建信基金2016年再度实现“大满贯”，一举包揽基金行业三大权威奖项，相继荣膺“金牛基金管理公司”奖、“十大明星基金公司”奖、“金基金·债券投资回报基金管理公司”奖，成为唯一囊括基金行业三大权威奖项的银行系基金公司。其中被誉为基金业“奥斯卡”奖的金牛奖由《中国证券报》主办，堪称基金行业最具权威性和公正性奖项，建信基金脱颖于百余家基金公司中跻身十大“金牛基金管理公司”之列，也是唯一获此殊荣的银行系基金公司。

    作为价值投资的践行者，建信基金致力于为投资者“建设财富生活”，旗下公募基金投资业绩持续领先。海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》显示，2015年以来建信基金旗下权益类基金整体涨幅42.16%，固定收益类基金整体涨幅17.34%，位居行业第5位，双双超越同期行业均值。在整体投资业绩保持领先的基础上，银河证券数据显示，2015年度建信基金旗下15只开放式基金年度净值涨幅位居行业前10位。基于靓丽的投资业绩，2016年建信中小盘先锋股票基金、建信双息红利与建信稳定增利债券基金以及建信安心保本混合基金等“明星”产品再次获得“金牛基金奖”、“明星基金奖”等基金行业权威奖项。尤为值得称道的是，在享誉全球的晨星2016年度基金奖评选中，建信双息红利债券基金成为境内参评的1159只公募基金中唯一获奖债券基金。

投资团队是领先业绩的创造者。记者近期也走访了建信基金公募基金经理团队的中的代表性成员，走进其内心的投资世界。

电脑·人脑

——访建信基金指数基金基金经理叶乐天

    记者的话：从巴克莱投资管理公司发行世界上第一只指数基金至今，量化投资在海外的发展已有30多年。量化投资是指使用数学公式、根据过去的数据来判断未来的价格走势变化，从而进行投资的一种方法。由于计算过程相对复杂，量化投资的交易过程通常是由电脑按照数学模型自动完成，也被业内戏称为电脑投资，用以区别于传统的投资方法—人脑投资。量化投资在进行交易的时候大部分时间不需要人为干预，但有效的操作模型却需要最聪明的人脑来创造。Wind资讯数据显示，2015年1月1日至2016年3月31日期间，叶乐天管理的建信中证500指数增强基金净值涨幅达43.17%，是同期中证500指数涨幅的2.8倍；基金超越指数收益27.52%，在全部跟踪中证500的指数基金中排名第一。

■　本报记者　刘静

    3月上旬以来，AlphaGo与李世石之间举世瞩目的“人机大战”，将“人工智能威胁论”再次被推到舆论风口。但叶乐天认为，两者是理性和感性的较量，如果获得了程序，复制“狗”是分分钟的事，但却永远再造不了另一个李世石。同样，模型可以复制，而一位量化基金经理的逻辑却无法获得。

    以数学和统计为专业的叶乐天总在强调“逻辑”的重要性。“做量化，不能指望仅仅往统计上靠，还要找出背后的逻辑，两方面不可偏废。”

    在刚从事基金经理的一两年里，叶乐天最初觉得做量化看数据就够了。但在实际操作过程中发现，在使用了一个很复杂的模型之后，测试时良好的效果运作起来却差强人意。2015年6月份中国出现了“股灾”，在过去三四年时间里都预测很准确的风险模型出现了偏差。“依靠过去的数据并不妥当，也需要看看当下市场到底是什么情况。”叶乐天查找文献寻找原因，搜集国内外市场在极端条件下的模型运行案例，他发现在一些特殊时期，模型会有估计不足、判断力下降的情况，这都属于正常现象。

    与市场熟悉的定性投资相比，量化投资在研究方法上与其有着很大不同。量化投资注重广度，比如市场上有2000只股票，量化投资会通过计算机比较2000只股票的数据，找出上涨个股共同的特征因子进行投资。叶乐天曾经把定性投资和定量投资比喻成中医和西医的关系。定性投资更像中医，更多地依靠经验和感觉判断病在哪里；定量投资更像西医，依靠模型判断，模型对于基金经理的作用就像CT机对于医生的作用。在经历了多年的市场洗礼之后，如今，他感觉更多的要走中西医结合之路了。

    “如果只关注数据，很容易陷入数据陷阱。也就是说你会进入一个越来越复杂的模型，模型的参数越来越多，但数据的量又不够。所以，还是要考虑数据背后的逻辑。根本上我会以量化为基础，找出一个因子，之后再找到一个人为判断的因子，判断是否合理。”

