市场
9月基金市场点评
政策利好支撑两市走强，总体维持震荡上扬走势。
证券市场方面，国债期货于9月初推出，宏观经济数据走稳等消息提振了市场信心，随后上海自贸区概念进一步推动两市指数走高。截至
国债期货影响指数走势，牛市格局能否持续需进一步观察。
债券市场方面，国债指数33个月来首次未能实现月度上涨，或预示着长达32个月连续上涨的牛市宣告终结。截至
跟随大盘走势，大部分开放式股票型基金实现净值上涨。
开放式股票型基金在大盘上涨的带动下，继续保持良好的业绩表现，近八成实现本月净值上涨。在所有该类型基金中，景顺长城内需股票基金所持有的重仓股百视通大涨64.05%，成为本月所有开放式股票型基金净值涨幅领头羊；重仓布局酿酒食品与房地产板块的工银红利股票则成为本月净值表现倒数第一，占资产比重最大的贵州茅台跌19.46%，持有的泸州老窖、五粮液亦有不同程度地下跌，导致该基金以2.87%的跌幅成为本月净值涨幅垫底。
中小板ETF基金涨幅居前，新建仓基金表现不佳。
9月份，ETF基金在大盘持续上涨的背景下，表现尚佳。易方达创业板ETF所持有的重仓股蓝色光标上涨41.05%、乐视网上涨15.57%，带动该基金取得15.02%的月净值涨幅，领跑所有ETF基金；受建仓时间短的限制，本月排名靠后的均为新近建仓的ETF基金，其中，汇添富中证金融地产ETF以7.18%的跌幅成为本月垫底；今年以来表现温和的国泰上证180金融ETF本月延续了此前风格，以4.88%的涨幅继续排名中游，或已退出对今年涨幅冠军的争夺。
激进配置型基金大部实现上涨，板块因素影响净值表现。
华宝兴业收益增长混合在重仓股蓝色光标的拉动下，月净值上涨13.72%，成为本月激进配置型基金涨幅冠军；持有多只酒类股票资产的工银精选平衡混合本月表现不佳，月净值下跌2.71%，位居倒数；上个季度曾表现出色的华商动态阿尔法本月表现依旧可圈可点，以12.50%的月净值涨幅位居前列；笔者持续关注的基金华夏大盘精选本月表现不温不火，以7.17%的月净值涨幅继续位居中游。
混合型基金维持涨多跌少格局，板块差异导致净值分化。
上月曾夺得涨幅第一位置的华商大盘量化精选混合本月净值上涨10.21%，位居中游；本月涨幅第一被万家双引擎灵活配置混合以16.93%的月净值涨幅夺得；国富焦点驱动灵活配置混合基金以2.10%的跌幅成为标准混合型基金中净值涨幅末位；保持稳健风格的国投瑞银稳健增长以4.87%的月净值涨幅继续在中游徘徊。
板块走势分化，导致可转债涨跌分化，导致投资于可转债的保守型混合基金本月出现在榜首榜尾位置，其中，长信可转债债券基金月净值涨幅达8.85%，领跑所有保守混合型基金；上月冠军国联安安心成长亦有不错表现，净值上涨5.96%；大成可转债增强债券基金以0.69%的月净值跌幅成为本月所有保守型基金倒数第一。
国债期货推出增波动性，普通债券型基金或延续分化格局。
本月，虽然国债期货的推出增加了债券的波动性，但在部分可转债的拉动下，普通债券型基金依然维持了上月涨多跌少的走势，大摩强收益债券基金更以4.40%夺得月净值涨幅冠军；轻仓操作的华夏亚债中国指数C则出现0.58%的月净值跌幅，排名倒数； 曾一度排名靠前的长城积极增利债券A延续了上个月以来的疲软走势，继续在中下游位置徘徊，本月该基金月净值涨幅仅0.09%，与上月涨幅持平。
封闭式基金净值全线上涨，净值表现影响价格涨跌。
9月份，封闭式基金指数连续3个月实现上涨，冲击9000点关口未果后震荡盘整。截至
从基金净值来看，本月传统封闭式基金实现了净值全线上涨，基金金鑫所持有的重仓新华医疗上涨22.58%、光明乳业上涨39.67%，带动该基金取得9.88%的月净值涨幅，成为本月封闭式基金涨幅头名；基金久嘉则在所持有贵州茅台、国电南瑞的拖累下，月净值仅上涨0.46%，成为本月表现最疲软的传统封闭式基金。
从市场价格来看，本月传统封闭式基金走势与净值走势相吻合。基金金鑫放量上涨9.56%，这也是该基金连续第三个月实现基金价格上涨；基金久嘉受净值上涨疲软影响，以1.67%的跌幅成为本月价格垫底的传统封闭式基金。
