■　金研

    欧洲央行于5月2日宣布，将基准利率下调25个基点至0.50%的纪录低点。此为欧洲央行去年7月份以来再度下调利率，但已在市场预期之中。除下调基准利率外，欧洲央行同时将边际贷款利率下调50个基点至1.00%，另将存款利率维持在0.00%不变。

    此外，欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)表示，欧洲央行未来仍可能进一步放松货币政策。他重申欧洲央行已为负存款利率做好了技术准备，并对此持开放态度，在必要时央行将立即采取行动。

    欧洲央行的降息行动虽然早在市场预期之内，但对金融市场仍有一定影响。汇市方面，欧元对美元由1.32左右大幅回落至1.3065，单日跌幅约0.9%。短期来看，欧洲央行的降息措施将对欧元走势造成压力。受到压制的欧元汇率有助于欧元区出口的提振，这也是欧元区乐见的结果。欧元区国际收支经常项目已经连续16个月维持顺差格局，这会对欧元后市的深度下跌构成较大阻力。预计短期内欧元存在进一步下探低位的可能，但因此次降息开启新一轮长期贬值行情的可能性不大。

    股市方面，欧元区内股市均受提振，欧洲三大指数升幅虽然仅介乎0.1%至0.6%，但法国CAC指数已升至接近一年半高点，德国DAX指数更与历史高点相距不足3%。

    货币市场方面，由于欧洲央行此次降息符合市场预期，对货币市场影响甚微，3个月EURIBOR仅下跌1个基点至0.2%。因市场已预期到降息，欧元对美元的外汇掉期点变化不大，对外汇掉期业务影响轻微。

    降息行动对债券市场影响较大，欧元区各国国债收益率均呈跌势。德国1年期及2年期国债收益率再现负利率，分别收报-0.01%及-0.03%，10年期国债收益率亦跌至1.17%，与去年6月创出的纪录低点1.13%相距4个基点。法国、比利时及芬兰等国的10年期国债收益率同样于5月2日创出纪录新低。最受惠的是意大利及西班牙等重债国，意大利2年期国债收益率下跌12个基点至1.24%的纪录低点，较去年7月份的5.26%大幅回落，10年期国债收益率则下跌14个基点至3.76%的三年低点，西班牙情况亦相近。成员国国债收益率大幅下滑，融资成本回落，有助于稳定欧债危机局势。

    由于欧元区各国实行紧缩的财政政策，区内经济一直低迷。进入2013年，欧元区经济不但未见起色，各项经济指标更有转差的迹象。欧元区3月份失业率升至12.1%的纪录高点，其中希腊失业率升至27.2%，西班牙失业率升至26.7%，显示区内就业市场正面对严峻的困境。此外，区内服务业及制造业均未见起色，4月份服务业采购经理人指数(PMI)为46.6，连续15个月处于萎缩状态，制造业PMI则跌至46.7的今年低点，已连续21个月处于萎缩状态。种种迹象显示，欧元区的衰退情况很可能延续至今年第二季度。

    欧元区通胀则大幅回落。欧元区4月份CPI预估同比回落至1.2%，为三年以来最低水平，已远低于央行设定的2%警戒线。通胀回落主要由于能源价格下滑，当月能源价格同比下滑0.4%，是2009年以来首次下滑。由于近日商品价格跌势持续，布伦特原油期货更曾跌穿每桶100美元的水平，预示能源价格将维持下跌趋势，因此相信欧元区通胀将继续低于央行目标。

    欧元区经济持续疲弱，加上通胀回落至央行目标水平，增加了央行放松货币政策的空间。德拉吉在新闻发布会上暗示未来仍有可能进一步放松货币政策，我们认为若区内经济在此次降息后仍未见起色，欧央行可能于下半年采取进一步行动，存在出现负存款利率的可能性。