    叶乐天形容自己的部门像一家研究所，他每天主要工作重心就是做研究，不断寻找最新因子以优化模型。2015年，叶乐天在新浪、和讯、同花顺这些大流量的股吧里发现，有时散户会对某只股票谈论的比较多，凭着直觉他同时查看了该只股票的价格变化。叶乐天发现，如果对于一只股票的发帖量很多，关注度高了，那它的股价很快就会下跌。经过一段时间的跟踪和测算，发贴量与股价确实有某种负相关，这后来成为了一个新的因子加入了模型。

    “做研究不是闭门造车，交流是非常重要的，可以互通有无。”叶乐天经常参加券商举办的会议，会跟研究员讨论他们的进展，研究员提供的点子他都会认真思考。一位研究员如果说一家公司好，叶乐天首先会考察他的逻辑到底适不适用，通过测算来确定。“同样一篇报告出来，有些人觉得有用，有些人觉得没用，用的话怎么用，都是千差万别的。这就导致了业绩的好坏。”与同行的交流也非常频繁，上门拜访或者休息日相约球场创造对话的机会，同行之间在模型上都会存在一些困惑，叶乐天觉得，自己的疑惑别人也许就能解开，或者得到启发也是好的。“要把自己提高到一定水平，去找那些优秀的同行交流，获益会更多。工作好比切磋棋艺，找高手对弈进步快。”

    在基金成立的半年时间里是模型的考验期，叶乐天心里也会打鼓，会怀疑模型是否有问题。如果运行良好基金进入一个稳定的状态人就可以放松不少。模型多久去调整、怎样改进看基金经理自己。“偷懒了可能只有自己知道，调整模型要靠勤奋，虽然在进行交易时量化投资不需要人为的干预，但有效的数学模型一定需要不停的测试和更新。即使你的排名在前50%已经很不错，那还可以继续往前走啊，朝着40%、30%、20%的目标努力，竟无止境。”

AlphaGo可以利用Google云平台不停地练习、练习、再练习，每一秒都在进步，永不停歇，由此所生成的训练数据无穷无尽。AlphaGo胜利的“秘诀”是大数据的胜利、也是机器学习的胜利。这何尝不是叶乐天的“秘诀”呢。

“超级奶爸”的人生长跑

——访建信基金股票基金基金经理陶灿

记者的话：陶灿很坦率。他说人生的每个阶段都会有不同的重点，要善于在工作和生活中做好平衡。带着爱人去做产检，陪孩子一同成长，这是一个丈夫和父亲的责任，必须承担，只有工作而没有生活的人生，不是他想要的人生。在采访中，陶灿最喜欢说的一句话就是，投资更像一场长跑。我倒觉得，人生何尝不是一场长跑，你得知道在哪里需要加速，在哪里需要停下，这的确是一门平衡的艺术。

■　本报记者　张瑾

    应该说，2015年对于陶灿来说，是事业生活“双丰收”的一年。

    作为建信基金旗下的一名资深股票基金基金经理，他所管理的建信改革红利股票基金，银河证券数据显示，在2015年的净值增长率达到69.77%，排在同类可比股票型基金的第8位；而随着二宝的顺利降生，陶灿升格为两个可爱宝贝的“超级奶爸”。

    2007年，北大经济系研究生毕业的陶灿加入建信基金，从研究员、基金经理助理做起，2011年7月至2016年4月任建信优化配置混合基金基金经理。凭借自己突出的管理能力，陶灿于2014年5月起任建信改革红利股票基金基金经理，2016年2月起任建信现代服务业股票基金基金经理。银河证券数据显示，建信改革红利股票基金2015年净值增长率为69.77%，位列同类可比基金第8位。Wind资讯数据显示，截至2016年5月4日，陶灿担任基金经理期间任职总回报达88.10%，任职年化回报37.69%，位居可比基金经理第6位，超越基准回报40.34%。面对这样的成绩，陶灿却说，这并不算什么。

