■　王伯英

    起源于2007年的另类理财产品，凭借其稳健可观的高收益受到高端投资者的热烈追捧，它被称为理财市场的“小众游戏”。2012年以来，银行资产池理财产品备受争议、信托兑付风险频发、券商资产管理业务创新不断、第三方理财机构持牌销售等一系列变局都预示着：未来几年，国内财富管理市场将迎来转型发展的关键时期。在同质化的个人理财业务逐渐向个性化、专业化的高端财富管理业务转型的过程中，独具匠心的另类理财必将成为国内财富管理机构争夺高净值客户的主阵地之一。

    商业银行是另类理财产品的主要发行机构。目前，另类理财产品涉及的投资领域已经包括：艺术品（油画、瓷器）、饮品（红酒、白酒和普洱茶）、奢侈品（高端手表）和二氧化碳排放权等。

    近期，国有商业银行不断面向高端客户，发售另类理财产品争夺市场。工商银行针对私人银行客户推出“金字巴玛火腿”专项理财产品，投资期限18个月，产品到期前，投资人可以选择以实物方式或者现金方式支付理财产品的本金或者收益。若选择实物方式，投资者在产品成立后满15日即可进行实物行权；若选择以现金方式，投资者在产品到期后可获得预期最高年化收益率5%~6%的现金收益。农业银行继“天工”系列之手表理财产品之后，首次发行瓷器理财产品，吸引高端投资者。

    商业银行另类理财创新不断，证券公司的资产管理业务也迎来新的突破。日前，中信证券设立的“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划”正式发行。本次资产证券化的基础资产是华侨城旗下的深圳、北京和上海欢乐谷主题公园5年内特定期间（5月-10月）的入园凭证，这是国内首款以公园门票收益为基础资产的资产证券化产品。稳定的现金流收益是入园凭证可以证券化的关键。

    不管是火腿、瓷器理财产品还是入园凭证的资产证券化，其根本的形式都是将能够产生现金流的资产转化为可交易的金融产品，符合了资产证券化的本质，是金融创新的表现形式。一方面，证券化模式拓宽了企业的融资渠道，让更多的资金可以进入艺术品、酒类及文化产业；另一方面，为投资者提供了多元化的投资方式，让普通投资者有机会参与另类投资。然而，证券化产品属于高风险投资领域，尤其是在当前我国有关证券化产品的法律法规和配套设施不完善，另类资产评估标准和体系缺失的情况下，普通投资者对该类产品应当持谨慎态度。首先，另类理财产品涉及领域专业性强，普通投资者对投资标的缺乏充分了解；其次，艺术品、红酒等另类资产缺乏统一的交易平台和价值衡量体系，投资者难以对其投资价值进行合理评估；最后，另类理财产品的流动性较差，标准化的金融产品二级交易市场缺失，国内投资者只能陷入“购买并持有”的困境。

    据了解，目前另类理财产品市场的参与者往往并非另类市场的专业人士，投资目标仅仅是为了博取稳定的高收益，并不关心投资标的和设计结构。在笔者看来，另类理财产品已经具备了资产证券化产品的雏形，其投资风险是不容忽视的。普通投资者在选购该类产品时需要弄清以下几点：基础资产是什么以及是否有稳定的现金流作为支撑；产品是否保本以及是否有第三方机构增信（比如提供回购担保等）；产品到期支付方式是实物还是现金，如果是实期结合型产品，则需明确选择行权方式的时间。

    （中国社科院陆家嘴研究基地财富管理研究中心）

    （文中观点为个人观点，仅供参考，不构成指导建议）