■　金研

    2014年6月19日，贵金属市场出现大幅波动，贵金属价格大幅上涨的直接诱因是伊拉克境内局势恶化，点燃市场避险情绪；当然，贵金属市场波动与美联储主席耶伦鸽派态度亦不无干系。我们认为，在货币政策持续较为宽松的基调中，地缘政治危机将是主导贵金属价格的重要因素，贵金属市场短期涨势有望进一步延续。

伊拉克武装冲突升级，点燃市场避险情绪

    “伊拉克和大叙利亚伊斯兰国”(ISIS)又称“伊拉克和黎凡特伊斯兰国”（ISIL），是活动于中东地区的逊尼派背景宗教极端武装组织，成立于2006年，并参与了2013年叙利亚内战。2014年1月，该组织控制了伊拉克境内重镇费卢杰，是自2003年美国入侵伊拉克以来最严重的军事事件。

    2014年6月10日，反政府武装在位于伊拉克首都巴格达以北350公里的该国第二大城市摩苏尔发起军事行动并夺取控制权，同日伊总理马利基宣布全国实施最高警戒。其后数日，反政府武装占领伊北部多地并向首都巴格达逼近，土耳其外交人员遭到绑架，伊朗派军入境协助伊政府平乱。17日夜间，反政府武装开始围攻伊最大的拜伊吉炼油厂——该炼油厂原油日产量31万桶，约占伊拉克原油日出口量的10%，自6月10日伊拉克冲突升级以来，受中东地区原油供给忧虑的提振，布伦特原油价格走高。18日，伊政府正式向美国发出请求，要求美国空袭伊拉克境内反政府武装；19日，美国总统奥巴马表示，向伊拉克派出了300位军事顾问，并准备晚些时候采取“定向”军事行动。伊拉克武装冲突升级已成定局，因此引发金融市场避险情绪，推动贵金属价格大幅上涨。

耶伦鸽派态度不减，货币宽松局面难改

    6月19日凌晨，美联储公布6月FOMC货币政策决议。会议决定从7月起，将MBS购买规模从每月200亿美元降低至150亿美元，同时将长期国债购买规模从250亿美元降低至200亿美元；继续维持联邦基金利率在0-0.25%不变；在经济复苏达到美联储就业和通胀目标情况下，美联储仍可能将低利率政策维持一段时间。

    耶伦在会后的新闻发布会中表示，美国经济在各个领域都在逐步向美联储目标迈进，一季度GDP增幅大幅走势只是受暂时性因素影响；失业率仍处于高位，预计将于2016年下降至正常水平；近期美国通胀水平有所走高，但数据受到诸多暂时性因素影响，总体而言通胀仍低于美联储的预期水平；美联储将会在未来会议上继续有序地缩减QE规模，当前QE缩减力度未对就业和通胀造成过大冲击，美联储将在今年晚些时候提供关于退出QE的更多细节。

    美联储6月决议和耶伦对货币政策的态度在较大程度上符合市场预期，耶伦在讲话中特别提及了失业率和通胀尚未及美联储目标，强调了美国经济复苏稳健、风险较小的现状，再度证明了宽松货币政策的适当性，也显示出其在货币政策方面的“鸽派”立场。直至当前，美联储QE退出计划仍在市场预期范围内按部就班行进，中短期内货币政策延续宽松基调亦未出现实质性改变。

地缘政治因素主导市场，贵金属市场涨势有望延续

    受严寒天气影响，6月25日公布的美国一季度GDP最终修正值环比折年率下跌2.9%，远低于市场预期，为2009年一季度以来的最差季度表现。不过整体而言，美国经济复苏仍基本平稳，市场对美联储QE退出计划的预期稳定，年内货币宽松环境有望持续，贵金属市场不会受到来自货币政策方面的过大冲击。地缘政治方面，自美国从伊拉克撤军以来，伊境内不稳定因素已酝酿已久，此次冲突爆发可能牵动美、伊等多方利益，黄金、原油等市场价格亦将受到重大影响。我们认为，在伊拉克局势得到实质性平息之前，贵金属市场涨势有望延续。