    当然，要做好能够兼顾事业家庭的“超级奶爸”，可不是件容易的事情。“去年我家二宝出生了，四口之家让我有了更多奋斗的动力。平衡工作与家庭之间精力的分配，时间显得弥足珍贵。作为一名资深的基金经理，陶灿认为实地调研对管理好一只基金非常重要。走访上市公司，了解一家公司至少需要几天的时间，一年内至少要走访两次。“看报告和做现场调研完全不同。要管理好一只基金，必须对公司的经营情况了如指掌。书面报告经过了客观信息的筛选精炼和写作者的主观加工，信息损失比较多，而当你到达现场，拿到了第一手的资料，接触到的信息会丰富很多。这些一手信息对于你对市场做出正确判断是非常重要的。”大量的调研意味着频繁的出差，当问到陶灿是如何平衡家庭与工作间的时间分配时，他笑言：“为了在孩子成长的过程中不缺位，只能尽可能地提高工作效率，努力把节假日的时间留给自己的小家。”

    对基金经理们来说，排名是戴在他们头上的“紧箍咒”，而排名后的淘汰机制更是所有基金经理日夜绷紧的弦。陶灿自然也不例外，每天关注自己管理基金的净值排名也是他的必修课，但陶灿会更加理性的看待自己管理基金的排名。陶灿说，投资更像是一场长跑，暂时的领先不重要，更重要的是谁能跑到最后。而他从业9年来所取得的优良业绩也佐证了这一观点。

    进入这个行业快十年的时间了，在这个常人看来有些单调、枯燥的工作中，陶灿却体会着有趣和刺激：“基金经理需要持续不断的学习，每天都会接触新知识，每一分钟都需要对自己的组合进行反思，这是个脑力活儿，更是个体力活儿。”陶灿说自己是个务实的人，他喜欢“积小胜为大胜”的玩法，稳健前行，一步一个脚印，更关注中长期的收益。而在投资方法上，他还凭借自己多年在基金行业里的摸爬滚打，总结出了“十二字箴言”——“先求同，后存异，重对策，轻预测”。在最初布局投资组合的时候，先跟着市场走。在保证获取行业平均投资业绩的基础上，再寻找差异化的投资机会以获得超额收益。当股市出现异常波动时，要及时调整对策，先于市场预判提前调仓，以此来缓解对基金净值的影响。“当市场出现波动时，一定要保持冷静，想好对策。轻预测并不意味着不做预测，这其中的预测过程是非常重要的，这也是你最终选择对策的基础。而在这个过程中，操作时点的选择和基金经理基于经验的前瞻性判断是决定性因素。”

    在某财经媒体策划的对基金经理的综合评价活动中，看到对陶灿的评价，“风险性居中、收益性较大、影响力较大、稳定性较大、满意度较大”。对此，陶灿也给出了自己的排序，“从我个人来说，我更看重的是收益和风险。收益当然是排在第一位的。风险分两个方面，一个是合规风险，另一个是波动性风险。基金经理要在保证资金安全的情况下为投资者赚钱，这是一个基金经理的本分。” 而对于基金经理的影响力指标，陶灿却把它放在了最后，“对于投资者来说，基金经理最大的尽责就是尽职，投资者是不是选择你，看的还是你的业绩，那些靠言语的出位博得的所谓名头不会长久，这就像用沙子建城堡一样，不会牢固的。”

    有时候，生活的馈赠常常会大过付出。自从荣升“超级奶爸”之后，陶灿的生活就有了明显的变化。如果不出差，每逢周末，陶灿都要带着三岁的大宝去上早教班。从早上九点出门，到下午五点回家，陪着大宝学跳芭蕾舞、学画画。而生活半径的扩大，也让嗅觉敏锐的陶灿看到了新的投资机会。大宝二宝的吃穿用度大多都是爱人通过海淘搞定的，这让他看到了跨境电商的内在潜力，大宝上了私立幼儿园，未来教育产业发展的大势看好…“我有个习惯，喜欢通过观察身边人的消费习惯，并从中获取投资灵感。我认为，在未来的五到十年，以文体卫教为首的现代服务行业在资本市场中将具有强劲的生命力。”

2016年，陶灿管理的新基金——建信现代服务业股票基金成立了。有的同行认为现代服务业的崛起需要一个较长的周期，而面对不同的声音，陶灿笃定地说:“我相信自己的判断。投资更像是一场长跑，这是一个中长期的目标，我们要看未来。”

