■　金研

2017年1月20日，特朗普宣誓就职美国第45任总统，在至今短短半个月内，已经签署十余项行政令来落实他的施政计划，可见他的施政效率和执行力，已经落实的新政内容涉及到移民、税收、反恐、贸易、医保、金融监管和基建等多个方面。

竞选期间，特朗普就已十分清晰地公布了他的“百日新政”（2016年10月22日，特朗普在葛底斯堡发表演说时首次提出），主要涵盖四个方面近30条内容，胜选后虽有所调整，但基本方向没有大变化。2016年11月11日他在个人官网上公布了其计划的初步政策框架（包括“让美国重返安全时代”、“让美国人有工可作”和“让政府重新为人民服务”三个方面的11条内容），2016年11月22日，特朗普又通过一段视音频再次强调了其百日新政工作计划的主要内容，着重勾勒了五大政策：退出TPP、取消奥巴马时期的环保政策、国内基建安全、调查滥发签证和清除说客。

由此来看，特朗普对其做出政策承诺的推进力度和速度是惊人的，相应市场预期的特朗普行情可能短期内不会消弱。

一、特朗普行情短期不会消弱

以2016年11月8日几类美元资产指标值为基数100，观察道指、国债、美元、原油、黄金以及标普500波动率（VIX）等指标的走势，基本反映出“美国优先”理念指导下的美国经济短期好转的“特朗普行情”。尤其道指曾一度突破20000点大关，反映出市场对美国经济前景的乐观情绪，与此同时，标普500波动率（VIX）稳中趋降的走势，也反映出金融市场的乐观情绪，虽然10年国债收益率的上涨更多是对美国通胀和联储利率政策的综合反映，但也映射出市场对美国经济基本面短期好转的预期。

如果特朗普一直保持当前施政计划的落实强度和力度，受此影响，市场预期将会不断被强化，特朗普行情短期不会消弱。

当然，观察特朗普已有的言行，他成为以美国内政为中心总统的概率很高，相应美国确实存在着丧失战略性视角的危险，这也是美国内部对特朗普质疑最多的地方，此点有别于老布什、克林顿、小布什和奥巴马等诸位前任总统——通过维持与同盟国的关系，来保证美国在全球发挥核心作用。

未来特朗普是否能回归这条路线，尚未可知，但此不确定性已经给未来金融市场乃至全球经济埋下了最大的风险。

二、最近五位总统执政百日内的大类美元资产表现

从1989年至今，美国先后历任了五位总统，在他们各自首次任职时百日执政期间，虽然各类美元资产表现有所差别，但背后似乎还是存在两党色彩的经验数据规律可寻。（表1）

表1　五位美国总统当选和就职日期

美元指数——共和党执政百日期间，美元相对保持强势。虽然特朗普就职以来，美元从100上方震荡下行之99附近，主要原因可能是对前期美元急速上行的调整，并不意味着强势美元的终结。（图1）

图1　五位美国总统就职100天内的美元走势比价

10年国债收益率——共和党执政百日期间，通胀预期均有所上升，受此影响长期国债收益率相应上行，特朗普也不例外。（图2）

图2　五位美国总统就职100天内的10年期国债收益率走势比较

黄金——共和党执政百日期间，美元相对保持强势，可能受此影响，金价下行压力较大，这一条经验规律是否适用特朗普，不确定性较高，因为特朗普对全球金融市场带来的意外始终是推升金价的因素。（图3）

图3　五位美国总统就职100天内的国际金价走势比较

石油——原油价格背后的两党色彩不明显，但整体来看在百日执政期间，维持震荡行情概率大。（图4）

图4　五位美国总统就职100天内国际油价走势比较

股票——除了奥巴马执政百日时受到国际金融危机巨大冲击之外，受到新总统新政策的刺激，股票市场依然是可期的，但道指已经连续8年上涨，市场已经对后市继续上涨有所顾忌，但如果特朗普“美国优先”的执行力一直保持强势的话，美股出现大幅下调的概率不高。（图5）

图5　五位美国总统就职100天内道指走势比较