本月银行理财产品受季末效应影响致发行数量环比大幅上升，结构性产品发行数量增长显著。监管层摸底银行理财资金涌入债市加杠杆博收益；信托产品发行数量有所回暖，参与机构创近半年新高。银监会下发52号文，直面行业风险；阳光私募发行量环比增加22款，录得自去年9月以来最高。一年期产品密集到期清盘，部分投顾或加大发行力度；券商理财发行的产品类型明显减少。证监会禁止私募转让，体系内拆分或被严肃查处；保监会限制中短期保险发行，1年以下期产品被叫停。——来自普益财富

 

 

银行

产品发行：季末效应致发行数量环比大幅上升，结构性产品发行数量增长显著

    本月共有298家银行发行了7508款个人理财产品，产品发行数量环比上升42.25%，主要是受到了季末因素的影响。其中，287家中资银行发行了7358款，11家外资银行发行了150款。中资银行中，6家国有银行发行了977款，环比增加54款，市场占比下降4.47个百分点至13.01%；12家股份制商业银行发行了1215款，环比增加328款，市场占比下降0.62个百分点至16.18%；105家城市商业银行发行了3436款，环比增加1016款，市场占比下降0.09个百分点至45.76%；164家农村金融机构发行了1730款，环比增加781款，市场占比上升5.06个百分点至23.04%；11家外资银行发行了150款，环比增加51款，市场占比上升0.12个百分点至2.00%。

    交通银行的产品发行数量为393款，位列第一；南京银行、中国银行、江苏银行、建设银行分别发行了391款、245款、207款、199款，分列第二至第五。发行数量超过百款的银行还有民生银行、招商银行、杭州银行、中信银行、华夏银行、上海银行、广发银行和渤海银行。

从收益类型来看，保证收益型产品发行了956款，环比增加230款，市场占比下降1.02个百分点至12.73%；保本浮动收益型产品发行了1522款，环比增加585款，市场占比上升2.52个百分点至20.27%；非保本浮动收益型产品发行了5030款，环比增加1415款，市场占比下降1.50个百分点至67.00%。（图1）

图1　2016年3月银行理财产品收益类型占比

 

数据来源：普益财富

从投资币种来看，人民币产品发行了7374款，环比增加2191款，市场占比上升0.02个百分点至98.22%；美元产品发行了99款，环比增加24款，市场占比下降0.10个百分点至1.32%；澳元产品发行了14款，环比增加3款，市场占比下降0.02个百分点至0.19%；港币产品发行了13款，环比增加5款，市场占比上升0.02个百分点至0.17%；英镑产品发行了4款，环比增加3款，市场占比上升0.03个百分点至0.05%；本月较上月新增了欧元、加元、瑞士法郎、卢布产品，均发行了1款，市场占比均为0.01%。（图2）

图2　2016年3月银行理财产品币种类型占比

 

数据来源：普益财富

从投资期限来看，1个月以下产品发行了84款，环比减少25款，市场占比下降0.95个百分点至1.12%；1-3个月产品发行了3612款，环比增加945款，市场占比下降2.42个百分点至48.11%；3-6个月产品发行了2509款，环比增加824款，市场占比上升1.49个百分点至33.42%；6-12个月产品发行了1145款，环比增加441款，市场占比上升1.91个百分点至15.25%；1年以上产品发行了158款，环比增加45款，市场占比下降0.04个百分点至2.10%。（图3）

图3　2016年3月银行理财产品期限类型占比

 

数据来源：普益财富

从投向类型来看，债券与货币市场类产品发行了4339款，环比增加1163款，市场占比下降2.38个百分点至57.79%；组合投资类产品发行了2750款，环比增加911款，市场占比上升1.78个百分点至36.63%；结构性产品发行了419款，环比增加156款，市场占比上升0.60个百分点至5.58%；融资类产品仍然没有发行。（图4）

图4　2016年3月银行理财产品投向类型占比

 

