背景：自今年5月初以来，包括金砖国家在内的许多新兴市场国家货币都大幅贬值，巴西、印度、南非等金砖国家的货币贬值居于前三位，其中巴西和印度货币已贬值20%左右。为稳定本国货币，许多新兴市场国家不得不采取紧缩性政策。而同时美国的经济数据不断好转,欧元区二季度经济也好于预期表明新兴经济体对资金的吸引力在迅速下降。由于新兴市场国家较长时期奉行的宽松政策导致信贷和资产价格的繁荣，延缓了结构性改革，使得新兴市场经济体在流动性盛宴中酝酿了经济失衡的风险。这不禁让人想起1990年代美国货币政策收紧和接踵而至的亚洲金融危机，及其对当时中国经济和政策的影响。那么，当前外部环境的突变对中国是否还会产生90年代金融危机时的影响？

热点：新兴市场动荡对中国有何影响？

    贸易格局：或将直接影响中国出口数据

    东南亚和印度近期的动荡，可能会通过贸易渠道给中国带来一定的负面影响，但程度较为有限。具体来看，东盟和印度占中国2012年出口额的12%，而OECD与WTO估算显示其占中国出口增加值的比重为9%，由东盟和印度最终需求所引致的中国国内增加值占比约7%，远不及G3发达经济体占中国出口的比重。因此东南亚和印度国内需求的下滑对中国出口会有一定拖累，但程度较为有限。——瑞银

    新兴市场汇率动荡将直接导致中国出口竞争力有所下降。中国与产业结构相似的东南亚邻国相比，劳动力、土地、资源和环境保护在内的生产成本上升，在价格上越来越没有优势。竞争力的下降已经使越来越多的在华投资企业将生产基地迁出我国。历史数据表明，出口增速和人民币实际有效汇率之间存在着明确的负相关关系。人民币大幅升值时外贸企业接单出现浮亏。新兴市场在汇率大幅贬值后，部分经济体会获得一定程度的出口竞争力，对同档次的中国出口商品或构成一定威胁，但中国从东盟的进口也将从贬值中获益，一定程度上会起到抵消作用。——兴业银行首席经济学家兼市场研究总监鲁政委

    资本流动： 结构失衡易传导，但风险可控

    一旦为了稳定经济放松货币政策，可能出现人民币贬值和资本外流的恶性循环。诚然，中国拥有3.5万亿美金的巨额外汇储备，可以用来抵御一时的贬值压力。即使市场汇率走弱，干预汇市依然可以暂时稳定官价。但是，中国可能难以承受因不贬值而导致的货币政策功效的损失，而且这也有悖于目前中国倡导的完善汇率机制的精神。更重要的是，人民币的“含金量”并不高。与中国天文数字的M2相比，外汇储备未必雄厚 。中国外汇储备与M2之比远低于许多新兴市场，而那里的货币正在贬值。综上所述，人们对人民币汇率的预期将此一时彼一时，一旦对货币贬值产生预期、对银行和市场日益担心、对未来经济发展和投资机会缺乏信心，人民币汇率持续坚挺的概率会骤减。——高盛中国区副主席、首席投资策略师哈继铭

    中国经济目前有两个特征与陷入危机的亚洲新兴经济体接近，一是人民币汇率形成机制仍缺乏弹性；二是国内债务比例高，尤其集中在地方政府和国企等国有部门，而且与房地产价格的膨胀密切相关。但与其他新兴经济体不同，中国有三个非常重要的政策“缓冲器”，来缓解新兴市场动荡带来的骨牌效应。第一，中国的资本项目还未实现完全可兑换，国际资本仍不能快速流出流入。第二，中国人民银行强调的两个"池子"，即超过3万亿的外汇储备和20%法定存款准备金，使得央行可以在美元汇率上升和国际资本外流的情况下，通过干预外汇市场以稳定人民币汇率及预期，降低存准率以稳定国内流动性环境。第三，中国非常重视吸取拉美和东南亚金融危机教训，对外债特别是短期外债采取了比较严格的规模控制，中国的短期外债水平还不算高。不过，政策的缓冲作用只是为国内的制度改革和政策调整争取了宝贵时间，并不能有效解决当前资产价格泡沫和杠杆比率过高这两个根本威胁。——招商证券分析师谢亚轩