市场
10月基金市场点评
十八大临近，投资者观望情绪浓厚引两市指数窄幅震荡。
证券市场方面，由于十八大日益临近，在相关政策风险尚未释放的情况下，10月份上证指数表现平稳，深圳成指则波动较大，截至
债市指数继续走高，资金流入或将持续一段时间。
债券市场方面，国债企债指数实现了连续二十三个月的连续上涨，并有进一步攀高的趋势。截至
中小盘基金成绩突出，蓝筹基金表现惨淡。
在中小板股票走势较为稳定的10月份，众多中小盘基金跑赢蓝筹基金，取得较好的月净值涨幅，长城中小板更是以5.30%的涨幅成为本月股票型基金涨幅冠军，所持有的华润双鹤月上涨6.31%，其他重仓股亦出色；受到大盘下跌的影响，绝大多数蓝筹基金表现不佳，重仓押注有色金属及能源板块的东吴行业轮动本月更是受到有色板块大幅下挫的拖累，终结了此前的良好表现，月净值下跌4.43%，出现在本月排名末位位置。
板块表现导致净值差异，ETF基金涨跌互现。
与两市指数挂钩的ETF本月受到板块表现各异的影响，净值涨跌互现，其中涨幅居前的以大成深证成长40ETF为首，该基金月涨幅达2.07%；博时上证自然资源ETF受到有色金属、煤炭石油板块双双下探的影响，月净值下跌3.87%；此前表现跌宕起伏的易方达创业板ETF结束了大起大落的走势，表现较为稳定，月净值涨幅为1.60%。
行业配置主导净值表现，老牌基金继续低迷。
与上月全体实现净值上涨相比，10月份激进配置型基金的表现略有不及，仅有一半基金实现净值上涨，其中，广发内需增长混合基金以4.31%的涨幅取得头名位置；大笔资金投入电商及证券行业的银华和谐主题混合则以月净值下跌2.10%成为本月垫底；作为激进配置型基金中具有旗帜作用的华夏系基金与华商系基金本月表现继续低迷，仅华商领先企业月净值上涨2.94%，涨幅排名涨幅前五；华夏大盘以1.03%的涨幅继续居于中游位置。
混合型基金涨多跌少，交替领先头名位置。
10月份，标准混合型基金排行冠军位置再次易主，国投瑞银稳健增长月净值上涨5.18%，成为本月净值涨幅冠军；宝盈核心优势则以1.26%的跌幅成为倒数第一；向来备受关注的中小盘混合型基金本月表现差强人意，具有旗帜作用的金鹰中小盘精选仅以0.27%的微弱涨幅收官，表现疲软。
本月兴全可转债以月净值下跌0.59%的表现排名倒数；博时转债增强C以月净值上涨1.84%夺得本月保守型混合配置型基金涨幅冠军；由于同为投资可转债，且投资配比接近，表现却差异明显，或可推断，其中一只基金已完成调仓；一向表现稳健的国联安安心成长本月突然以1.04%的跌幅成为本月垫底，可能该基金资产配置发生了变化；持续关注的泰达宏利风险预算本月以1.53%的涨幅延续了稳健的表现。
普通债券型基金企稳，指数持续攀高或加剧风险。
普通债券型基金10月份延续了上个月的平稳走势，大多数基金实现了月净值上涨，上月曾经垫底的易方达双债增强A以1.16%的月净值涨幅取代上月冠军银华纯债占据普通债券型基金涨幅榜首；东吴增利债券C在所持有可转债和股票资产的拖累下月净值下跌0.30%，成倒数第一；招商安泰债券本月继续徘徊在排行榜末尾，虽然没有继续出现净值下跌的走势，但也未能实现净值上涨，投资价值日益萎缩。
行业分化导致走势各异，封闭式基金继续从容表现。
10月份，封闭式基金指数本月受市场影响出现下跌，截至
从基金净值来看，基金科瑞所持有的康美药业上涨7.40%，双鹭药业上涨7.82%，推动该基金取得2.86%的月净值涨幅，领跑10月份封闭式基金涨幅榜；重仓布局有色金属行业的基金开元则受到市场走势的拖累，月净值1.70%，惨遭垫底。
从市场价格来看，基金通乾本月价格下跌4.54%，价格下跌幅度居前；基金泰和则以1.04%的涨幅成为10月份封闭式基金市场价格涨幅领头羊。
市场走势现差异，QDII遭遇各不同。