资本市场上扬致QDII涨幅分化，黄金类QDII走势惨遭逆转。
本月，国际市场在宏观经济形势仍不乐观，国际热点地区仍不平静的影响下，大宗商品价格和黄金价格持续波动，投资者避险资金向资本市场流入，带动在8月份遭受大幅下跌的各资本市场回暖。截至
国债期货 作用几何
按：中国金融期货交易所于
债券交易、托管的地方比较多，有场外交易的银行间市场，有场内交易的上交所和深交所，结算有上海清算所和中债登公司，没有完全打通。国债期货上市以后也许可以解决这些问题。——某基金公司研究部人员
国债期货从组合管理的角度来看，最主要用途是管理流动性风险和利率风险。由于债券市场流动性较差，投资者很难在短时间内调整组合久期，交易成本较高。而国债期货提供了一个流动性较好的替代工具。当投资者希望规避小概率但具较大影响力的事件发生时，可以通过卖出或买入一定比例的期货合约对冲小概率事件对利率的冲击。——中欧基金公司
由于“指引”规定，基金所持有的债券市值和国债期货合约价值合计应符合基金合同关于债券投资比例的有关约定，这就要求基金合同中必须规定投资范围里包括国债期货，然而目前许多债基合同里却没有相关规定。要修改基金合同，需要召集持有人大会，难度较大。——某基金公司债券基金基金经理
公募债基主要投资信用债，而国债期货对信用债的套保作用不是很强，一旦套保了，收益也会减少。目前担心的并不是业务开通和部门设立，会里对创新设计还是比较谨慎的。——北京某基金公司固定收益部副总
从海外市场的经验来看，推出国债期货之后，海外股市没有发生明显的方向性改变。而对于债市来说，国债期货将丰富债券投资者的投资策略，有利于减缓利率波动对现货市场的冲击。但从短期来看，目前基本面、资金面对债券市场不利，国债期货推出又相当于提供了做空工具，对债市可能还会有些压力。——上海某基金公司人士表示
国债期货推出对于股票基金、混合基金、货币基金、短期理财债券基金的影响甚微。基金投资国债期货的主要目的也在于套期保值，加上目前基本面、资金面对债券市场不利，债券基金短期依然缺少比较明确的投资机会。——众禄基金研究中心分析师
跑步是一种人生修行
——读《天生就会跑》
■ 中欧纯债分级债券型基金基金经理 袁争光
最近发现一个有趣的现象，在微博微信上晒旅游景点、饭局、聚会的减少了，却有更多的人开始晒起了自己的运动记录：跑步、打球、骑车，各种健康生活方式不断呈现在大家面前。
常人皆知跑步可以健身减压，而《天生就会跑》这本书则告诉我们，跑步是一种积极的人生态度，是产生快乐的一种方式。如果你从不曾热爱过跑步，那么这本书会让你蠢蠢欲动，并且给你一种力量重新审视自我，挖掘潜能，奔向快乐。
跑步是一种修行
《天生就会跑》的作者本身就是一个传奇，他毕业于哈佛大学，在美联社做过记者，曾前往卢旺达、安哥拉等地区报道战事。这本书所讲述的故事，源自于一个听起来像是电影剧本般的真实故事：酷爱跑步的Christopher，听说在墨西哥铜峡谷，居住着一群隐秘的长跑族群塔拉马拉人，能够数百公里地长跑。为了查明这个故事，并且解决自己练跑脚痛的问题，Christopher前往铜峡谷，参与了一场不同寻常的长跑比赛，并且了解到一个进化史上的秘密：人类天生就会长跑。
这本书更像一部精彩的纪实小说，把真实人物写出了影视人物质感的例子，读起来饶有趣味。跑步既是一种近乎冥想的独特体验，也是一种人生修行。故事主人公告诉我们：人为什么要跑？为什么有的跑者在生活中是那么的伟大？在跑步的那些阶段，你会想些什么，会做些什么？书中描述的那些不一样的人和经历，能够打开阅读者的视野，让我们知道，生活并不是只有你脚下的那一小片地面，把头抬起来看向远处，你就可以一直跑下去。
精彩将生命延续
我选择这本书的另一原因是它的中文版译者严冬冬。作为首位成功登顶珠峰的清华学子，他既是一位自由登山者，又是一名才华横溢的翻译。不幸的是，
