受季末冲时点因素影响，3月银行理财产品发行数量环比增长幅度近50%，但市场资金面较为宽松，各期限类型产品收益水平继续下滑。银监会下发了《中国银监会办公厅关于2014年银行理财业务监管工作的指导意见》，旨在解决银行理财业务与自营业务间的风险传递和刚性兑付等问题。信托产品发行数量结束两连跌，上涨七成。沪银监严控政信增量，或提高信托公司议价能力。

来自普益财富

 

 

银行

    产品发行：受季末冲时点因素影响，发行数量环比增长幅度近50%

    本月，119家银行发行4541款个人理财产品，产品发行数量环比上升46.25%。其中，111家中资银行发行了4423款，8家外资银行发行118款。中资银行中，6家国有银行发行1292款，环比增加335款，市场占比下降2.37个百分点至28.45%；12家股份制商业银行发行1267款，环比增加419款，市场占比上升0.59个百分点至27.90%；66家城市商业银行发行1508款，环比增加439款，市场占比下降1.22个百分点至33.21%；27家农村金融机构发行356款，环比增加214款，市场占比上升3.27个百分点至7.84%；8家外资银行发行118款，环比增加29款，市场占比下降0.27个百分点至2.60%。

    建设银行发行324款，发行数量排名第一；中国银行、交通银行、平安银行、农业银行分别发行300款、230款、203款、201款，分列第二至第五。发行数量超过百款的银行还有工商银行、广发银行、中信银行、招商银行、民生银行、南京银行、浦发银行和杭州银行。

从收益类型来看，保证收益型产品共发行599款，环比增加208款，市场占比上升0.60个百分点至13.19%；保本浮动收益型产品共发行874款，环比增加276款，市场占比下降0.01个百分点至19.25%；非保本浮动收益型产品共发行3068款，环比增加952款，市场占比下降0.59个百分点至67.56%。（图1）

图1　2014年3月银行理财产品收益类型占比

 

数据来源：普益财富

从投资币种来看，人民币产品共发行4371款，环比增加1387款，市场占比上升0.15个百分点至96.26%；美元产品共发行104款，环比增加38款，市场占比上升0.16个百分点至2.29%；澳元产品共发行28款，环比增加7款，市场占比下降0.06个百分点至0.62%；港币产品共发行22款，环比增加2款，市场占比下降0.16个百分点至0.48%；欧元产品共发行11款，环比增加1款，市场占比下降0.08个百分点至0.24%；其他币种产品共发行5款，环比增加1款，市场占比下降0.02个百分点至0.11%。（图2）

图2　2014年3月银行理财产品币种类型占比

 

数据来源：普益财富

从投资期限来看，1个月及以下产品共发行155款，环比增加29款，市场占比下降0.64个百分点至3.41%；1-3个月产品共发行2321款，环比增加629款，市场占比下降3.38个百分点至51.11%；3-6个月产品共发行1186款，环比增加378款，市场占比上升0.10个百分点至26.12%；6-12个月产品共发行794款，环比增加364款，市场占比上升3.64个百分点至17.49%；1年以上产品共发行85款，环比增加36款，市场占比上升0.29个百分点至1.87%；无固定期限产品没有发行。（图3）

图3　2014年3月银行理财产品期限类型占比

 

数据来源：普益财富

从投向类型来看，债券与货币市场类产品发行2102款，环比增加644款，市场占比下降0.67个百分点至46.29%；组合投资类产品发行2189款，环比增加740款，市场占比上升1.54个百分点至48.21%；融资类产品发行21款，环比增加1款，市场占比下降0.18个百分点至0.46%；结构性产品发行217款，环比增加48款，市场占比下降0.66个百分点至4.78%；其它类产品发行12款，环比增加3款，市场占比下降0.03个百分点至0.26%。（图4）

图4　2014年3月银行理财产品投向类型占比

 

数据来源：普益财富

    收益表现：市场资金面较为宽松，各期限类型产品收益水平继续下滑

从SHIBOR走势来看，本月银行间市场资金面几乎处于较为宽松的态势，即使是季末数天也未发生特别紧张的格局。鉴于此种情形，银行理财产品的发行预期收益率整体上表现为继续回落的走势。从不同期限类型角度来看，除1年以上的长期产品外，其余期限类型产品的平均（最高）预期收益均出现不同程度的下降，且期限越短降幅越大。（表1）

表1　2014年1月银行理财产品平均预期收益率

 

数据来源：普益财富

    市场热点：监管层推动银行理财事业部制改革，防止理财与自营间的风险传递

    近日，银监会下发了《中国银监会办公厅关于2014年银行理财业务监管工作的指导意见》，提出了强化非现场监管、管理架构上探索事业部制、鼓励理财业务探索新的产品和模式等八大意见，旨在解决银行理财业务的风险传递和刚性兑付等问题。其中，银行理财业务通过转向事业部制改革，达到统一设计产品、核算成本、控制风险的目的，也就使得理财业务与自营业务之间形成了一道隔离栏，从而防范二者间的风险传递和利益输送等问题的出现。

 

 

