大家好！我是泰达宏利基金的刘欣。

算起来，我在资产管理领域工作已经10年了，在这些年里，2017年可能是我投资经历中记忆最深刻的一年。

在市场很多人的眼中，我的“代表作”是泰达宏利逆向策略基金（尽管我个人对我所管理的基金一直是一视同仁，从来不会厚此薄彼），它在2014年、2015年都排在市场前三分之一，2016年还取得了同类前2%的成绩，一时间光环耀眼，斩获许多业内奖项，但是在2017年，该基金表现差强人意，在权益类基金中排名相对靠后。

看到如此大的反差，作为该基金的基金经理和持有人，我也感受到切实的痛苦。既有同其他持有人一样“收益不及预期”的想法，也有对自己投资方法的重新审视。痛苦不能解决问题，重要的是面对和找出问题。

泰达宏利逆向策略基金一直以来的理念是每一个股票代表相等的投资机会，不会因为股票大而买得更多，因此理论上，基金表现超越了“全市场平均”就已经达到了目标。但是这样的答案并不能让自己满意，我不免问自己为什么在风格差异这么大的市场里，多数基金站在了“对”的风格上，而大部分量化基金却站在了“不对”的风格上？到底是风格选了我们，还是我们选择了风格？

结合历史数据和逻辑去分析，我会倾向于把市场分为三个阶段。

第一个阶段是2002-2007年，蓝筹股票持续战胜中小盘股票，崇尚价值投资的公募基金作为新的机构投资者成为市场主要定价力量，其市场份额占比从3%上升至30%以上；

第二阶段是2007-2016年，中小股票整体不断战胜大盘股，尽管市场涌现出茅台、格力、万科这些知名龙头公司，但是其涨幅依旧不如以重组预期为主题的股票，同时公募基金的市场份额回落至3%附近；

第三阶段是2017年起，监管趋严，政策引导脱虚向实，同时引入海内外机构投资者，整体市场重回价值投资。2017年是少数大盘股的牛市，多数小盘股的熊市。

在此背景下，我在一季度末逐渐向大中小盘均衡配置调整。事后来看，当时的调整方向是对的，增强了组合的防御能力，但是力度不够，进攻力不足。之后，我们加强了股票长期基本面的数量化刻画，进一步增强组合的内生盈利，符合长期政策方向和市场规则。

我相信投资是不断认识自我、认识世界的过程，无论我们投资中遇到什么风格变化，盈亏变化，都不要忘记自己投资的本心，坚持、开放地去分析，洞察市场变化的内在原理，不要人云亦云，坚守投资纪律，持续为投资者带来长期回报，才是我最重要的事。