■　建信期货　贺楦栋

近期，动力煤产地以及各港口现货煤价继续延续了6月以来的上涨势头，环渤海5500大卡动力煤指数由6月初的562元/吨连续七期上涨至583元/吨，但在期货市场上动力煤两个月内却经历了上涨后回落的行情。

6月以来供需持续处于紧平衡状态

上半年，煤炭限产政策虽然有所放宽，但安全生产监管却趋于严格，国家安监总局等有关部门先后四次发文开展煤矿全面安全体检工作，全国过半的煤矿接受了“安全体检”，上千家煤矿局部停止作业。进入6月，在煤票管制、安全生产月、内蒙古自治区大庆等事件的驱动下，动力煤供给进一步收紧，叠加电厂临夏煤炭日耗大涨，供需平衡终被打破，期现价格连续上涨。7月以来煤炭供给仍未放松，晋北、陕北等地受等地仍受安全检查影响，产能释放不及预期，使得煤炭现货价格持续坚挺。

火电需求持续释放

今年降雨量较去年有明显的减少，三峡水库出入库流量年同比增长持续低位徘徊，特别是7月份以来，同比数据整体下行至-20%以下，使得水电发电量不足。从产量来看，今年3—6月，火电累计产量14745.6亿千瓦时，较去年同比增加7.73%，水电产量累计3398.6亿千瓦时，较去年同比减少3.54%。在这一背景下，水电对火电的替代作用不足预期，再叠加7月初为了减轻防洪压力水电开机延后的影响，导致火电厂煤炭日耗持续攀升，一度站上80万吨的历史高位，整体较去年上升约10万吨，持续提振煤炭需求。

保供应政策信号释放

截至8月2日，环渤海5500大卡动力煤指数涨至583元/吨，自6月7日起累计上涨3.3%；同期秦皇岛港山西产Q5500动力末煤已攀升至615元/吨，累计涨幅8.85%。煤炭现货价格的快速上涨压缩了下游电力、建材、冶金、化工等众多行业的生存空间，不利于经济与民生平稳发展。7月4日国家发改委发出《关于做好2017年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》，要求加快推进煤炭优质产能释放，保障重点时段重点地区电煤稳定供应，为十九大顺利召开营造良好的外部环境。7月17日发改委召开迎峰度夏电力煤炭供应专题会议，进一步部署煤炭供应保障工作，会议提到今年上半年在增减挂钩、减量置换前提下新增煤炭产能达到9000万吨左右，预计今年能够净增有效产能2亿吨左右。在多重政策压力下，市场开始调整预期，动力煤期货价格回调，现货市场承压相对滞后，基差逐步扩大。

总之，目前动力煤基本面虽然偏强，但随着保供应政策逐步落地以及天气转凉，现货价格进一步上涨空间有限，待供需格局转为宽松后，价格或回落至540-580元/吨的区间内。