本月，国际金融市场持续波动，地缘政治局势不容乐观，世界经济复苏形势依然严峻，香港股市或在国际热钱推动下维持震荡走高的格局，美国金融市场重要指数明显下挫，尤其是纳斯达克指数几成单边下跌走势。截至
中国股市处于筑底阶段
■ 益智
2012年的国庆与中秋节，笔者又和几位朋友到美国游访。蒙布林线指标发明人布林格先生鼎力推荐，我在纽约摩根斯丹利史密斯巴尼公司（大摩）与证券市场技术分析师教育基金会（MTAEF）现任总裁布鲁斯和前任总裁菲力罗斯就投资教育及基金管理交流了看法。
MTAEF是证券市场技术分析师协会（MTA）的衍生机构，MTA在世界有4500位会员，都是资深的技术分析师，持有技术分析师注册证书（CMT Certificate）,有40多年的历史，我之前翻译的《嘉利图形》一书的主人公嘉利就是MTA的创始人之一，嘉利写了很多关于股票市场的文章，其中《股海淘金》被认为是他最好的著作。最初的不到1000本书的每本售价高达1500美元。那时买一辆全新的福特汽车只要500美元。他能在1935年美国经济大萧条时期，把书卖到如此高价，真是令人吃惊，也很好地诠释了知识就是力量、知识就是金钱。这或许创造了工具书最贵的世界纪录。MTAEF20多年前由MTA的核心成员成立，旨在传播正宗的技术分析方法，分享成功人士、投资大师的市场经验，与美国的几十家大学的合作授课。
布鲁斯先生同时也是大摩期货技术分析部的副总裁，部门里的30多位分析师关注着全球主要市场，为大摩的17000多位投资顾问提供技术分析咨询，这些投资顾问再为大摩遍布全球的客户服务。菲力罗斯虽然已经退休，但依然为一家投资公司作咨询服务。遇到这样的高手，我们免不了对中美股市走势进行了探讨。美国股市在危机中不断排毒，迭创新高，而中国股市却在经济扮演救世主角色中熊态百出，就我们关心的中国股市，布鲁斯从技术角度认为正在筑底过程中，同时十分看好2013年。虽然与布林格、威廉姆斯等发明了著名指标的大师很熟，布鲁斯却自称不太关心技术指标，他的判断依据主要是20日、50日和200日均线以及相对强弱比例RS，理由是用简单的系统判断市场，一旦错误，查找原因会比较简单，也容易修正。
10月是收获的季节，也是多事之秋，
虽然股民心中大都不爽，但其实痼疾还需慢药治，笔者认为无论从宏观政策面，还是公司基本面，还有投资者对各种利空信息的心理承受及其行为模式，都会促使我国股市走向筑底过程，而且从上证指数历史走势的对数图来看，目前的调整处于大上升通道的下轨（图二），而对数图由于能够精确地显示涨跌幅度，对于走势的判断既容易被忽视，也更为精确。综合各种因素，2013年3月应该是一个比较合适的上扬窗口。
当我准备辞行时，布鲁斯还向我介绍了一位传奇的投资者Dan Zanger（丹·赞歌），他在2000年前后在18个月把11000美元做到了1800万美元，期间最高达到过4200万美元，引起了我极大的兴趣，下次有机会再作介绍。股市虽然会给大家带来痛苦，但里面的机会还是巨大的。（作者系浙江财经学院金融学教授，经济学博士）
基金经理那点事儿
——读《对冲基金风云录》
■ 中欧价值发现股票基金、中欧新动力股票基金基金经理苟开红
今年7月16日，前摩根斯坦利全球首席策略师巴顿·比格斯过世，享年79岁。这位大师曾在摩根士丹利工作了30年，多次被权威的《机构投资者》杂志评为“美国第一投资策略师”。2003年，近70岁的比格斯离开摩根士丹利，与两位同事共同发起Traxis合伙基金，如今该基金管理的资金超过10亿美元。如此传奇的人生在世界范围可谓屈指可数。
第一手经验是最好的老师，很少有人能像比格斯那样看到华尔街如此多的起落、获得如此丰富的经验。他所著的《对冲基金风云录》并没有关于投资技巧、操作系统、资金管理等等细节上的东西，有的是一个个鲜活生动的投资故事。真实就是力量。了解这些顶尖人士对这个市场的心得和真实看法，让我收获了超越所谓投资技巧的感悟。
华尔街浮世绘
