4月银行理财产品发行数量环比小幅增长，债券与货币市场类产品占比逾50%，市场资金面继续宽松，各期限类型产品收益水平普遍下滑；信托产品延续反弹，创近两年新高。银监会下发99号文，从规章层面认可“杨八条”精神；券商理财产品发行数量大幅下跌，多数类型产品平均首发目标上升。继超日债付息违约之后，信用风险扩散至私募债。券商资管问题显现，私募债模式被反思。

来自普益财富

 

 

银行

    产品发行：发行数量环比小幅增长，债券与货币市场类产品市场占比逾50%

    本月，148家银行发行4651款个人理财产品，产品发行数量环比上升2.42%。其中，139家中资银行发行4542款，9家外资银行发行109款。中资银行中，6家国有银行发行1157款，环比减少135款，市场占比下降3.58个百分点至24.88%；12家股份制商业银行发行1282款，环比增加15款，市场占比下降0.34个百分点至27.56%；79家城市商业银行发行1632款，环比增加124款，市场占比上升1.88个百分点至35.09%；42家农村金融机构发行471款，环比增加115款，市场占比上升2.29个百分点至10.13%；9家外资银行发行109款，环比减少9款，市场占比下降0.25个百分点至2.34%。

    交通银行发行324款，发行数量排名第一；平安银行、建设银行、中国银行、农业银行分别发行了247款、229款、209款、170款，分列第二至第五。发行数量超过百款的银行还有工商银行、招商银行、广发银行、南京银行、浦发银行、华夏银行、民生银行。

从收益类型来看，保证收益型产品共发行599款，环比持平，市场占比下降0.31个百分点至12.88%；保本浮动收益型产品共发行923款，环比增加49款，市场占比上升0.60个百分点至19.85%；非保本浮动收益型产品共发行3129款，环比增加61款，市场占比下降0.29个百分点至67.28%。（图1）

图1　2014年4月银行理财产品收益类型占比

 

数据来源：普益财富

从投资币种来看，人民币产品共发行4492款，环比增加121款，市场占比上升0.33个百分点至96.58%；美元产品共发行99款，环比减少5款，市场占比下降0.16个百分点至2.13%；澳元产品共发行24款，环比减少4款，市场占比下降0.10个百分点至0.52%；港币产品共发行21款，环比减少1款，市场占比下降0.03个百分点至0.45%；欧元产品共发行11款，环比持平，市场占比下降0.01个百分点至0.24%；其他币种产品共发行4款，环比减少1款，市场占比下降0.02个百分点至0.09%。（图2）

从投资期限来看，1个月及以下产品共发行164款，环比增加9款，市场占比上升0.11个百分点至3.53%；1-3个月产品共发行2538款，环比增加217款，市场占比上升3.46个百分点至54.57%；3-6个月产品共发行1143款，环比减少43款，市场占比下降1.54个百分点至24.58%；6-12个月产品共发行717款，环比减少77款，市场占比下降2.07个百分点至15.42%；1年以上产品共发行81款，环比减少4款，市场占比下降0.13个百分点至1.74%；无固定期限产品共发行了8款。（图3）

图3　2014年4月银行理财产品期限类型占比

 

数据来源：普益财富

从投向类型来看，债券与货币市场类产品发行2339款，环比增加237款，市场占比上升4.00个百分点至50.29%；组合投资类产品发行2071款，环比减少118款，市场占比下降3.68个百分点至44.53%；融资类产品发行16款，环比减少5款，市场占比下降0.12个百分点至0.34%；结构性产品发行215款，环比减少2款，市场占比下降0.16个百分点至4.62%；其它类产品发行10款，环比减少2款，市场占比下降0.05个百分点至0.22%。（图4）

  收益表现：市场资金面继续宽松，各期限类型产品收益水平普遍下滑

从SHIBOR走势来看，本月银行间市场资金面继续表现为宽松走势，特别是短期流动性较为乐观，1个月及以下各期限SHIBOR报价均呈现出下跌状态，3个月SHIBOR也在月末数天跌破5.50%。鉴于此种情形，银行理财产品的发行预期收益率整体上继续下滑。从不同期限类型角度来看，除1年以上的长期产品外，其余期限类型产品的平均（最高）预期收益率均出现不同程度的下降，其中1-3个月期产品环比降幅最大。（表1）

表1　2014年4月银行理财产品平均预期收益率

 

数据来源：普益财富

    市场热点：中国金融稳定报告发布，银行理财“刚性兑付”亟待打破

    4月底，央行发布了《中国金融稳定报告（2014）》，其中提及当前银行理财业务具有三大问题。首先是“刚性兑付”增加了银行体系的整体风险，导致投资者资产配置合理调整以及抬高市场无风险资金价格，也会引发道德风险，因此打破“刚性兑付”应成为当前首要任务。其次是理财产品投向于国家限制性行业，给宏观调控和金融监管造成困难。此外，不同类型金融机构的同类理财产品没有统一监管标准，它们之间会产生监管套利行为。

 

 

