六月份外汇市场并不平静。

一是人民币汇率宽幅震荡，5月底时USDCNY汇率从6.88上方下跌1000点，一度在6.80下方徘徊2周，6月下旬受到市场股息购汇盘的影响，USDCNY汇率一度涨至6.84上方，但到月底再度跌破6.80关口，跌至今年低点6.77附近。5月底和6月底人民币主动升值应意在打消市场对人民币的贬值预期。

二是美联储再次加息，但美指反而震荡走低。6月美联储议息会议表现偏鹰派，令人意外的表示有望最早在7月开始缩表行动，美元指数也因此而走高，但是疲弱的经济数据拖累了美元指数的涨幅，市场对经济的预期明显不如美联储那么乐观，不及预期的PMI、CPI、零售销售等数据抵消了美联储升息对美元的提振。月底欧元的大幅上涨令美元创出年内低点，接近96附近。

三是英国大选再次被保守党给玩坏了。英国首相特雷莎·梅原本想通过大选为退欧谈判扫除障碍，但是由于大选之前特雷莎·梅表现昏招频出，保守党为了控制社会保障支出，提出的长者护理计划改革方案极具争议，影响了广大中产阶级的利益，被讽刺为向老人征收“痴呆税”；而梅拒绝出席BBC举办的电视辩论，也对个人形象产生不利影响；此外，接连发生的恐怖袭击事件也让梅遭饱受质疑。最终结果是，保守党意外失去议会多数席位导致特雷莎·梅不得不与党外对手合作联合组阁，这为其未来政策尤其是脱欧谈判的施行蒙上阴影，因此带动英镑本月意外下挫，而英国央行内部对是否加息的态也开始分化加剧。6月英镑震幅超过350点，目前成交在1.2950附近。

四是各国央行跟随美联储纷纷准备退出宽松的货币政策。欧洲央行、加拿大央行、英国央行纷纷表示出鹰派姿态，这让美联储的升息之路并不孤单，让美元吸引力下降，欧元、加元和英镑纷纷走强。反观日本央行保持鸽派，因此日元表现比美元还要疲弱。

受到向好的经济数据提振和德拉吉讲话的影响，EUR创出今年高点，最高至1.14美元上方。本月USDJPY震荡区间较宽，一度跌破109，后跟随美元指数小幅走高，目前升至112.50附近。未来美元的走势需要关注经济数据的表现以及特朗普税改等政策的推行。

5月底至6月初，境内外人民币对美元双双大幅升值。境内USDCNY价格从6.8950的高点回落至6.8下方，最低成交在6.7850附近，振幅超1000点；境外USDCNH更是从6.89的高位大跌至6.72附近，振幅近1700点。进入到6月中旬，受到市场美元买盘的影响，USDCNY开始从低位上涨，最高涨至6.8440附近。临近月底，USDCNY再次出现剧烈震荡，在6月27日单日下跌300点，6月29日最低跌至6.77附近。

6月初人民币汇率升值的背景是市场对人民币贬值预期较强。5月份的代客结售汇逆差为852亿元人民币，基本与4月份持平，打破了今年1-3月份不断下降的趋势，体现为银行间市场上购汇力量的不断增强。另外，6月份美联储加息在当时看概率很高，也进一步强化贬值预期。受到市场贬值预期的影响，在5月底和6月底美元指数疲弱时人民币汇率依然保持弱势，因此当前汇率形成机制反映市场供求因素过多，对中国的经济基本面反映较少。另外，5月中下旬市场价格持续高于中间价100点以上，因此近期中间价定价模型今年第二次进行优化，增加了“逆周期因子”以反映中国经济基本面，这反映了市场对人民币汇率进行主动调整的需求。

另外，5月底境外人民币市场流动性持续紧张，隔夜掉期点隐含的人民币成本高达40%以上，这使得做空人民币的投机者纷纷撤退造成踩踏，而境外CNH市场波动与境内相互影响并同向波动。今年2月份之后，银行结售汇总体平衡，而当前银行间市场参与者贬值预期被打消，在市场上竞相卖出美元，带动了人民币汇率的上涨。

所谓“逆周期因子”在模型计算中是指日间USDCNY汇率变化扣除掉一篮子货币变化对USDCNY汇率的影响，剩下的就是市场供求因素的影响，这个因素需要在次日中间价进行反向反映，以避免市场供求因素过度影响人民币汇率。但是中间价定价模型中增加逆周期因子并不会自动打消市场的贬值预期，在6月中下旬，市场汇率再度高于中间价100点以上，说明市场贬值预期随时都会因为人民币汇率的短暂疲软而复苏，这也导致6月底人民币汇率再次大幅升值。这两波升值均为主动调整，意在打消市场对人民币的贬值预期。

不过，我们对未来人民币汇率并不悲观，相反我们认为人民币汇率在今年宽幅震荡的基础上，今后会逐步升值。从外部环境来看，美联储在6月份不出意外的加息，并给出了缩表的具体计划，这对美元指数短期起到一定提振作用。但所有好消息似乎都已被消化，反而任何坏消息都将打击美元。现在美元指数仍位于今年以来的下降通道中。根据历史经验来看，美元指数7-9年完成一个上涨或下跌周期，目前很可能正处于一个下跌周期的初期。因此，我们预计美元指数仍将维持相对弱势的走势。

展望后市，近期在香港上市的国有企业将会在7月份迎来密集的股息购汇，短期会对人民币的贬值造成一定压力，但预计影响有限。等到股息购汇的压力消退，市场或将继续维持双边震荡的行情。我们预计7月份USDCNY波动区间为【6.76,6.85】，有结汇需求的客户，应在即期价格在6.84-6.85区间时坚决操作。有短期购汇需求的客户，可以在6.77附近买入，下半年的波动区间预计【6.70,6.85】。

■　建行金融市场交易中心汇率交易团队