■　金研

    各种数据显示，中国经济仍处在弱复苏阶段。

    中采PMI表明，中国制造业持续改善，非制造业表现较好，但持续程度有待观察。12月中国中采制造业PMI指数为50.6%，与上月持平,环比表现弱于历史均值。PMI已经连续三个月处于50%的荣枯线以上，中国经济企稳回升的趋势基本得到确认，但回升力度偏弱。非制造业商务活动指数较上月升0.5个百分点至56.1%，持续回升势头强于制造业。其中新订单指数较上月提高1.1个百分点至54.3%，创全年新高，显示非制造业经济增速继续加快。

    12月中国进出口总值为3668.4亿美元，出口和进口同比增速分别为14.1%和6.0%，比上月增加11.2个百分点和6个百分点，其中出口增速为2012年6月以来的最高值，受上年基数较低的影响，进出口同比增速分别高于市场预期9.4个百分点和1.6个百分点。由于出口增加幅度大大超过进口提升幅度，导致当月贸易顺差扩大91.8%至316.2亿美元。2012年我国对外贸易进出口比2011年增长6.2%，低于年初10%的既定目标，但年底已有向好的迹象。考虑到2013年全球经济增长有望比2012年有小幅改善，我国2013年出口比2012年会有所好转，预计2013 年出口总额增长7%-10%，进口增长3%-5%。

    12月社会融资总量继续维持升势，较上年同期增加3512亿至1.63万亿，人民币新增贷款规模为4543亿，同比少增1863亿，受贷款少增及其他融资渠道融资增加的影响，当月人民币信贷占社会融资比重下降到27.9％。2012年社会融资总量为15.76万亿，较上年增加2.93万亿，增长率为22.9％。其中人民币贷款余额8.2万亿，占52.1％，较2011年降低6.1个百分点，非信贷资金来源正在成为重要的社会资金来源。中央经济工作会议明确提出，2013年要保证社会融资规模适度增加，预计2013年社会融资总量将比2012年略有扩大，预计规模为17.5万亿。如果考虑到2013年有可能对影子银行部分业务进行规范治理，社会融资总量规模有望稳定在16.5 万亿，基本持平于2012 年。

    12月末M2增长13.8％，比11月末低0.1个百分点，基本实现年初制定的14％的增长目标，M1同比增长6.5%，比11月末高1.0个百分点，M0同比增长7.7%；从规模上看，M2余额增加近3万亿，M1新增1.18万亿，MO新增2300亿，表明企业流动性改善持续。从形成的原因看，除了信贷增加4543亿元，主要和财政存款投放有关，由于预算约束导致的年末突击花钱效应，12月财政存款投放1.2万亿元。

    继10月CPI创年内低点1.7%后，受食品等价格回升的影响，12月CPI同比上涨2.5%，创连续7个月新高，环比上涨0.8%。2012年CPI同比涨幅为2.6%，低于我们预期0.2个百分点，完成了年初设定的4%通胀目标。12月PPI同比下降1.9%，降幅连续三个月收窄，环比下降0.1%，2012年PPI同比下降1.7%。伴随经济缓慢回升和新一轮食品价格周期，物价将有所回升，如果2013年下半年不出现超预期的经济下滑，则2013年CPI 走势将呈“两头高、中间稳”的态势，全年预计在2.5%-3%。预计央行2013年可能降低基准利率预计 0-1次，同时可能会降低存款准备金率1-2次。