信托

    产品发行：延续反弹，创近两年新高

本月共有59家信托公司发行493款集合信托产品，发行数量环比上升125款，增幅33.97%。这是产品发行数量连续第二个月反弹，且创出近两年的新高。本月产品发行数量增加的最主要原因是季节因素，从表象上看，陆家嘴信托的“瑞丰”系列产品数量较多。（图5）

图5　近2年以来集合信托产品发行量

 

数据来源：普益财富

    已公布期限的353款产品中， 1-2（含）年期限段产品发行306款，占比86.69%，环比增加0.25个百分点；2-3（含）年期限段产品发行24款，占比6.80%，环比下降0.57个百分点；3年以上期限段产品发行23款，占比6.52%，环比增加0.31个百分点。虽然近期资金池产品发行较多，但期限结构的变动并不大。

    从资金运用领域来看，证券投资领域产品发行110款，占比22.31%，环比增加4.38个百分点；金融领域产品发行107款，占比21.70%，环比增加2.68个百分点；工商企业领域产品发行95款，占比19.27%，环比下降3.01个百分点；房地产领域产品发行68款，占比13.79%，环比下降1.97个百分点；基础设施领域产品发行61款，占比12.37%，环比下降1.76个百分点；信贷资产领域产品发行12款，占比2.43%，环比增加2.43个百分点；商品领域产品发行2款，占比0.41%，环比增加0.41个百分点；其他领域产品发行38款，占比7.71%，环比下降3.16个百分点。金融领域产品占比再次增加，主要是由于前文所提到的陆家嘴信托的“瑞丰”系列产品数量较多。

    从资金运用方式来看，权益投资类产品发行144款，占比29.21%，环比下降2.04个百分点；贷款运用类产品发行113款，占比22.92%，环比增加0.09个百分点；证券投资类产品发行111款，占比22.52%，环比增加4.58个百分点；债权投资类产品发行42款，占比8.52%，环比增加2.00个百分点；组合运用类产品发行25款，占比5.07%，环比下降2.81个百分点；股权投资类产品发行20款，占比4.06%，环比下降0.29个百分点；租赁类产品发行2款，占比0.41%，环比增加0.41个百分点；其他类产品发行36款，占比7.30%，环比下降1.94个百分点。

    收益表现：涨跌互现，总体以下跌为主

本月集合信托市场预期收益率涨跌互现，总体以下跌为主： 1-2（含）年期限段产品平均预期收益率9.28%，环比上升5.07BP，其中，房地产领域平均预期收益率9.70%，环比下降38.14BP，工商企业领域平均预期收益率9.58%，环比上升22.48BP，基础设施领域平均预期收益率9.74%，环比下降12.86BP，2-3（含）年期限段产品平均预期收益率9.82%，环比下降35.50BP，其中，房地产领域平均预期收益率8.87%，环比下降250.83BP，工商企业领域平均预期收益率10.33%，环比上升35.83BP，基础设施领域平均预期收益率10.70%，环比上升85.00BP。（图6）

图6　近1年以来1-2年期主要投向信托产品平均预期收益

 

数据来源：普益财富

    市场热点：99号文明确“杨八条”精神，对信托的定位存在矛盾

    4月8日，银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》（银监办发[2014]99号）。从监管渊源上看，这是从部门规章的层面对“杨八条”的认可。在总体精神方面，99号文提出“坚持防范化解风险和推动转型发展并重的原则”，在整个行文上，也是将“做好风险防控”和“明确转型方向”两个方面并列为两个部分，以示其同等重要。但从文件具体要求来看，化解风险明显处于比推动转型发展更重要的位置。从监管思路上看，99号文提及了过程监管，但仍然是注重结果监管。

    99号文自身存在矛盾。首先，对转型发展的目标定位为“明确信托公司‘受人之托、代人理财’的功能定位，但规定“卖者尽责”的地方很少，更多的是强调出现风险后信托公司的兜底义务，而这，恰恰是对信托文化和信托精神的背离。

 

 

阳光私募

    产品发行：发行数量下降，与信托市场监测数据相悖

本月阳光私募产品共发行量16款，环比下降37款。但这个数据与我们从信托市场上统计的结果相悖，这主要是因为私募机构的信息披露情况不稳定。（图7）

图7　近1年以来阳光私募产品发行数量

 

数据来源：普益财富

    业绩表现：总体收益收负，股票型产品再遭重创

    本月2430款纳入统计的阳光私募产品月度平均收益率录得 -1.2895%。其中，固定收益型产品120款，平均月度收益率0.50%；股票型产品2296款，平均月度收益率-1.38%；其他产品14款，平均月度收益率-1.39%。

    从收益率分布来看，月度收益率低于-20%（不含）的产品2款，占比0.08%；月度收益率介于-20%和-10%（不含）之间的产品23款，占比0.95%；月度收益率介于-10%和-5%（不含）之间的产品238款，占比9.79%；月度收益率介于-5%和0%（不含）之间的产品1361款，占比56.01%；月度收益率介于0和5%（不含）之间的产品734款，占比30.21%；月度收益率介于5%和10%（不含）之间的产品44款，占比1.81%；月度收益率介于10%和20%（不含）之间的产品26款，占比1.07%；月度收益率高于20%的产品2款，占比0.08%；。