信托

    产品发行：结束两连跌，发行数量上涨七成

本月共有55家信托公司发行391款集合信托产品，发行数量环比上升157款，增幅74.41%。发行数量大幅增多，扭转了近两月来的大幅下跌趋势，也印证了我们上月“预计3月份产品发行数量将有一定反弹”的推断。（图5）

已公布期限的258款产品中，1-2（含）年期限段产品发行了223款，占比86.43%，环比增加2.12个百分点；2-3（含）年期限段产品发行了19款，占比7.36%，环比增加0.83个百分点；3年以上期限段产品发行了16款，占比6.20%，环比下降2.95个百分点，产品期限继续缩短。（图6）

图6　近1年以来集合信托产品期限结构

 

数据来源：普益财富

    从资金运用领域看，工商企业领域产品发行了82款，占比22.28%，环比增加1.90个百分点；金融领域产品发行了70款，占比19.02%，环比增加12.39个百分点；证券投资领域产品发行了66款，占比17.93%，环比下降6.24个百分点；房地产领域产品发行了58款，占比15.76%，环比下降5.09个百分点；基础设施领域产品发行了52款，占比14.13%，环比下降1.04个百分点；其他领域产品发行了40款，占比10.87%，环比下降1.45个百分点；金融领域产品占比增幅较大，主要是陆家嘴信托发行的“甬恒”系列金融领域产品所致。

    从资金运用方式来看，权益投资类产品发行了115款，占比31.25%，环比增加2.81个百分点；贷款运用类产品发行了84款，占比22.83%，环比增加1.03个百分点；证券投资类产品发行了66款，占比17.93%，环比下降6.24个百分点；组合运用类产品发行了29款，占比7.88%，环比增加0.77个百分点；债权投资类产品发行了24款，占比6.52%，环比下降1.54个百分点；股权投资类产品发行了16款，占比4.35%，环比增加0.56个百分点；其他类产品发行了34款，占比9.24%，环比增加2.60个百分点。

    收益表现：季节性因素引发收益上涨

    本月集合信托市场预期收益率略微反弹：1-2（含）年期限段产品平均预期收益率9.23%，环比下降7.37BP，其中，房地产领域平均预期收益率10.09%，环比下降5.61BP，工商企业领域平均预期收益率9.35%，环比上升29.83BP，基础设施领域平均预期收益率9.87%，环比上升8.68BP，2-3（含）年期限段产品平均预期收益率10.18%，环比上升173.75BP，其中，房地产领域平均预期收益率11.38%，环比上升232.50BP，工商企业领域平均预期收益率9.98%，环比上升297.50BP，基础设施领域平均预期收益率9.85%，环比下降15.00BP，3年以上期限段产品平均预期收益率9.97%，环比上升86.67BP，其中，工商企业领域平均预期收益率10.50%，环比上升150.00BP，基础设施领域平均预期收益率10.00%，环比上升100.00BP。对比历史数据可以发现，一般3月份集合信托收益率都有明细上扬，我们认为今年的上扬仍然是季节性因素所致。

    市场热点：沪银监严控政信增量，或提高信托公司议价能力

    近期，上海银监局向辖区内信托机构窗口指导，对平台类项目的要求不仅是总量控制，而是相比于去年年底规模不得有增量。这可谓是对政信合作最严厉的监管。从逻辑上分析，信托公司作为独立的市场主体，怎么经营、怎么配置资产，监管部门不应管的过细，上海银监局的此项政令反应了监管压地方政府融资平台的决心。我们认为，此类政令不会削弱信托公司从事政信合作业务的热情，只会使得信托公司向融资方要价更高。

 

 

 阳光私募

    产品发行：机构热情不减，发行数量维持高位

本月阳光私募产品再次攀高，共发行量53款，环比上升27款。这不仅与3月份工作日相对较多有关，更关键的是各机构对市场的乐观程度依然不减。预计4月份，在沪港通等利好下，这种形式有可能持续，但市场的疲软则有可能使得在中期发行数量减少。（图7）

    业绩表现：股票型产品亏损较大，或因受股市拖累

    本月2565款纳入统计的阳光私募产品月度平均收益率录得-2.08%。其中，股票型产品2390款，平均月度收益率-2.24%；固定收益型产品161款，平均月度收益率0.09%；其他产品14款，平均月度收益率0.06%。

    从收益率分布来看，月度收益率低于-20%（不含）的产品10款，占比0.39%；月度收益率介于-20%和-10%（不含）之间的产品80款，占比3.12%；月度收益率介于-10%和-5%（不含）之间的产品454款，占比17.70%；月度收益率介于-5%和0%（不含）之间的产品1164款，占比45.38%；月度收益率介于0和5%（不含）之间的产品749款，占比29.20%；月度收益率介于5%和10%（不含）之间的产品89款，占比3.47%；月度收益率介于10%和20%（不含）之间的产品17款，占比0.66%；月度收益率高于20%的产品2款，占比0.08%。

从表现靠前的产品来看，月度收益率前十的产品依然均为股票型产品，但收益率环比已经有答复回落——绝大多数产品收益都在20.00%以下。（图8）

图8　2014年3月业绩表现前十的阳光私募产品

 