巴顿·比格斯毕业于耶鲁大学英文专业，笔下功力十分了得，语言诙谐，观察细腻，叙述引人入胜，一个个鲜活的人物跃然纸上，特别是前十一章，写得非常精彩，其中对对冲基金管理者在不同环境中心理变化的描写，真叫人拍案叫绝。显然，他们都是大人物，各领风骚几年，烟花般的绚烂过，然后又消失在暗夜里。很多曾经掌管几个亿、几十亿美元规模的基金经理在短暂的辉煌后，就悄无声息，完全被市场所湮灭了。
书中娓娓道来这些基金经理除了表面上璀璨的光环以外，其背后隐藏的艰辛、所需承受的压力以及专业投资的复杂性，还有他们蕴藏心中的种种投资信念和心理，比如成长、价值、不可知……。正如比格斯所说，投资与其说是一门科学，不如说是一门艺术。智慧、经验、勤奋、对历史的了解、开放的头脑、专注的心情，直觉、想象力、灵活性，是成为一只成功的“刺猬”（基金管理者）的基本要素。
投资是在和时间赛跑
在股票市场中，最难的是长久的、持续的、稳定的获利，尤其是在当前中国经济结构转型过程中，指数涨跌空间有限。因此，对于基金经理而言，寻找震荡市场的局部亮点，精选绩优个股才是制胜“王道”。总结我个人的投资心得，大致可以归纳为以下三点：
首先，注重对公司个体的理解与把握。即使身处同一个行业，不同的公司采用不同的管理模式、不同的经营理念，需要当作独立的个体使用不同的估值体系来衡量，因此要关注每家上市公司的经营管理模式及其持续性、执行力等情况。
其次，与市场保持适度距离，既要看清楚全局又不能太纠结于细节。要减少对市场短期的各种传闻、消息等市场噪音的关注度，争取不被干扰，理清行业的投资逻辑，花更多的时间去深挖具有成长性、符合未来经济发展趋势的公司。
最后，把眼光放长一点，保持敏锐的心态。要着眼企业未来两年的发展预测，通过自下而上的方式，在全市场中深挖具有中长期成长空间和投资价值的上市公司。
比格斯说基金经理“就像刺猬不知疲倦地寻找橡果那样不知疲倦地寻找投资机会”。在我看来，一名优秀的基金经理首先要有责任感，其次要勤奋，还要学会如何与个人天生的性格缺点做斗争，全力以赴为投资者争取长期、稳定的投资收益。
会议的期待
按：十八大召开在即，这也是近期A股市场迎来的最为重要的会议。中国政府在股票市场中扮演了重要的角色，政府除了运用经济政策对股市进行干预外，还经常对市场进行政策干预，诸如国有股减持、调整印花税以及“大小非”解禁等。本次会议将在地区经济、社会发展蓝图、居民收入倍增目标、实现转型升级、统筹城乡发展等方面有政策体现，这些政策的推进同样将对资本市场产生深远的影响。
最期待的政策
中国的宏观政策设计得很好，但往往在落实到实处时会出现体制和机制上的问题。如何理顺这些问题，提升效率，使得微观方面有更强的自我发展动力是我们关注的。改革是否能带来机会要根据不同的行业来看。如果是处于发展期、成长比较好的行业，硬去改革效果也许并不好。处于低谷的、面临资源市场压力的行业，企业本身也拥有求变的需求，在这种情况下，在市场配套、行业监管方面有所改革，市场倒逼机制才会放大。——英大证券
会后看好的领域
“十八大”之后城镇化相关的议题有可能成为公共舆论的热点，城镇化的推动，将与工业化、农业现代化紧密结合。城市轨道交通、智能城市等相关股票有望获得市场的青睐。另外，消费的新趋势，正走向廉价、快周转和新潮。今年的经济在收入分配上的特征决定了高端消费品下滑的趋势。年轻人的消费正在向更便宜、更快的更新和多变的潮流靠拢；电商方兴未艾，低价、走量、尝试性的购买也占据更主要的位置。这意味着消费品中专走高端的类型在这个周期中更受压制，而定位于相对廉价、快周转和新潮的品类会更有机会。——博时基金
看好部分周期行业反弹机会，如基建投资和房地产投资环比改善的建筑建材行业和部分机械行业（煤化工、节能环保细分行业）；受益于金融改革的券商、保险、信托行业；受益于
