■　金研

当地时间11月8日，经过投票、唱票，美国大选结果尘埃落定。特朗普拿到超过270张的选举人票，有望担任美国第45届总统。由于美国总统大选实行选举人团制度，最终的结果将于12月19日确定。但是参照往年经验，希拉里再次翻盘的可能性不高。

一、美国大选制度简介

美国总统选举每四年进行一次。整个流程需要经过政党初选、政党全国代表大会及总统候选人提名、竞选造势、投票、宣誓就职等五个环节。其中，较为关键的全国选民投票是在11月份的第一个星期一后的第一个星期二举行。今年为11月8日举行。

美国总统选举实行选举人团制度，因此11月8日选民投票时，不仅要在总统候选人当中选择，而且要选出代表50个州和首都华盛顿哥伦比亚特区的538名选举人，以组成选举人团。各州被推选出的“选举人”将前往各州的首府进行投票，最终选举出总统，只有赢得270张或以上选举人票的总统候选人即获得选举胜利。美国绝大多数州和首都实行“胜者全得”制度，即在一州或首都获得选民票最多者获得该州或首都所有选举人票。美国宪法或联邦法律并没有要求选举人一定按照各自州大多数选民的意向投票。但多数情况下选举人一般都遵照选民的意向投票。因此，在大多数的总统选举中，赢得最多普选票的候选人往往也会赢得多数的选举人票。但也有例外，美国历史上曾经有四位总统虽然未能赢得比对手更多的普选票，却因为赢得了更多的选举人票而当选总统。

二、特朗普当选后全球金融市场剧烈波动

美国的这次总统竞选，是“看起来不靠谱”的特朗普与“实际上不见得很靠谱”的希拉里之间的竞争。同样不靠谱的两个人，美国人不得不从中选择一个，看上去很像“矮个里选高个”。从华尔街的角度来看，至少希拉里的货币政策更有延续性，且更为稳定及平和，而且其在贸易、移民和财政方面的政策立场被认为对金融市场有支撑。特朗普则更像是一位“规则打破者”。变革本身就会触动既得利益集团，加之特朗普本人的风格，市场对其当选后会推行何种政策存在较大的不确定性。此前新闻中曾经报道，希拉里获得近7200万美元的华尔街捐助，而特朗普则只有400万美元。华尔街的偏向已经非常明显。

事实上，从大选结果公布当天金融市场的反应来看，特朗普可能是历史上最不受金融市场待见的总统候选人。北京时间9日上午8点开始，投票结果陆续公布。随着支持特朗普的选票不断增加，全球金融市场大幅波动。避险情绪的快速升温直线拉高金价，黄金涨幅盘中最高近5%，突破1330美元/盎司。标普500期指也一度跌5%，触及熔断。美元指数跌幅最大超过2%，最低至95.88；美元兑日元跌幅最高达3.73%，报101.2；墨西哥比索曾大跌超过13%。

图1　国际金价变动情况

数据来源：WIND

图2　美元指数变动情况

数据来源：WIND

（以上数据截至北京时间11月9日16:00）

有人说，美国和英国这哥俩是在比赛，看谁更会自残，英国显然已经以公投退欧领先了一步，美国这次自然也不甘示弱。其实在美国的政治制度下，不管是希拉里还是特朗普当选，其个人主观意志对政策的影响有限，背后起决定作用的还是政党的立场。市场现在的恐慌主要是来自于不确定性，但不确定性并不一定导致灾难性的后果。金融市场的震荡更多地是在利用事件的变化来宣泄情绪。我们判断，市场对特朗普的当选有些过度反应，且机构投资者趁机建仓或获利了结，市场此后会有回调的可能。从大选结果公布的次日（美国当地时间的9日）市场的收盘情况来看，美元指数不仅收复了失地，甚至尾盘还收涨0.81%；黄金则回吐60美元涨幅重回1280下方美元/盎司；美国三大股指全部收涨。

市场在动荡调整后，将进入一个新的政策观望期。目前，市场最为关注的是美联储12月能否如市场预期的加息。美联储从不承认他们会屈从于政治压力，更何况12月时的美联储仍然处于民主党的管理时期。我们认为，美联储的12月加息决议还是会更多地取决于经济数据。如果市场不对大选结果过度反应，美联储将会继续推进加息计划。