■　本报记者　刘静

    10月份，伴随着银行资产管理计划和理财直接融资工具的试点发行，银行理财业务有望找回其真正的定位。按照银监会主席尚福林对理财业务的定性是：“银行理财业务本质上，是受投资人委托而开展的债权类直接融资业务”。上述两项试点实际上即是理财业务走向此种发展模式的动作之一。

    “银行资产管理计划”是指，可以认购债权直接融资工具，产品为开放式，类似于公募基金的净值化产品，收益率是区间型或净值型。所谓“债权直接融资工具”是指，银行作为项目发起人为项目融资，并且可以在中债登登记、托管，必须与单个企业的债权融资相对应，是标准化的融资工具，目前只有银行理财管理计划可以购买。

    据统计，截至2012年末，银行理财产品余额已达7.1万亿元，募集资金规模流量超过20万亿元。理财业务成为银行非利息收入的重要来源的同时，也背负了监管套利和“影子银行”的质疑，以及“通道化”的风险压迫。中国信托业协会发布的最新数据显示，截至今年三季度末，我国信托公司管理的信托资产规模超过10万亿，其中20%以上为通道业务；从0.28万亿元上升至2万亿元的券商资管规模中，80%左右来源于通道业务；突飞猛进的基金非公募业务中，通道业务也占据大半壁江山。今年3月25日，银监会出台了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》。至此，对于银行规范理财投资在量上、时间上以及执行的具体化上有了明确的限定。随着利率市场化的步伐加快，中小银行也感受到了理财业务带来的压力。上述两项试点在新的监管环境下和银行自身要求下酝酿。

    银监会业务创新监管协作部主任王岩岫对为何推出两个项目试点也公开表示：“基金公司、证券公司、保险公司设计的通道类产品，跟银行不搭界，可是为了规避监管，商业银行只能走非银行金融机构提供的通道。但是到头来，风险、客户、资金都是银行的，而且一旦发生了风险，有些是不可控的。”

    根据市场上已公开发行的银行资管计划说明书，多数资管产品已经“去预期化”。比如工商银行的“中国工商银行超高净值客户专属多享优势系列产品-理财管理计划A款”，属于非保本浮动收益类型，既不提供保证承诺，也不保障本金，投资者需自担风险。同时，根据“21世纪经济报道”采集到的独家信息，债权直接融资工具是一个载体，可将非标债权转化为标准化投资工具，使得基础资产信息更透明，并可获得相对公允估值，可交易流动。通过银行资管计划进行动态管理、组合投资、透明信息披露之后，一个标准化产品的风险即可化解为一个组合风险。

    业界对这两项试点的普遍评价是：两项试点相辅相成，银行资产管理计划处于资金端，使银行理财风险隔离，不再有刚性兑付性质，变成真正的代客业务。债权直接融资工具处于资产端，解决基础资产如何从非标准化变成标准化产品。金融环境逐渐改善，各金融机构将各司其职、各尽其能。

    某大型基金公司中层管理人员表示，新政策对基金业影响很大，尤其对非银行系的独立基金子公司影响更大。但基金公司可以做好自身特色，强化基金公司投资和管理的职能，例如交易所的ETF的产品、余额宝等等。民生证券行业研究报告认为，郭树清新政后，银行理财产品投向融资类项目已经扩大到券商、保险资管和基金子公司，此次相当于使银行自己成为了独立的通道，每一个政策都倒逼非银机构的资产管理业务从被动向主动转型。身处银行业的上海某大型银行理财产品部门人士则这样理解：允许银行直接对接项目，银行将更审慎、完善地遴选债权投资项目；资管计划要公布净值，投资者可以用脚投票了，这对投资团队数量、质量都提出了更高要求。

    随着泛资产管理时代的来临，“你中有我，我中有你”的金融态势随之形成，相信在逐渐完善和科学的制度安排下，金融机构将发挥出真正属于自己的效能。