■　本报记者　薛 洁

    在美国经济向好、美元不断走强的背景下，2季度中资银行发行的结构性理财产品数量明显增多，投资风险标的比例上升，这是否意味着中资银行风险能力提升，或重新看好风险资产？

    结构性理财产品发行量持续增加

    普益财富数据显示，2季度商业银行结构性理财产品共发行460款，其中，中资银行发行225款，外资银行发行235款，较上季度增加50款，增幅为12.20%，市场占比4.44%，环比上升0.05个百分点。“自2002年结构性理财产品在我国境内出现以来，外资银行一直是发行主力。但2011年——2013年1季度，中资银行共发售结构性产品900款，季均环比增幅达到26.56%。从2011年的全年206款（月均约17款）到2012年的524款（月均约43款），发行数量明显增长。2013年1季度，中资银行共发行结构性产品170款（月均约56款），接近2011年全年发行量。”普益财富研究员曾韵佼告诉本报记者。

    “这应该是个信号，俗话说春江水暖鸭先知，市场总是最敏感的。”中国社科院陆家嘴研究基地金融产品中心王琪对本报分析：“2008年以来，由于受巨额亏损的承压，中资银行很少发行结构性理财产品了，而最近一两年有些回头，说明中资银行的风险承受能力提升了，换言之中资银行开始看好风险资产。一般而言，当经济进入上行周期，人们更倾向投资风险较高的资产，如股票、指数、基金；而当经济下行时，人们对低风险标的如利率、债券、货币等更加青睐。”

    建行金融市场部相关专业人士的分析也印证了上述观点：“美国1季度GDP增速为1.8%，5月CPI为1.4%，通胀水平较低，失业率从1月的7.9%降至6月的7.6%。美国房地产从去年就开始出现明显反弹迹象。6月下旬美指开始攀升，QE退出的预期升温，美元可能迎来长期上涨。”正如王琪所分析，随着美国经济的持续复苏，市场对美联储采取进一步宽松政策的预期降低，看涨美元的理财产品发行量增加。而随着美联储大规模购买长期国库券，其收益率被不断压低，投资者获利了结，其中部分资金进入股市，导致美国股市价格不断上升。对美国股市的看涨预期是中资银行股票类结构产品发行量增多的最主要因素。

    普益财富数据显示，2季度商业银行结构性理财产品中，挂钩汇率产品所占比重为36.09%，为各挂钩类型中的最高者，相较1季度的21.68%上升了14.41%。其次是挂钩利率型产品，其占比为21.52%，与上季基本持平。而最具风险资产的标的股票、指数、基金型产品的占比为11.30%，比上季略有上升。“2011年—2013年上半年，挂钩资产除了利率、汇率之外，大宗商品（尤其是黄金）被越来越多的中资银行所选择。股票、基金、指数、价格等，也渐渐作为挂钩标的出现，并且相关产品呈现增长趋势。”由此曾韵佼认为中资银行挂钩风险标的的数量正在小幅增加。

    对风险资产认识不同

    从普益财富统计的中资银行结构性理财产品挂钩标的的数据看，各家银行对风险资产的认识不尽相同。2季度，挂钩汇率的结构性产品中，中国银行继续领跑。期限多在6个月以内，尤其集中在3个月以下。在标的汇率选择方面，欧元/美元、美元/日元、澳元/美元挂钩较多，还出现了挂钩澳元/美元和美元/日元两种汇率标的的产品。挂钩股票的结构性产品多为广发银行和光大银行发行。在大宗商品方面，光大银行、平安银行、中信银行和招商银行数量较多。挂钩黄金价格的主要有工商银行和招商银行。此外，中国银行、广发银行也形成了定期发售黄金挂钩结构性产品的模式。而挂钩低风险资产如利率挂钩的产品的银行主要有渤海银行、民生银行、中信银行等。

    “我们从2008年以来就没发过一款结构性理财产品。”一国有大行相关人士告诉本报记者。