数据来源：普益财富

    收益表现：银行理财产品收益水平继续下滑，各期限类型产品收益均跌破4.30%

3月初，央行下调人民币存款准备金率0.5个百分点，同时在中旬下调各期限MLF利率以引导市场中长期利率下行，可见宽松的货币政策得以延续。在资金面整体宽松以及高收益投资资产缺乏的情况下，银行理财产品的收益率整体上继续保持下滑趋势。本月各期限类型银行理财产品的收益水平均有所下降，1年以上期限类型跌幅最大，各期限段产品平均预期收益率均未超过4.30%。（表1）

表1　2016年3月人民币银行理财产品平均预期收益率

 

数据来源：普益财富

    市场热点：监管层摸底银行理财资金涌入债市加杠杆博收益

近期债市违约事件频发，多只短期融资券不能如期兑付。鉴于对债市信用风险的担忧，监管层日前已要求基金公司上报其产品的持债规模和质押回购融资情况，以摸查债券投资杠杆情况。而债券投资基金的资金来源中，银行理财委外资金（指银行将理财资金委托给外部机构管理）规模较大，这次监管层摸底的重点也是委外基金专户加杠杆情况，尤其是小型城商行的委外。在高收益资产荒的现实情形下，银行为了提升投资收益，不得不通过债市加杠杆来达此目的。如今债市信用风险应值得警惕，但投资者们不宜过度恐慌，原因在于：第一，发生风险事件的债券占整个市场的比例极小；第二，多只违约短融通过延期兑付的方式来解决，延期支付的概率比较大。

 

 

信托

产品发行：发行数量有所回暖，参与机构创近半年新高

本月共有57家信托公司发行了491款集合信托产品，发行数量环比增加265款，升幅为117.26%。发行公司家数也增加了13家。（图5）

图5　近2年以来集合信托产品发行量

 

数据来源：普益财富

    公布期限的238款产品中，1-2（含）年期限段产品发行了202款，占比为84.87%，环比下降0.73个百分点；2-3（含）年期限段产品发行了21款，占比为8.82%，环比下降1.58个百分点；3年以上期限段产品发行了15款，占比为6.30%，环比上升2.30个百分点。

    从资金运用领域看，金融领域产品发行了123款，占比为25.05%，环比上升2.48个百分点；基础设施领域产品发行了115款，占比为23.42%，环比下降7.55个百分点；工商企业领域产品发行了58款，占比为11.81%，环比下降0.58个百分点；房地产领域产品发行了53款，占比为10.79%，环比上升2.39个百分点；证券投资领域产品发行了26款，占比为5.30%，环比下降0.90个百分点；信贷资产领域产品发行了3款，占比为0.61%，环比上升0.61个百分点；商品领域产品没有发行；其他领域产品发行了113款，占比为23.01%，环比上升3.55个百分点。

    从资金运用方式看，权益投资类产品发行了173款，占比为35.23%，环比下降1.93个百分点；贷款运用类产品发行了93款，占比为18.94%，环比上升1.68个百分点；组合运用类产品发行了45款，占比为9.16%，环比下降1.90个百分点；证券投资类产品发行了26款，占比为5.30%，环比下降0.90个百分点；股权投资类产品发行了25款，占比为5.09%，环比上升1.55个百分点；债券投资类产品发行了10款，占比为2.04%，环比下降1.50个百分点；租赁类产品没有发行；其他类产品发行了119款，占比为24.24%，环比上升3.00个百分点。

    收益表现：收益率继续普跌，仅工商企业领域2-3年期出现反弹

从收益方面来看，各期限段收益率普跌：1-2（含）年期限段产品平均预期收益率为7.58%，环比下降86.06BP，其中，房地产领域平均预期收益率为7.89%，环比下降36.36BP，工商企业领域平均预期收益率为7.38%，环比下降97.84BP，基础设施领域平均预期收益率为7.34%，环比下降112.93BP；2-3（含）年期限段产品平均预期收益率为7.45%，环比下降122.00BP，其中，房地产领域平均预期收益率为8.50%，环比下降50.00BP，工商企业领域平均预期收益率为8.75%，环比上升60.00BP， 基础设施领域平均预期收益率为6.50%，环比下降223.33BP；3年以上期限段产品平均预期收益率为7.90%，其中，房地产领域平均预期收益率为7.75%，基础设施领域平均预期收益率为7.80%。（图6）

