■　总行国际业务部　刘子薇

广东省分行国际业务部　谢浴华

根据《巴塞尔协议》对贸易融资的阐述，贸易融资是指在商品交易中，运用结构性短期融资工具，基于商品交易（如原油、金属、谷物等）中的存货、预付款、应收账款等资产的融资。对于这种融资，借款人除以商品销售收入作为还款来源外，没有其它生产经营活动，并且在资产负债表上没有其它实质资产，因此，其本身没有独立的还款能力。根据贸易融资的交易特征，商业银行通过研究商品交易的供应链上下游结算与融资需求，分别针对存货、预付款和应收账款等资产项下的融资，定制化地设计出不同的结构化融资方案。

2005年《信贷资产证券化试点管理办法》明确信贷资产证券化，即“在中国境内，银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动”。国家开发银行和中国建设银行成为国内首批试点单位， 并分别发行“开元”和“建元”资产证券化产品，标志我国信贷资产证券化正式启动。2008年之后，由于受到世界金融危机的影响，国内资产证券化试点停滞，直到2012年《关于进一步扩大信贷资产证券试点有关事项的通知》出台后，信贷资产证券化重新启动。2013年《证券公司资产证券化业务管理规定》规定“资产证券化业务，是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动”，明确基础资产可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及证监会认可的其他财产或财产权利，并通过证券公司、基金管理公司子公司专门设立的资产支持专项计划（以下简称“专项计划”）或者证监会认可的其他特殊目的载体（Special Purpose Vehicle，以下简称“SPV”），进行资产证券化业务。

近年来，ABS不仅可以改善商业银行融资结构、增加融资方式、降低资本占用、增强综合贡献效益与提升综合服务能力，在当前MPA（宏观审慎评估）严监管考核下，国内商业银行过度追求资产规模，而从当前针对新的经济形势提出“缩表”，因此，对有效缩减资产规模的资产证券化业务，随着商业银行的转型发展，将提升到新的战略性高度。

第五次全国金融工作会议上提出，把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系，加快同有关国家和地区资本市场的互联互通，积极支持资本市场“走出去”。随着这一系列纲领性的指导意见出台，将进一步加大和推进企业境内外融资支持力度，不仅提升企业在境内资本市场的融资便利性，也将通过加强跨境监管协作，积极鼓励和放开企业“走出去”到境外资本市场上进行投融资。

从目前国内对资产证券化的基础资产分类情况统计，包括银行CLO与企业ABS，截止2017年5月末该类债券存量达到1.1万亿元，基础资产类型日益丰富，已经成为企业直接融资的重要方式之一。结合当前债券市场的研究与分析情况，作为贸易融资资产的重要组成，应收账款和保理融资通过证券化直接融资的比例逐年提升。从2017年6月30日美的集团年中公告显示，营业收入1249亿元，应收账款193.8亿元，应收票据108.8亿元，企业有大量的应收账款资产可用于ABS，融资方式多元化。

从基础资产属性上看，贸易融资资产由于其具有自偿性、短期性、流动性等特征，通常是银行较为优质的资产，同时，也是符合ABS特征的合格基础资产。据统计，国内目前由商业银行作为代理人兼资产服务机构主导的企业ABS尚在起步发展阶段，以应收账款与保理融资债权作为基础资产，主要在全国性的民生银行和浦发银行、以及区域性的江苏银行和郑州银行首先取得突破，其中，广发资管-民生银行安驰资产支持专项计划是发行最早、期数最多、融资金额最大的贸易融资ABS，基础资产包括国内信用证、保函和保理。

结合当前国际金融主流发展方向，以及国内监管政策导向，商业银行应该重点鼓励和发展资产证券化，通过发挥资产证券化优势，不仅有利于调整资产负债结构和加强流动性管理，也切合当前供给侧改革的需求，真实有效服务于经济实体。同时，需要进一步提升对业务的前瞻性和加大创新力度，从传统的基础资产向具备证券化特点的资产拓宽，从以往熟悉的国内资产试点向跨境资产延伸，立足于当前证券化制度的基础上，创新创设出新的资产证券化模式与道路。为了初步试行跨境发行ABS，可以首选与内地签署CEPA合作协议的港澳地区作为试点，借鉴已经在内地与中国香港资本市场上推出的“沪港通”“深港通”及“债券通”的成功经验，从而可以为跨境ABS发行提供有力的法律基础，确保证券化的合法性。

展望未来，商业银行在推动“一带一路”沿线国家及企业跨境金融产品创新与应用，支持企业“走出去”和“引进来”中发挥着重要作用，建设银行贸易融资资产证券化的“破冰之旅”正在启航。