科学，而更像是一种艺术。嘉利在《股海淘金》中对技术分析的定义是：它对显现在价格趋势上的循环周期现象的研究，这种价格趋势是由股票交易中的供求关系所决定的。技术分析在市场基本面没有发生重大变化时最有效。大多数时间，对于我们所交易的特定市场，鲜有重大的基本面变化。然而，经常会有计划内的或是突发的事件发生。如果是一个出乎意料的新闻，而且市场还没开始消化这些新的信息，那么市场将会有一波方向性的走势来反映该信息。在这种时刻，你所交易的资产的价格会基于这个新信息来重置自己。通常波动幅度的剧增以及价格的突然变化会在30分钟内有所减缓。在“重置”阶段，所有的技术分析方法都应被无视，因为是基本面的震动驱使着价格变动。在这个简短的过程之后，技术分析重新开始工作。所以，基本分析与技术分析呈现一种离散与连续相结合的过程，任何教条式的运用都会给交易带来灭顶之灾。

许多有着各种职业的人士都会做些股票期货投资，在我国还包括一些下岗退休人士，他们在没有必要的知识准备的情况下就想战胜市场，或者寻找刺激，甚至为了防止老年痴呆。贝克认为“一个好的交易系统是令人感到无聊的！”如果你正在交易中寻找活力，那么当你面对一个职业操盘手时，你立即就会处于劣势的位置。贝克还举了个例子：许多美国人在周末时会游览拉斯维加斯，他们在这里度过美好的时光，尽情地饮酒、赌博。赌场里还有许多当地的职业赌博人士，你可以通过观察桌子来分辨玩家是否专业。每个人都在饮酒，没有人在嬉笑，他们面前都放着一大堆赌注。在那种情况下可能会赢，但是它比在周末对阵毫不知情的观光客难得多。观光客们乘飞机来、不停地大笑、饮酒、思想不集中，他们手中的钱就不见了，他们称之为“娱乐一下”。如果你的目标是“娱乐一下”的交易，那么你就好好期待给专业的华尔街做一场大捐赠。

布林格对布林线指标的解释是布林线只是挖掘金矿的工具之一，如何高效地运用这个工具，挖到金矿，对同一个指标的运用不同，结果也不同。贝克的解释更为直观：你可以买到任何冰球垫、头盔、溜冰鞋、球棒，但这并不会使你成为一名全国冰球联合会的专业运动员。即使你被邀请去玩一个与温哥华家人队的职业比赛，这是否意味着你将打进一个球，然后带领球队取得胜利？那些职业选手非常专业，他们所获得的奖励与其水平挂钩。他们没有参加过“学习怎样在一个周末成为一名专业的冰球运动员”的研讨会。是童年的血水、汗水、眼泪令他们成为现在的自己。玩冰球很简单，但你会进球得分吗? 你会赢得这场比赛吗？证券市场的交易实际上比冰球更难，但大家却都纷纷下场了，结果可想而知。

我国的《期货公司资产管理业务试点办法》自2012年9月1日起施行，许多期货公司都在摩拳擦掌准备大干一场，设计交易策略，募集资金，准备在传统的经纪业务之外开辟新的战场，而这时综合各种分析方法的投资技术就显得格外重要了。

（作者为金融学教授、经济学博士、浙江财经学院证券期货发展研究中心主任，本文写于2012年8月）

 

 

止损还是捂股？

   对于是否止损，市场中存在两种观点。由于各自的投资出发点不同，看问题的角度不同，所以，观点也迥然不同。一种认为止损是减少帐面损失继续扩大，避免深度套牢的利器，是壮士断腕的英勇之举。另一种观点认为止损实际就是割肉，是把自己的股票在相对较低的价位上割肉给庄家的愚蠢行为。这两种观点代表着不同的市场观，代表着不同的操作风格。甚至在遇到股票被套时，采取的应变策略也完全不同，一种会采取止损策略，另一种会采取捂股策略。

投资者在买入股票被套后，首先面临的问题就是必须在卖还是留之间做出选择，也就是在止损和捂股之间做出选择。笔者认为，具体选择时可参照如下标准：

1、分清造成套牢的买入行为，是投机性买入还是投资性买入。凡是根据上市公司的基本面情况，从投资价值角度出发选股的投资者，可以学习巴非特的投资理念，不必关心股价一时的涨跌起伏。

2、分清该次买入操作，属于铲底型买入还是追涨型买入。如果是追涨型的买入，一旦发现判断失误，要果断的止损。如果没有这种决心，就不能参与追涨。

3、分清这次炒作是属于短线操作还是中长线操作。做短线最大的失败不是一时盈亏多少，而是因为一点失误就把短线做成中线，甚至做成长线。不会止损的人是不适合短线操作的，也永远不会成为短线高手。

4、认清自己是属于稳健型投资者，还是属于激进型投资者。要认清自己的操作风格和擅长的操作技巧，如有的投资者有足够的看盘时间和盘中感觉，可以通过盘中“T+0”或短期做空来降低套牢成本。

5、分清买入时大盘指数是处于较高位置，还是处于较低位置。大盘指数较高时，特别是市场中获利盘较多，股民们得意洋洋，夸夸其谈时要考虑止损。

6、分清大盘和个股的后市下跌空间大小。后市下跌空间大的要坚决止损，特别是对于一些前期较为热门、涨幅巨大的股票。

7、分清主力是在洗盘还是在出货。如果是主力出货，要坚决彻底的止损。但要记住：主力出货未必在高位，主力洗盘未必在低位。

8、根据自己仓位的轻重，如果仓位过重而被套的，要适当止损一部分股票。这样不仅仅是为了回避风险，也有利于心态的稳定。（本文摘自金融界网站）