背景：被称作“债务危机国救星”的欧洲稳定机制（ESM）实施一波三折，原定于今年7月1日生效，但由于批准程序过于复杂以及德国宪法的阻挠，被推迟至10月8日，最终规模将达5000亿欧元。ESM将取代计划运行到2013年中期的欧洲金融基金（EFSF）。自从主权债务危机爆发以来，ESM一直被视作欧元区应对欧债危机的重要工具，该机制旨在向融资困难、需要帮助的欧元区国家和银行提供资金支持。根据ESM的规定，17个欧元区成员国将根据本国的经济规模按比例提供总计7000亿欧元的股份资本。ESM基金的借贷能力将建立在800亿欧元的入股资本以及6200亿欧元的可随时支取资本的基础之上。依靠这些资本，ESM可以从市场上融资，然后将钱转借给那些已无法从市场上获得持续融资的政府。欧元集团主席容克称，未来3年，ESM的放贷能力将逐步达到5000亿欧元，如有必要，成员国可能会提前注资。未来一年内，ESM将与EFSF同时运作，但任何新的救助项目将由ESM承担。EFSF和ESM可在一、二级市场购买债券，为欧元区成员国主权债券提供担保，并提供全面救助。

    热点：ESM的优势与风险

    优势：ESM启动标志着欧盟构建永久危机应对机制的完成。通过修改欧盟条约，从法律上赋予ESM行动的合法性，可以最大限度地保障该机制运行不受其他因素的干扰，确保机制发挥金融防火墙的作用。原先的EFSF只是一个临时性的救助基金，提供贷款的基础只是政府间协议，并不具备合法性，因而在行动上总是捉襟见肘。——商务部研究院欧洲所专家姚铃

    ESM的启动可以使目前陷入困境的国家降低融资成本，从而为这些国家进行结构改革和整顿财政争取时间。另外，ESM将成为维护欧元区稳定的一个永久机制，有利于稳定金融市场的预期，减少市场投机行为。ESM机制的启动显示欧元区的救市决心，提振了市场信心；此外，防火墙效应明显。——对外经贸大学欧洲研究中心主任史世伟

　　风险：

    该机制没有对任何成员国的总体责任风险设限，如果有个别国家出现破产或者离开欧元区的情况，那么其他出资国家的风险敞口将急剧上升。德国目前为EFSF的担保金为2110亿欧元，对ESM的直接出资额为220亿欧元，可取回的担保金为1680亿欧元。如果这些担保都不能收回，对于德国来说，无疑是个巨大的灾难。ESM作为永久机制，取代EFSF是控制欧债危机的重要一步。但欧央行和ESM之间存在博弈，一旦ESM开闸，欧央行的放松力度会减小，救助压力会集中在ESM，即财政和货币政策须紧密协调。此外，ESM的融资取决于欧元区国家的信用，但如果越来越多的国家评级被不断下调，ESM的评级终将受到影响。——国泰君安证券宏观研究员薛鹤翔

    ESM的出资方为各成员国政府而非央行，依据各国GDP在欧元区所占的比例上缴资本。从出资比例来看，除了德国占27%以外，还有高达50%的出资是由法国、意大利和西班牙上缴的，其中光是西班牙和意大利这两个重灾区的出资比例就占到了30%。也就是说，很大程度上西班牙和意大利是自己出钱救自己，而且由于欧洲央行在其中并不扮演角色，这些资金只能来自于各国财政。于是就形成了这样一种局面：ESM最大的出资国正是最大的救助对象，而这些救助对象不得不先拿出财政资金来组建起ESM。除去这一方面的原因，ESM在规模上的局限性也限制了它发挥作用的能力。欧元区16国上缴的总资本实际上仅有800亿欧元，而根据计划，未来五年，尽管总规模将逐步提升至7000亿欧元，但其中的5000亿欧元将仅会是以信用的形式存在。相比之下，仅仅是西班牙商业银行的坏账总规模大约有1700亿欧元，西班牙公债总规模已经突破6000亿欧元，意大利公债总规模更是在2万亿欧元左右。因此，即便是在五年后，ESM完全建成的情况下，依然不足以应对整个欧洲的债务风险。相比目前的市场风险，ESM更像是一种长效的稳定机制，在经济表现正常的情况下，可以熨平风险，但在风险加剧时，仅凭ESM解决问题，显然是不够的。——东航期货研发部张雷