适合才是最高法则

——访建信基金债券基金基金经理朱建华

记者的话：2008年的金融危机，金融衍生品到底扮演了什么角色，人们已经有了基本的共识。但“出事”的真的仅仅是衍生品么？还是人性在其中扮演了压死骆驼的最后一根稻草？因为资本的性质是赚取更多利润，所以我们才要用法律去监管控制这贪婪的一部分。目前国内的金融衍生品市场还处在未完全开放的阶段，朱建华认为这是很大的一个机遇。“国内债市比股市成熟，这是先天的，因为主要参与者是机构。从量来说不缺乏投资者和大环境，不缺乏投资人才，但缺乏监管人才。”由于中国还没有经历过完整的经济周期，在政策接轨等事情上不具备充分条件，他更觉得这个职业是有长期生命力的，“可做的事情还有很多。”

■　本报记者　张小雅

    早些时候，朱建华也曾经是“说走就走”的穷游爱好者，四姑娘山，不跟团，住十几块钱的小旅店。几十里一户人家，一天徒步几十公里，到山沟的时候需要绑着绳子下去，跟当地导游去未开发的洞穴。小到旅游，大到人生。朱建华说自己的计划不会做的太细致。“我更相信计划中的应变能力。很多景点都是在路途中，在你看不见的地方会给你惊喜。”

    就是因为在适应环境中一点点做出调整，朱建华的就业目标也一直随着大环境变化。90年代初，中国仍处在改革开放带来的外贸红利中，外贸专业也曾是中国高考生最青睐的专业，朱建华也没有例外。但当自己99年毕业的时候，就业环境已陡然生变。先是97年金融危机席卷东南亚，亚洲各国从宏观经济到国际贸易均处在自危当中。紧接着2001年中国入世谈判成功，原本属于国家掌控的国际贸易领域逐渐接纳了市场多元主体的存在，“外贸”不再是稀缺的市场行为，毕业后朱建华就先去了一家工程公司从事IT岗位。这份工作对于他来说其实“没有喜欢不喜欢一说”。2001年，他又报考了企业管理方向的研究生，依然没有太强的目的性，因为这个专业“什么都会接触一些，思路开阔但是都不深。”在这种看似有一搭没一搭的探索中，朱建华正在为找到自己适合的工作积蓄力量。

    公募基金经理的出身，多为两条路，一条交易、一条研究，朱建华是后者。这十三年来，他几乎是见证着国内企业债券市场的发展，直接融资的兴起。相对于评级公司，公募基金对宏观经济需要把握更多，评级则更微观。在债券市场不同发展阶段的经历也让朱建华感受到了一个行业由幼稚走向成熟必须经历的一些门槛。“2005年短融刚兴起的时候，很多债券承销商连PDF文件用什么打开都不知道。”但因为是刚起步，项目没那么多，反而做的更细致，为现在打下基础。“不过也有弊端，就是虽然细致但可能评级结果效果没那么大。”一年之后，当朱建华接触到上市公司的评级业务后，评级行业就进入了快速发展期。“以前可能就看资金面，主观成分较多。但现在从事公募基金，角色转换了，资质好坏影响到定价，万一违约，会造成较大的损失。”

    十几年下来，朱建华觉得债券研究领域虽然不能称之为“爱好”，但却能让自己深入投入进去，带来成就感、责任感。“自己的性格是适合做债券研究和债券投资的——介于不甘寂寞与野心勃勃之间，这也符合大多数普通人的投资理念。”即便从专业人员的角度看，债券投资也是适合普通投资者的理念的。“虽然个人主动配债的不多，但间接投资其实不少。理财资金有6成都是买债的，包括银行、保险资金大量进入债市寻求避险。市场好的时候可以做权益做超额，但风险出现时需要避险工具，在收益和风险之间做出平衡。”

    如果以近3年的银行理财收益来看的话，整体趋势是往下走的，这种情况在他看来也是非常正常的。“2013年之后信托等表外资金转移到表内，导致收益水平往下走。债券基金收益和理财收益的差距在缩小，前者更能反应市场真实水平。在经历房市和股市的疯狂后，投资者们习惯于享受高收益了，对债券投资的收益产生了不切实际的期望，目前的回调正是一个过程。”

在这种“不切实际的期望中”，寻求杠杆成为必然选择。去年中期，股市所发生的波动也印证了这一情况。从当初的加杠杆到如今的去杠杆，都是想在风险可控的条件下寻求利益的最大化，损失的最小化。虽然目前股市风险已经释放很多，但投资者手中的资金仍然在寻找更为妥当的去处。朱建华认为，个人只有经历了资产波动和教训，才会觉得资产安全更重要。“目前国内已经进入了低利率的大环境，一旦经过十年，投资者们都会适应的。”