■　杨超

很多人会觉得量化投资是一件很神秘的事，统计方法、数学模型这些术语让人难以理解。在我看来，量化投资应该是投资逻辑最清晰的投资方式之一，毕竟建立在科学上的方法要比人心更容易掌握。

投资实际上是一个”失败者”的游戏，它并不是比谁做的正确的事情比较多，而是比谁犯的错更少。业绩长期稳定的基金，并不依赖某几只个股偏离多少，或者是对某一个行业阶段性的偏离,亦或是风格的把握，更多的是基金经理投资行为的合理和科学，尽可能减少犯错误的概率的行为模式在长期给基金积累的价值。

投资者在做基金投资时，不能简单地根据业绩表现来进行筛选，因为你买的不是这只基金过去的收益，而是未来可能产生的收益，这依赖于基金经理的投资理念和投资行为是否在未来依然持续有效。一直以来，我都坚持地认为，在给投资者推荐我的基金时，并不是仅仅卖产品，而是卖我产品的管理策略和逻辑，只有可持续、经得起验证且不断完善的的策略和投资逻辑才有可能创造持续稳健的长期收益。

量化投资通过计算机处理分析海量数据，在全市场寻找能够大概率带来超额收益的机会，它严格执行投资模型给出的投资建议，有效避免主观决策的人性弱点。基金经理的作用主要体现在建立模型上，市场上量化基金业绩的差异性也体现在这里。

以指数增强基金为例，它是主动投资于被动投资的结合，收益来源于两部分，一部分是指数收益，这部分是市场白送的，所以投资者选择一个指数增强基金时要先确定自己要选择哪种风格；另一方面是“增强”，通过量化投资策略进行主动管理，力争超越指数表现，也就是通常意义上的超额收益，这是最考验和体现基金经理能力的地方。

我管理的指数增强基金采用的是多因子选股模型去获取超额收益，尽可能确保每个暴露在组合中的因子长期有效性是关键所在。而在风险控制上，我采用了两种风险模型，除了应用较多的基本面风险模型以外，还有统计层面的风险模型，专业术语有点难以理解，但是它的作用在于牺牲掉短期的运气成分，去保护超额收益的稳定性。在我看来，风险控制比投资本身更重要。也正是由于这个原因，我管理的指数增强基金在每个年度业绩不一定是最高的，但是长期来看，它的超额收益排在前列的概率会比较大。

比如泰达宏利中证500基金（基金代码：162216），它每年的业绩表现并不突出，但是截至2018年2月28日，它最近一年、两年、三年的超额收益都在指数股票型基金中排名第一，最近五年的超额收益排名第二。（表）

如果要用一个词来形容指数增强基金的优势，我想“知行合一”这四个字最为贴切。指数增强基金投资标的很明确，有严格的合同约束，程序化投资保证纪律性，不会出现风格漂移的情况。这也就是我开头所说的“建立在科学上的方法”，更靠普。与其通过基金持仓去分析基金的风格，倒不如在确定好想要投资的风格以后，选择一只指数增强基金去持有它。虽然它收益积累得很慢，但是拉长时间来看，慢就是快。

（作者擅长构建适应A股市场的风险模型，组合管理风格稳健，力求获取长期、稳健、可持续的超额收益。）