衡量生命的意义不仅仅是时间的长短，更是生命中那些发光的东西。严冬冬短短的一生，都在向着自由攀登之路勇往直前，执着追寻个人梦想，可谓人生的勇者。在严冬冬的眼里，登山是一个“修心”的过程，是努力向上的抗争，让自己学会在面对困难的时候更加从容不迫。即便生命已经结束，严冬冬却能用他曾经历过的精彩人生将生命延续。
生命的精彩不在于长度，更在于宽度。严冬冬的一生虽然短暂，却足够精彩。在这本书的字里行间，我们能了解到这个追梦的年轻人对于人生价值的理解，阅读更像是与老朋友之间的对话，了解他，了解人生。
长跑与基金投资
很多长跑爱好者与跑步结缘，起初只是本着减肥健身的目的，跑起来后往往会感到这个健身项目非常枯燥：既没有打高尔夫球的闲情逸致，又没有打网球的酣畅淋漓；但是经过一段时间之后，大家往往会爱上这项运动，常会有种“发足狂奔”的冲动。正如意志可以影响人的行为，行为也可以影响人的意志，当跑步成为一种享受时，人的精神状态是积极向上的，而这正是大部分长跑爱好者的一生所求。
一两次跑步是一种健身锻炼，而坚持长跑则是人生积极的态度，在运动过程中不断挑战自己，享受跑步健身带来的快乐，保持活力四射的精神状态。
金融行业是一个高度竞争的行业，工作时间长，工作压力大，因此个人的身体管理显得尤为重要。我身边的很多朋友都意识到健康的重要性，开始坚持运动，比如长跑，努力践行一种健康积极的生活方式。在长跑之余，我常感觉管理基金有时也像一场马拉松跑步，需要专注、持久和耐力，不要太在意一时的得失，更重要的看长期表现，耐得住寂寞，在喧闹中保持冷静。
在古希腊奥林匹亚阿尔菲斯河岸的岩壁上，刻着这样一句格言：“如果你想聪明，跑步吧！如果你想强壮，跑步吧！如果你想健康，跑步吧！”有一些风景，如果你不跑步，将永远无法看到；有一些感受，如果你不跑步，将永远无法体会。何不拿出尘封已久的运动鞋，迈开双脚跑起来，和自己的身体来一场亲切的对话吧！
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邱璟旻：医药行业，品种决定一切
研究医药行业有两大难点：一是医药企业基本没有共性，不像一些板块，摸透了行业也就对业内公司有了大致的了解；二是医药行业是在黑匣子里做判断，很少有医药公司会清晰地报告旗下众多医药品种的单体销售情况，这也意味着要摸清企业状况，需要花费更多精力。
这两大难点决定了医药行业研究员的工作很不轻松，180家上市公司每家都要具体情况具体分析。对此，建信基金医药行业研究员邱璟旻深有体会，却也不以为苦。他说，早已把投研当作了生活的一部分。就像他比较敬仰的投资大师彼得·林奇，真正做到了把投资变成生活的一部分。彼得·林奇每年要调研2000多家公司，工作之外也会时时关注发现身边的优质公司，比如他挖掘的甜甜圈公司，就来自于他对美食的深入体验。
邱璟旻还十分认同彼得·林奇的价值投资理念，并将其运用于投研之中。对于他来说，判断医药股的价值，有两个步骤，第一步算清医药企业的业绩，第二步综合衡量市场、细分行业的估值中枢，配比企业的过往业绩和未来盈利增速，以此判断医药股是否具备投资价值。
如何算清业绩呢？邱璟旻表示，对于医药类个股的研究，是以品种为导向的。中国的医药企业，按照邱璟旻的框架，可以划为三大块：中药、西药和非处方药（OTC）。中药可以分为种植（饮片）和制剂两个子类别；西药可以根据产业链分为中间体、原料药和制剂三个类别。不论哪个类别，在中国研发新药极其困难的产业环境中，一个公司是否拥有独特的医药品种，正是企业的价值所在。
医药和其他消费品不同，它不需要说服消费者的过程，因此，如果是独特品种，就拥有很高的竞争门槛，享有高利润。
除了品种，如果还要优中选优，还可以看看企业的其他品质，如是否具备有力的在研产品，优秀的管理人员，公司的体制，股权结构，有没有适当的激励机制以及地域。
当然上面也提到，研究医药企业是在黑匣子中做判断。那么如何获得企业的真实经营情况？邱璟旻的方法是从药监局，从经销商，从竞争对手那里去印证企业的销售数据，同时与其历史数据进行比对。