从表现靠前的产品来看，月度收益率前十的产品依然均为股票型产品，但前十整体表现仍然不强。（图8）

图8　2014年4月表现前十的阳光私募产品

 

数据来源：普益财富

    市场热点：全方位纳入监管，《私募投资基金管理暂行条例》征求意见

    证监会新闻发言人4月初表示，国务院法制办已将《私募投资基金管理暂行条例》送国务院各有关部门、地方政府和市场有关机构征求意见。实际上，自新基金法出台来，监管层对私募机构的监管就在收紧，从业务数据的报送要求到业务整顿。这是草根金融正规化的必然，预计该条例将全方位规范私募基金的运作。

 

 

券商集合

    产品发行：发行数量大幅下跌，多数类型产品平均首发目标上升

本月，25家证券公司或其资管公司共发行92款券商理财产品，环比减少73款，降幅44.24%，平均首发目标规模14.21亿元，环比上升3.83亿元，增幅36.88%；债券型产品发行46款，环比减少21款，降幅31.34%，平均首发目标规模18.55亿元，环比上升6.61亿元，增幅55.34%；混合型产品发行22款，环比减少20款，降幅47.62%，平均首发目标规模13.63亿元，环比上升1.84亿元，增幅15.57%；FOF产品发行22款，环比减少2款，降幅8.33%，平均首发目标规模6.62亿元，环比上升3.92亿元，增幅145.05%；其他型产品发行1款，环比减少22款，降幅95.65%；货币市场型产品发行1款，环比减少8款，降幅88.89%，平均首发目标规模0.20亿元，环比减少20.12亿元，降幅99.02%。（图9）

图9　近1年来券商集合理财产品发行数量

 

数据来源：普益财富

    业绩表现：其他类产品收益相对较好，所有产品平均收益录得负值

    本月共有1962款券商集合产品公布收益情况，平均月度收益率为0.2809%。从收益分布来看，月度收益率低于-20%（不含）的产品6款；月度收益率介于-20%和-10%（不含）之间的产品12款；月度收益率介于-10%和-5%（不含）之间的产品18款；月度收益率介于-5%和0%（不含）之间的产品453款；月度收益率介于0和5%（不含）之间的产品1411款；月度收益率介于5%和10%（不含）之间的产品36款；月度收益率介于10%和20%（不含）之间的产品21款；月度收益率高于20%的产品5款。

    从产品类型看，债券型产品798款，平均月度收益率0.82%；股票型产品37款，平均月度收益率0.39%；货币市场型产品97款，平均月度收益率0.19%；FOF产品280款，平均月度收益率0.13%；其他型产品131款，平均月度收益率0.12%；混合型产品613款，平均月度收益率-0.30%；QDII产品6款，平均月度收益率-0.36%。

从表现最好的产品收益情况看，依然没有股票型产品，混合型产品7款，债券型产品3款。（图10）

图10　2014年4月表现前十的券商集合理财产品

 

数据来源：普益财富

    市场热点：券商资管问题显现，私募债模式被反思

    继超日债付息违约之后，信用风险扩散至私募债。部分券商内部已开始紧急排查私募债业务风险。监管层也在跟私募债承销规模比较大的券商部门接洽，要求其自清自查，并做好应对预警方案。券商曾通过用资管计划投资私募债的方式达到联通资产方和财富方的目的，部分券商在此类业务上比较激进。我们认为，超日事件之后，这种模式可能被反思。

 

 

保险

    投连险账户业绩表现：超半数投连险账户净值上涨，恒安标准进取型投资账户表现最佳

    截至2014年4月底，在运行的投连险投资账户共计180个。本月新成立1个投连险投资账户，为合众人寿的稳健收益型投资账户，该投资账户成立于2014年4月2日，初始净值为1，月底净值未发生变化。除新成立投资账户外，其余投资账户的月度平均收益率为-0.31%。

本月，所有投资账户中有95个获得正收益率，其中包括保守型31个、稳健型44个、平衡型9个、进取型11个。以上四类投资账户的月度平均收益率依次为0.46%、0.49%、-0.89%和-1.15%。（表2）

表2　2014年4月投连险投资账户收益表现

 

资料来源：保险公司官方网站，普益财富整理

    市场热点：险资投资集合信托进一步得到规范，可投资的基础资产范围受到限制

    近日，保监会发布了《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》，对险资投资集合信托进一步做出规范，以防止险资过度投资集合信托。该通知规定险资对信托公司及信托计划应有明确选择标准，其在原有法规已要求“信托公司上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币”的基础上，提出信托计划的基础资产仅限于融资类资产和风险可控的非上市权益类资产，同时不得涉足国家禁止行业或产业。同时，对于多层嵌套投资、非一二线城市不动产、县级政府融资平台、劣后级受益权投资等风险较大的投资，须在投资后15个工作日内向保监会报告。