图6　近1年以来1-2年期主要投向信托产品平均预期收益

 

数据来源：普益财富

    市场热点：银监会下发52号文，直面行业风险

3月18日，银监会下发《进一步加强信托公司风险监管工作的意见》（银监办发【2016】58号），要求从资产质量管理、重点领域风控、实质化解信托项目风险，在资金池清理、结构化配资杠杆比例控制、加强监管联动等多方面明确加强风险监管。这是自99号文后又一次对系统性风险的指导，重点在于将风险化解的方法摆上了台面，标志着监管层已经开始直面行业风险。

 

 

阳光私募

产品发行：发行量环比增加22款，录得自去年9月以来最高

本月阳光私募发行数量录得27款，环比增加22款。如果不严格考虑发行起始日因素，本月市面上所有发行的阳光私募录得218款，环比增加111款，升幅为103.74%。（图7）

图7　近1年以来阳光私募产品发行数量

 

数据来源：普益财富

    业绩表现：7838款阳光私募平均收益率为3.34%，股票型产品收益最高

    受益于股票市场回暖，本月7838款纳入统计的阳光私募产品，月度平均收益率录得3.34%。其中，结构化产品405款，平均月度收益率为1.2556%；非结构化产品7433款，平均月度收益率为3.45%。

    从收益分布来看，月度收益率低于-20%（不含）的产品25款，占比为0.32%；月度收益率介于-20%和-10%（不含）之间的产品90款，占比为1.15%；月度收益率介于-10%和-5%（不含）之间的产品93款，占比为1.19%；月度收益率介于-5%和0%（不含）之间的产品1233款，占比为15.73%；月度收益率介于0和5%（不含）之间的产品4337款，占比为55.33%；月度收益率介于5%和10%（不含）之间的产品1141款，占比为14.56%；月度收益率介于10%和20%（不含）之间的产品767款，占比为9.79%；月度收益率高于20%的产品152款，占比为1.94%。

    从产品类型来看，股票型产品7187款，平均月度收益率为3.48%；期货型产品215款，平均月度收益率为1.73%；固定收益型产品165款，平均月度收益率为1.10%；其他产品271款，平均月度收益率为2.13%。

从表现靠前的产品来看，排名前十的产品全是非结构化股票型。（图8）

图8　2016年3月表现前十的阳光私募产品

 

数据来源：普益财富

    市场热点:一年期产品密集到期清盘，部分投顾或加大发行力度

3月份阳光私募的清盘数量却大幅攀升——达到了235只，环比增长近两倍。单月阳光私募基金清盘数量激增，主要原因是一年期信托类产品批量到期清盘。我们认为，这个现象会持续一段时间，而部分投顾可能会加大产品的发行力度，以承接到期清盘资金的后续投资。

 

 

券商集合

产品发行：25家机构共发行了140款产品，发行的产品类型明显减少

本月25家证券公司或其资管子公司发行了140款券商理财产品，环比增加32款，增幅为29.63%，平均首发目标规模为7.43亿元，环比增加5.77亿元，增幅为347.18%。其中，债券型产品发行了92款，环比增加42款，增幅为84.00%，平均首发目标规模5.27亿元，环比增加3.46亿元，增幅为191.58%；混合型产品发行了40款，环比增加9款，增幅为29.03%，平均首发目标规模10.77亿元，环比增加9.29亿元，增幅为628.16%；FOF产品发行了8款，环比减少2款，降幅为20.00%，平均首发目标规模16.27亿元，环比增加14.49亿元，增幅为814.47%。而股票型、货币市场型、QDII乃至于其他型都没有发行。（图9）

图9　近1年来券商集合理财产品发行数量

 