从品种出发可以说是甄选个股的最佳方法。除此之外，要挖掘优秀的医药潜力股，还有两个途径。其一就是中药企业。虽然中国的西药新品研发很难，但是中药创新却有着极其难得的基础。因为古代中医留下不少古方，医药企业可以对古方进行开发，虽然周期同样很长，但至少成功率要比西药高得多，因此，能够开发中药新品的医药企业潜力也很大。
其二，当前不断深化的医疗体制改革，也是药品企业不可多得的发展机遇期。过去几年，基药目录已经从309种增加到520种，其中还增加了不少独家品种。虽然药品价格下降了，但是随着医疗消费人群从城镇向农村扩张，将给企业带来巨大利好。在这个过程中，邱璟旻建议，可以根据医生的用药习惯去寻找医药品种，同时跟踪那些渠道下沉，去寻找在基药上有所积累的企业。
叙利亚危机与黄金战争
■ 益智
春夏之交去以色列考察高科技企业之时，叙利亚战事已经如火如荼。亲朋好友都担忧安全问题，完全与“不识庐山真面目，只缘身在此山中”的逻辑相反，我从以色列的特拉维夫开车到海法再到到耶路撒冷乃至毗邻约旦的死海，几乎跑遍以国全境，一路上阳光灿烂，秩序井然，一副岁月静好的悠然状态。每晚的特拉维夫海滩上，都有许多人在锻炼身体，颇为有趣的是男女老少一起在海水里跳广场舞。
刚刚当选澳大利亚总理的阿博特在选战中称叙利亚内战是坏人打坏人，发表如此政治不成熟的言论者居然以压倒性优势战胜中国通
这次美国对叙利亚发动的军事打击，后果将会怎样？叙利亚反对派现在还是扶不起来的一盘散沙，还有美国的死敌——基地组织混杂其中。在20国集团圣彼得堡峰会结束后的新闻发布会上，普京明确表示，叙利亚若遭受打击俄罗斯将施以援手。因为俄罗斯与叙利亚是盟友关系，在叙利亚有着比美国更直接的国家利益关系。打击叙利亚，就是打击俄罗斯，是美国与俄罗斯之间未来在中东地位的一场战略性的大博弈。
由于沙特、土耳其、以色列等周边国家，从人员、资金、技术、武器装备等方面，公开支持叙利亚反对派，早已搀和或直接参与叙利亚的内战，干预叙利亚内政。假如叙利亚政府军来个鱼死网破，以攻为守，先发制人，叙利亚政府军在遭受重创之前，乘此机会把战线急速扩大到沙特、土耳其、以色列等周边国家，引发一场中东或阿拉伯地区的大战，反而比利比亚的卡扎菲和埃及的穆巴拉克的束手就擒，或许更能够取得战略上的主动。如此则中东地区将长期不得安宁。
美国经济现在处于非常虚弱的恢复过程中，一旦美国陷入长久的战争状态中，或者出现像伊拉克战争的状态，使美国付出巨大的代价，美国的经济崩溃肯定比2008年更糟糕。这也是普京给奥巴马的警告背后的一个重要因素。而且，俄罗斯现在正需要一场武力展示，来提升俄罗斯的江湖地位，以摆脱目前俄罗斯国际地位不受重视的局面。
美国过去长期的中东外交政策失误延续到现在，使美国总统奥巴马极力想对叙利亚采取军事行动已经不由自主。但美国如果对叙利亚一旦开战，将可能导致一场规模难以预料的中东大战，把美国拖入一场衰退大战，也必将使美国经济不由自主。
其实，目前的国际局部乱局正好是中国崛起的机会。美国拙劣的市场操纵虽然在技术上把黄金价格硬生生地打压了一下，但两个月来黄金价格从最低点已经上涨了20%，新的中东危机和宽松的货币供应必将使黄金石油价格持续上扬，石油价格已经创了两年来的新高。
美国发动对黄金的战争理由很多，但我们对这次叙利亚战争的理由做一比较，许多困惑就洞若观火了。美国和法国两国政府对外宣称坚决要对叙利亚动武的理由，是叙利亚政府踩了使用化学武器的红线。但美国独立网络媒体“MintPress”
除了笔者前两篇文章主张的趁美国急于低位补进黄金头寸用中国充沛的资本大量逢低收购黄金现货以外，现在还是收购高科技的大好时机：以前对中国禁运的高科技在目前的西方经济衰退过程中已经越来越没有底气了。我在以色列走访环保、节能、水资源利用、IT、生物医药等科技公司时都感觉到了当地的热情，在将我国的美元国债不断换成黄金的同时，大量收购储备高科技公司的股份和技术，不失为明智的选择。
（作者系浙江财经大学证券期货发展研究中心主任，金融学教授，经济学博士）
