■　金研

2014年6月17-18日，美联储召开今年第四次联邦公开市场委员会(FOMC)会议。在会后声明中，美联储宣布将维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%不变，并从7月起，将每月购债规模进一步缩减100亿美元至350亿美元，其中，将每月长期国债购买规模削减50亿美元至200亿美元，将每月住房抵押贷款担保证券(MBS)购买规模削减50亿美元至150亿美元。此次货币政策决议符合市场预期。

美联储对经济前景判断与此前大致不变，认为近期美国经济活动增长已开始反弹，就业市场指标普遍改善，失业率有所下降，但仍位于相对高位，家庭支出轻微增长，企业固定投资恢复升势，但房地产市场复苏仍然缓慢。同时，美联储公布了最新经济预测，与此前3月的报告相比，此次经济指标预测最大的变化在于考虑到一季度异常寒冷恶劣天气拖累了经济表现，从而将2014年度 GDP增幅从2.8%-3%下调至2.1%-2.3%。美联储对其它经济数据判断与此前大致不变。

利率预期方面，美联储大多数委员预计将于明年首次加息，对于加息的态度变化不大。16名官员中，有1名官员预计今年内首次加息，12名官员预计2015年首次加息，3名官员预计2016年首次加息。另外，16位美联储官员中有11位官员预计2015年年底前基准利率将升至1%或更高，而3月份会议中10人持这一看法。但美联储官员对长期利率的预测轻微下降，长期利率预估中位数由3月份预期的4%下调至3.75%。

美联储主席耶伦在会后的记者会上表示，此次美联储货币政策会议是新任副主席Stanley Fischer、委员LaelBrainard以及新任克里夫兰联储行长Loretta Mester首次参加会议。在新的委员加入后，长期利率预测出现变化属于正常。耶伦强调美联储将在未来会议上有序缩减QE,并且美联储将长期持有此前购买的证券资产，以继续为经济提供支持。耶伦同时表示，美联储并没有针对何时开始加息设立明确时间表，在QE结束后，低利率水平仍将维持相当长时间。而这“相当长时间”将维持多久取决于就业数据及通胀数据。

此外，耶伦重申就业市场复苏缓慢，虽然失业率大幅下降，但部分原因是劳动力规模萎缩，气馁的工人放弃求职，因此劳动力市场仍未实现充分就业，但预计随着经济好转，一些工人将重返劳动力市场，推高劳动力参与率。针对通胀数据，耶伦认为近期美国通胀率水平有所走高，但通胀数据受到诸多暂时性因素干扰。

整体来看，耶伦的讲话并未将重点放在逐渐改善的美国通胀数据，而是继续强调美国疲弱的就业数据，可见，耶伦立场仍然偏向鸽派。

美联储缩减购债规模符合市场预期，耶伦在记者会上并未提及美联储将提早加息，为金融市场带来提振。美国国债价格走高，耶伦重申在结束买债后相当长一段时间内，利率会保持在近零水平，投资者对美联储提早加息的忧虑下降，国债收益率走低，当中5年期国债收益率跌幅最为明显，大幅下降8个基本点至1.67%，而10年期国债收益率亦下跌7个基本点至2.58%，30年期国债收益率则走低4个基本点至3.40%。美国股票市场则再创新高，美联储提早加息忧虑降温，加上市场对美国经济前景仍然乐观，带动美股走高。汇市方面，美联储下调经济预测，加上耶伦重申低息环境持续，拖累美元走低，美元对日元下跌0.2%至101.93，欧元对美元则上升0.4%至1.3595，为一周高点。商品价格则多数走高，金价上升0.6%，布伦特原油亦上升0.7%。

今年，美联储还将在7月、9月、10月和12月召开货币政策会议。目前，美国经济复苏稳定，预计美联储于年底前结束资产购买为大概率事件。但由于通胀仍然受控，美国经济仍需要宽松货币政策的支撑，低息环境很有可能将维持至明年年中。