我们汇总了十四大至十七大报告关于环境保护的内容，发现关于节能与环境保护的提法不断具体化，报告的标题在十七大也变成了促进国民经济又好又快发展。我们预计，十八大报告至少会强调既定的环保“十二五”规划相关内容，同时不排除报告在节能环保方面有新的提法与视角，由此在大会前后催生事件驱动型投资机会。——国泰君安
会期投资策略
“十八大”召开前维稳预期明显，市场情绪可能出现一定程度的回暖，对市场整体提供了支撑。基于经济基本面依然疲弱和去产能阶段的特点，建议资产配置的核心是以防御为主，不轻易做左侧交易，（注：在股价上涨时，以股价顶部为界，凡在“顶部”尚未形成的左侧高抛，属左侧交易，而在“顶部”回落后的杀跌，属右侧交易。）—— 大成基金
根据最新的仓位测算数据，华夏、工银瑞信、国海富兰克林和国联安等基金公司旗下多只基金增仓，嘉实、富国和华宝兴业等基金公司旗下多只基金明显减仓，南方、博时、易方达、广发、华安和国投瑞银等基金公司旗下基金仓位基本维持不变。整体上看，股票基金呈现加仓。——德圣基金研究中心
会议与市场的关系
国家每次重大的政治会议和股市的运行没有必然的联系，也不会改变股市本身的运行趋势。无论是十四大、十六大的下跌还是十五大、十七大的小幅上涨；不论是在牛市还是在熊市，股指的运行总有自己的运行趋势，重大的政治会议只会短暂的改变股指的运行趋势，不会改变股指已经形成的方向。股指的运行只能与经济环境以及国家的宏观政策预期相关。——巨丰投顾
债券市场的幸福时光
一般说来，债券市场的走势是与经济周期相契合的。当经济处于上升周期时，投资债券的收益率会低于投资股票的收益率，反之，当经济从高点回落时，投资股票就有可能比不上投资债券了。
曾广受好评的好莱坞电影《当幸福来敲门》是一部与投资理财有着极大关联的励志电影。电影的男主角最终收获了事业与人生的幸福，这一方面固然是其奋发图强的结果，另一方面也与他在正确的时机选择了正确的行业密不可分。熟悉美国资本市场历史的朋友都知道，影片的时代背景——上世纪80年代初是一个对投资市场具有拐点意义的重要年代。以股市为例，道琼斯指数从1982年的1000点，一直持续增长到2007年的14000点。不过，鲜为人知的是，这个拐点同样是把握债券市场幸福时光的时点。
都说股市是经济的“晴雨表”，其实债市也是如此。在复苏年代具有标志性的1982年，道琼斯工业指数上涨了22%，而10年期国债指数则上涨了令人瞩目的34%。从1982年到1987年，美国债券收益率基本都保持在15%以上。在通胀率4%的情况下，债券基金真实回报超过了10%。普通投资者如果在当年这个时期选择债券投资，也有机会分享到因拐点带来的长期回报，敲开财富的大门。
2011年以来，我国债券市场一度经历了近几年中最艰难的时期，且跌势一再超出预期。但到去年10月后，国内债券市场却走出了一波声势颇为抢眼的上升行情，债券基金的业绩表现可圈可点。
按照美林投资时钟，债券资产在衰退和复苏阶段表现良好。从历史经验来看，在通胀见顶回落、经济增速向下超过政府容忍范围的情况下，降息、降低存款准备金率等货币政策的松动都会带来债券市场的牛市。目前中国经济正处在经济增速下降和通胀刚出现拐点的阶段，流动性紧张的情况还将继续存在。在这种局面下，资金成本较高，短期债券有望处于较高的收益率水平。同时，由于国内经济增速已经减缓，外部局势受欧债危机影响依然动荡，政府已表态“对宏观政策适时适度进行预调微调”，继续紧缩的政策有望缓解，加息的可能性进一步降低，长期债券也可以积极布局。
基于当前的宏观经济形势和政策走向，以及目前债券市场的收益率水平和信用风险程度，债券进入牛市已经成为一个大概率事件，这与我国经济的运行轨迹也是基本吻合的。债券基金也由此具备了获取良好业绩的市场基础，值得投资者重视。不过，理财专家也提醒投资者，切莫将债券基金等同于股票基金，不应希望获得短期高收益。要知道，基金投资功在长期，债券产品的投资需要长期持有的耐心，债券基金的投资同样如此。（汇添富基金）