数据来源：普益财富

    市场热点：阳光私募管理人员名单公布，或鼓励其他草根金融机构

    3月17日，基金业协会公布了首批50家私募投资管理人名单，其中包括33家阳光私募机构和17家私募股权机构。这标志着对私募机构的名单制管理进入了实质阶段。此事件的意义不仅在于私募机构监管开始落地，而且表明了草根金融机构的正规化道路存在，这可能给目前的其他草根金融机构带来示范效应，如P2P机构、众筹机构等。

 

 

券商集合

    产品发行：发行数量反弹，债券型和混合型最为明显

本月，42券公司或其资管公司共发行165款券商理财产品，环比增加102款，增幅161.90%，平均首发目标规模10.38亿元，环比减少0.28亿元，降幅2.66%。其中，债券型产品发行67款，环比增加44款，增幅191.30%，平均首发目标规模11.94亿元，环比减少0.45亿元，降幅3.62%；混合型产品发行42款，环比增加21款，增幅100.00%，平均首发目标规模11.79亿元，环比上升2.67亿元，增幅29.30%；FOF产品发行24款，环比增加15款，增幅166.67%，平均首发目标规模2.70亿元，环比减少5.13亿元，降幅65.52%；货币市场型产品发行9款，环比增加5款，增幅125.00%，平均首发目标规模20.32亿元，环比上升4.82亿元，增幅31.08%；其他型产品发行23款，环比增加17款，增幅283.33%，平均首发目标规模1.96亿元，环比减少2.04亿元，降幅51.06%。（图9）

图9　近1年来券商集合理财产品发行数量

 

数据来源：普益财富

    业绩表现：其他类产品收益相对较好，所有产品平均收益录得负值

    本月共有1726款券商集合产品公布了收益情况，平均月度收益率为-0.3011%。从收益分布来看，月度收益率低于-20%（不含）的产品6款，占比0.35%；月度收益率介于-20%和-10%（不含）之间的产品18款，占比1.04%；月度收益率介于-10%和-5%（不含）之间的产品75款，占比4.35%；月度收益率介于-5%和0%（不含）之间的产品515款，占比29.84%；月度收益率介于0和5%（不含）之间的产品1054款，占比61.07%；月度收益率介于5%和10%（不含）之间的产品43款，占比2.49%；月度收益率介于10%和20%（不含）之间的产品12款，占比0.70%；月度收益率高于20%的产品3款，占比0.17%。

    从产品类型看，到期产品中，FOF产品240款，平均月度收益率0.03%；债券型产品687款，平均月度收益率-0.10%；货币市场型产品87款，平均月度收益率-0.31%；混合型产品552款，平均月度收益率-0.71%；QDII产品6款，平均月度收益率-1.60%；股票型产品36款，平均月度收益率-2.59%；其他型产品118款，平均月度收益率0.55%。

从表现最好的产品收益情况看，没有股票型产品，混合型产品占到6款，债券型产品占到2款，债券型产品均为分级产品。（图10）

图10　2014年3月业绩表现前十的券商集合理财产品

 

数据来源：普益财富

    市场热点：券商不愿放弃中小客户，转战公募基金弥补“大集合”叫停

    大集合理财停发后，为避免中小净值客户流失及断层，证券公司纷纷申请公募基金资格。不可否认的是，中小客户群体有稳定、回报要求较低的特点，因此各类机构对其的争夺不会减少，去年的互联网金融产品引发商业银行开发类似产品就是实证。

 

 

保险

    投连险账户业绩表现：超七成投连险账户净值下跌，泰康人寿积极成长型投资账户表现最佳

    截至2014年3月底，在运行的投连险投资账户共计179个，本月并无新发行的投连险投资账户。所有投资账户的月度平均收益率为1.92%。

本月，所有投资账户中有48个获得正收益率，其中包括保守型27个、稳健型16个、平衡型3个、进取型2个。以上四类投资账户的月度平均收益率依次为0.27%、-0.58%、-2.99%和-3.68%。月度收益表现最好的10个投资账户中，进取型2个，平衡型3个，稳健型2个，保守型3个，排名首位的是泰康人寿的积极成长型投资账户。（表2）

表2　2014年3月投连险投资账户收益表现TOP10

 

资料来源：保险公司官方网站，普益财富整理

    市场热点：娱乐宝嫁接投连险，险资投资标的创新吸引大量买家

    3月26日，国华人寿与阿里巴巴共同推出娱乐宝，以参与影视投资为营销噱头赚得了大量买家。娱乐宝背后嫁接的是“国华华瑞1号终身寿险 A款”，其为一款投资连结保险，所募集保费通过信托计划投资于《小时代3》等四部电影的制作方，从而帮助电影制作方获得融资。产品投资期限为1年，预期收益率为7%，投资总规模为7300万元，单个投资者的投资金额不超过1000元。由此看来，此次娱乐宝的推出，虽然吸引眼球的意味更浓，但是也充分体现出，保险资金运用范围得到政策放宽之后，险资在投资标的方面的创新再下一城。