5月21日，爱因霍恩站在时代华纳中心费德里克·罗斯大厅的一角等待发言。作为习惯性的热身动作，他朝台上望了望。

    当日股市已经收盘了，但对股票交易而言，一条有价值的信息在任何时候都是非常珍贵的，这就是挣钱的一种途径。

    爱因霍恩的声音带着轻微的美国中西部特有的鼻音，在详细叙述完有关联合资本公司的故事后，他便把矛头指向了雷曼。

    “最近，我们请一家金融机构的CEO到办公室座谈。他给我们讲了一个业界再平常不过的现象。他公司账册上记录的仍是抵押债券的成本价，这些债券的评级一直是A，所以他们认为不会存在什么永久性的损失，而且这些债券缺乏流动性，根本不存在市场估值。”

    “我立刻反驳道：‘这简直是彻头彻尾的谎言！’”之后我解释说实际上这些债券的估价市场一直存在，它们此刻的估值大概仅剩票面价值的6到7成，至于是否存在永久性损失，只有用时间来证明了。“让我诧异的是，他居然承认我是对的。也许他知道如果不这么说，我会马上让他们把这些债券减值的情况登记在册。”

    谈到这里，爱因霍恩继续回到雷曼的话题，他明确表示，雷曼正努力抬高其房地产资产的价格，因为他们害怕股票大幅下跌，所以不愿对外披露实际亏损程度。他详细向观众描述了自己在雷曼业绩报告会上所听到的卡伦的发言，这次电话会议就发生在贝尔斯登减价出售的前一天。

    “在那次会议上，卡伦使用了‘伟大’这个词14次、‘挑战’6次、‘强大’24次、‘顽强’1次、‘难以置信’8次。”

    “对我来说，我只会用‘难以置信’来形容雷曼这次报告会。”

    在身后他打出了一些相关数据，接着解释道，自己之所以对卡伦的报告产生怀疑，是因为在第一季度，雷曼实际上持有约65亿美元的担保债务凭证及其他此类有毒资产，其中属于投资等级以下的担保债务凭证就占到16亿美元，而雷曼只进行了2亿美元的资产减记。

    “卡伦女士表示她理解我的疑问，并承诺一定会给我答复，”爱因霍恩继续说，“但在随后的邮件中，她却拒绝解释那些本该登记的损失，只是说雷曼会根据当前价格走势来判断二季度的损失，可他们为什么不先登记一季度的呢？”

    爱因霍恩继续阐述，雷曼在电话会议上提到的数据和几周后向SEC递交的数据居然相差11亿美元。他对如此巨大的差异感到非常困惑，也不明白雷曼将如何解释这些所谓的三级资产，它们没有市场估值，都是用雷曼的内部模型估算出来的。

    “雷曼已经抱怨卖空交易好几个星期了，根据实际研究结果以及经验判断，我们认为，管理层这么做是为了转移投资者对这一严重问题的注意力。”

    第二天一开盘，雷曼估价就下跌了5%。