■　金研

今年是法国大选年，鉴于法国总统选举实行的是“两轮制”，预计4月23日举行第一轮总统大选后，5月7日还将举行第二轮选举。另外，今年法国还将进行国会选举，其中国会下议院（国民议会）将于6月11日和18日全面重选，上议院将在9月份进行部分重选（每3年对二分之一的席位进行重选，在2011年和2014年的选举均在9月份举行）。

一、何为“两轮制”

如果第一轮有候选人已获得绝对多数选票（占比超过50%），则直接当选；若第一轮没有候选人获得绝对多数，在第一轮选举中得票率前两名候选人则在两周后进行“一对一”对决。得票多者最终当选总统。

由于法国是多党制国家，选票集中程度较低，所以直接在第一轮胜选属于小概率事件。在法国大选历史上，只有1958年法兰西第五共和国（即现在的法国）第一次总统选举是在第一轮定选之外（夏尔?戴高乐总统），之后的9次总统选举均进入到了第二轮。（表1、2）

表1　2017法国大选日程

资料来源：互联网，建行金融市场部整理

表2　法兰西第五共和国历任总统

资料来源：互联网，建行金融市场部整理

二、三位热门候选人的政策主张

虽然今年法国大选有五位候选人，但热门人选集中在马克龙（Marcron）、勒庞（Le Pen）和菲永（Fillon）三人，目前法国最新的民调数据显示，马克龙获得26%支持，首次超越勒庞（25%），而前总理菲永处于第三的位置，获得20%选民支持。勒庞进入第二轮的概率很高，但能否在第二轮中最终获胜，不确定性很大。加之因妻子被爆出吃空饷丑闻，菲永的支持率大跌，中右翼阵营甚至开始考虑更换候选人，大选前景陡然生变，由此马克龙成为最大受益人，相应勒庞和马克龙进入第二轮的概率较大。当然，在去年英国脱欧公投结果超预期后，仅凭民调数据并不能排除勒庞代表的极右翼国民阵线的胜选。

马克龙、勒庞和菲永的政策主张严重分歧主要存在于贸易、移民和欧洲一体化，其中由于勒庞主张贸易保护主义、严控非法移民和退出欧元区，被市场视作本次法国大选最大的不确定性。（表3）

表3　马克龙、勒庞和菲永的政策主张

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三、本次法国大选不确定性可能出现的极端情况

虽然民调的普遍共识是，勒庞可能赢得第一轮大选，但不论对手是菲永还是马克龙，勒庞都不太可能赢得第二轮大选，但2月份Leonie Hill Capital的CEO阿伦?康德曾表示，其公司专有的人工智能（AI）系统对搜集的数据分析显示，勒庞有望成为下一任法国总统。而在去年6月份英国退欧公投结果超预期，特朗普胜选等事件冲击下，市场对于勒庞胜选的不确定性已有反映，例如，法国10年期国债收益率与德国的利差已超过0.7%。（图1）

图1　法德两国10年期国债收益率

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本次法国大选不确定性可能出现的极端情况，无疑就是勒庞胜选，按照勒庞提出的“法国优先”的主张，她一定会启动与欧盟其他成员国的谈判，甚至是退欧公投（Frexit）。届时勒庞有两种选择：直接退出欧盟，则意味着同时退出欧元区；只退出欧元区，而保留在欧盟席位。由于英国退欧之后，欧盟已经明确表示不会给成员国退出欧元区设置法律和流程上的便利，因此，勒庞很可能会选择直接退出欧盟。如果这样的话，其影响一定大幅超出英国退欧，而且信号意义更重大，欧洲一体化进程必然出现大幅倒退。但就目前观察到的信息而言，法国退欧概率尚低。