背景：3月5日，*ST超日宣布“11超日债”第二期利息无法按期全额支付。这意味着国内债券市场出现了首例实质性违约，打破中国债市刚性兑付的历史，引发债券市场的动荡。据穆迪统计，在公开交易的中国国内债券市场，自1997年央行开始监管以来，尚无违约事件发生。上世纪80年代末，美国高收益债券市场的违约率曾经一度接近10%，这为随后30年高收益债券市场的健康和发展铸就了基础。来自央行的数据显示，从1998年到2012年间，银行间主要债券品种发行量从不到1万亿发展到现在的8万亿总量，增加最多的债券品种就包括了企业债券。市场规模的大幅扩张，以及低资质发行人快速扩容，增加了信用风险暴露的概率。或受“超日债”违约影响，截至3月26日，已经有48家企业推迟债券发行计划，包括上市公司和非上市公司，这实属业界罕见。

热点：债市零违约终结意味着什么？

政策方向

    超日债违约时点超出市场预期。根据公司的基本面情况，市场早已认为超日债违约不可避免，但违约事件实际爆发时间比市场预期更早。这也将引发市场对于政策方向的重新评估。——国泰君安分析师乔永远

    债券融资对中小企业的发展是一个非常重要的渠道，现在直接想通过IPO，目前市场对IPO的要求比较高，在这个过程中真正能够受惠的企业面并不是很多。但是对于债券的这种刚性兑付如果成为一个固定模式，对中国的债券市场及对中小企业债的、发展不一定是件好事。监管层在积极探索支持中小企业的发展的思路，债券是一条重要的道路。——全国政协委员、深交所理事长陈东征

市场反映

    这次债券违约事件算是债券市场的一个风向标，如果一直保持刚性兑付，信用债市场是被扭曲的，未来债券市场肯定走市场化道路。——好买基金研究中心债券研究员卢杨

     打破刚性兑付仍需时日，刚性兑付规则的打破，不只靠一两只债券的违约就能得以实现。价值重估是一个漫长的过程，只有市场对债市违约的现象逐渐适应，刚性兑付的打破才会自我实现。——中投证券某固定收益研究员

    超日的违约引起市场非常高的关注，利息违约是第一步；会不会出现本金违约还有待观察。利息违约之前出现过，信托只兑付本金，不保证收益的案例最近就有；因高关注度，标准债务工具的实质违约对市场预期会形成明显冲击；之前市场基本一致预期是无信用违约，如打破，市场将对此预期重新定价；信用风险重新定价，首先是信用利差扩大，会不会对利率形成利好要看具体情况。结合目前债市的预期，明天违约对利率债存在利好因素；但是不是持续的利好，有待观察。——国泰君安固定收益部研究总监周文渊

    这次的违约案只是冰山一角，年内或将迎来信用风险的集中爆发期，尤其是处于产能过剩的那些行业，更将成为风险集中爆发的领域，再加上此前的多起信托危机案例，这一次的违约将引发信用风险重估，银行将收缩表外业务的规模，其融资成本面临着上升的压力。——某业内人士

投资者偏好

    长期来看，从中诚信托的违约风波到超日债的违约坐实，信托产品和企业债的“风险敞口”相继被暴露，“刚性兑付”的投资者预期得到不断修正。随着高息的信托、企业债等理财产品不再被市场情绪默认为“无风险产品”，投资者预期的“无风险利率”将逐步回归理性，降至国债利率水平。——华融证券

    仅靠单一财务指标识别违约风险没有太大意义，要结合定性和定量的因素综合考量。例如资产负债率高的企业并不一定比资产负债率低的企业违约风险高，反而可能意味着前者的融资能力比较强。第二，预判实质违约比判断发行人自身丧失偿付能力更为复杂，因为后续的外部支持因素通过公开信息很难判断。第三，相较而言，城投债有地方政府财政支撑，整体风险低于产业债。——中金公司