数据来源：普益财富

    业绩表现：4413款产品平均收益率为2.61%，股票型产品平均收益近10%

    本月纳入统计的券商集合理财产品共计4413款，平均月度收益率为2.61%。从收益分布来看，月度收益率低于-20%（不含）的产品8款，占比为0.18%；月度收益率介于-20%和-10%（不含）之间的产品13款，占比为0.29%；月度收益率介于-10%和-5%（不含）之间的产品30款，占比为0.68%；月度收益率介于-5%和0%（不含）之间的产品440款，占比为9.97%；月度收益率介于0和5%（不含）之间的产品3399款，占比为77.02%；月度收益率介于5%和10%（不含）之间的产品258款，占比为5.85%；月度收益率介于10%和20%（不含）之间的产品154款，占比为3.49%；月度收益率高于20%的产品111款，占比为2.52%。

    从产品类型看，股票型产品278款，平均月度收益率为9.74%；混合型产品1489款，平均月度收益率为4.30%；QDII产品18款，平均月度收益率为1.93%；FOF产品520款，平均月度收益率为1.15%；债券型产品1880款，平均月度收益率为0.72%；货币市场型产品112款，平均月度收益率为0.04%；其他型产品116款，平均月度收益率为3.60%。

从表现最好的产品收益情况看，月度收益率前十的产品中，股票型3款、混合型6款、债券型1款。（图10）

图10　2016年3月表现前十的券商集合理财产品

 

数据来源：普益财富

    市场热点：证监会禁止私募转让，体系内拆分或被严肃查处

    3月18日，证监会在其新闻发布会上回答记者提问时表示，未来将加大对违规开展私募产品拆分转让业务的查处力度，并称“一经发现，将依法严肃处理；任何机构或个人不得向非合格投资者募集、销售、转让私募产品或者私募产品收益权，且单一私募产品不得超过法定上线”。

我们认为，证监会的监管思路是过程监管，故对分拆一事看得很重。由于券商资管、基金公司子公司资管、期货公司资管都属于私募的范畴，故其分拆也在证监会禁止的范围内。可以预见，如果分拆人是在其监管范围内（如私募基金公司、基金销售公司），一定会受到严厉制裁；如果分拆主体在其监管范围之外，其没有行政执法权，处罚比较难。

 

 

保险

投连险账户业绩表现：月度平均收益率为4.35%，泰康人寿优选成长型投资账户表现最佳

截至2016年3月底，在运行的投连险投资账户共计199个，所有投资账户的月度平均收益率为4.35%。因股市回暖上涨，本月共有182个投资账户获得正收益率，其中包括保守型32个、稳健型55个、平衡型43个、进取型52个。以上四类投资账户的月度平均收益率依次为0.25%、1.72%、6.20%和8.26%。月度收益表现最好的10个投资账户中，进取型9个，平衡型1个，排名首位的是泰康人寿的优选成长型投资账户。（表2）

表2　2016年3月投连险投资账户收益表现TOP10

 

资料来源：保险公司官方网站，普益财富整理

    市场热点：保监会限制中短期保险发行，1年以下期产品被叫停

3月，保监会发布了《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》，对中短存续期保险产品的监管要求进行了修订，且于3月21日开始实施。修订内容重点包括：首先，通知对中短存续期产品进行了重新定义，与原有的高现金价值产品相比，中短存续期产品的实际存续期间由不满3年延长至5年；其次，对中短期产品规模实施限额监管，要求保险公司中短存续期产品年度保费收入应控制在公司最近季度末投入资本和净资产较大者的2倍以内；最后，要求保险公司不得开发和销售1年以内期限的中短存续期产品，同时对于1-3年期产品的年度保费收入实施逐年递减限制，2016、2017、2018年及以后应控制在上述限额的90%、70%、50%之内。可以预见，以万能险为主的短期预期收益率型险种的发行和销售将得到限制，尤其是1年以下期限的超短期产品将消失，而这类产品又是市场最受欢迎的。